上市公司融資問題探究文獻(xiàn)綜述

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1、上市公司融資問題探究文獻(xiàn)綜述【摘要】隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的日趨成熟及上市公司數(shù)目的不斷增加，對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)問題的研究日益成為業(yè)界和學(xué)術(shù)界研究的熱門課題。我國(guó)上市公司還處于不斷地生長(zhǎng)和完善階段，本文主要針對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資行為、股權(quán)融資研究做簡(jiǎn)要介紹，最后分析研究的局限性并提出建議。【關(guān)鍵詞】上市公司；融資【中圖分類號(hào)】F27【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1007-4309(2012)07-0138-1.5一、融資結(jié)構(gòu)相關(guān)問題朱峰通過多元回歸模型對(duì)可能影響融資結(jié)構(gòu)的7個(gè)變量進(jìn)行分析得出總資產(chǎn)規(guī)模，內(nèi)部融資能力，擔(dān)保能

2、力，非避稅效應(yīng)，公司的成長(zhǎng)性對(duì)公司融資結(jié)構(gòu)具有顯著影響，而股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)融資結(jié)構(gòu)沒有顯著影響。范秀峰，李建中選取2002年上海證券交易所上市的中小型企業(yè)34家為樣本對(duì)象，設(shè)定規(guī)模，成長(zhǎng)性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本，資產(chǎn)擔(dān)保，非債務(wù)稅盾為影響因素進(jìn)行分析，分析結(jié)果表明企業(yè)的規(guī)模對(duì)融資結(jié)構(gòu)沒有明顯的影響。陳曉紅，劉劍從中小企業(yè)不同的發(fā)展階段對(duì)融資方式的選擇進(jìn)行研究。研究采用問卷調(diào)查與實(shí)地調(diào)研的形式向1500戶企業(yè)發(fā)出問卷，探究資產(chǎn)負(fù)債率與成長(zhǎng)周期的關(guān)系，并得出結(jié)論，我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)階段融資活動(dòng)符合金融成長(zhǎng)周期理論模型，從中小企業(yè)發(fā)展之初，主要采用內(nèi)

3、源融資；隨著企業(yè)成長(zhǎng)和信息問題的緩解，企業(yè)被迫較多地依賴債務(wù)融資；進(jìn)入成熟期后，為了應(yīng)付更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和拓展業(yè)務(wù)，企業(yè)傾向于增加權(quán)益資本。曹裕，陳曉紅，萬光羽也對(duì)上市公司不同發(fā)展階段的融資方式進(jìn)行了研究，但在研究方法上采取直接篩選得到的354家我國(guó)上市公司2002?2007年的數(shù)據(jù)為樣本，通過統(tǒng)計(jì)分析和建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，選取了盈利能力、企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)能力等八個(gè)影響因素來進(jìn)行實(shí)證研究。研究表明，處于不同生命周期階段的上市公司融資結(jié)構(gòu)具有顯著差異。曹衛(wèi)華從國(guó)家股、法人股和中小股股東的目標(biāo)出發(fā)，分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不以企業(yè)價(jià)值

4、最大化為目標(biāo)，內(nèi)部控制人以自身成本收益最大為目標(biāo)，因此，我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)就表現(xiàn)為強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。吳元波結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀深入探討總結(jié)出了公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)（包括大股東、機(jī)構(gòu)投資者、管理者持股、外部獨(dú)立董事等）對(duì)于融資本結(jié)構(gòu)有顯著影響。田娟也從公司治理方向?qū)θ谫Y結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，她的研究側(cè)重于從不對(duì)稱信息的角度出發(fā)，通過Jensen和Mecking的委托代理理論來說明公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系，研究得出我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形，融資結(jié)構(gòu)不合理，證券市場(chǎng)發(fā)展不平衡,銀行監(jiān)督和約束機(jī)制弱化。二、融資成本相關(guān)研究蔣琰，陸正飛從

5、中國(guó)上市公司的治理機(jī)制研究股權(quán)融資成本。采用面板數(shù)據(jù)模型，檢驗(yàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)機(jī)制、董事會(huì)治理機(jī)制等單一公司治理機(jī)制對(duì)股權(quán)融資成本的影響，研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)治理機(jī)制確實(shí)能夠降低股權(quán)融資成本，股權(quán)結(jié)構(gòu)機(jī)制、管理層薪酬機(jī)制和企業(yè)控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制對(duì)股權(quán)融資成本的影響不能確定，而中國(guó)特色的控股機(jī)制會(huì)提高股權(quán)融資成本。錢先航以公司治理自查報(bào)告為基礎(chǔ)，構(gòu)建公司自主性治理指數(shù)，研究公司治理與股權(quán)融資陳本之間的關(guān)系，經(jīng)回歸分析表明，自主性治理能有效降低股權(quán)融資成本。干勝道,盧中偉，韓秀明基于A股市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，使用多年綜合付現(xiàn)融資成本的方法，計(jì)算出流通A股

6、得付現(xiàn)成本。結(jié)果表明，流通A股得融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行貸款成本，這就解釋我國(guó)上市公司熱衷于“圈錢”的財(cái)務(wù)行為。劉善敏，林斌，聶毅俊以滬市2004年、2005年A股上市公司為研究樣本，研究投資者關(guān)系管理與股權(quán)融資成本之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司投資者關(guān)系指數(shù)與股權(quán)融資成本顯著負(fù)相關(guān)。三、融資行為相關(guān)問題于桂琴?gòu)奈覈?guó)特定的融資環(huán)境來研究我國(guó)上市公司融資行為，認(rèn)為上市公司融資行為產(chǎn)生的深層次動(dòng)機(jī)關(guān)鍵是我國(guó)特定的融資環(huán)境，因?yàn)?，任何一個(gè)企業(yè)的融資行為都必須在一定的融資環(huán)境下進(jìn)行。楊艷，陳收同樣從特定的內(nèi)外部環(huán)境研究我國(guó)上市公司融資行

7、為，研究選取1994?2007年進(jìn)行過再融資的深圳和上海證券交易所A股上市的上市公司，選取融資金額，固定資產(chǎn)比率，宏觀經(jīng)濟(jì)因素等10個(gè)指標(biāo)進(jìn)行多元邏輯回歸分析得出上市公司具有強(qiáng)烈的權(quán)益融資需求，證券市場(chǎng)融資制度的變化是引導(dǎo)上市公司融資方式選擇的重要因素。李小平，岳亮，李寶新以我國(guó)深滬兩市A股上市公司1999?2005年有效財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，研究上市公司盈余操縱行為是否影響了企業(yè)融資工具的選擇，研究結(jié)果顯示盈余操縱行為顯著影響我國(guó)上市公司融資工具的選擇，具體表現(xiàn)為盈采操縱與企業(yè)股權(quán)融資和債務(wù)融資正相關(guān)，與留存收益負(fù)相關(guān)。吳少新、王

8、國(guó)紅認(rèn)為我國(guó)普遍存在的非正規(guī)金融行為，是信譽(yù)機(jī)制約束下的重復(fù)博弈結(jié)果，長(zhǎng)期合作的預(yù)期與重復(fù)博弈的利益是非正規(guī)金融借貸雙方達(dá)成契約的先決條件。汪本學(xué)、李琪發(fā)現(xiàn)獲取正規(guī)貸款的難易程度影響非正規(guī)金融價(jià)格：向正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款難度大的地區(qū)非正規(guī)金融利率就比較高，反之，向金融機(jī)構(gòu)貸款較為