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1、不缺時機缺機制 中國股指期貨之痛
2、第1 中國資本市場的股指期貨之癢，從來沒有像今天這樣急不可耐。在一步跨入WTO的今天，股指期貨對于中國資本市場來說，已經(jīng)不只是一種不可抵擋的外部誘惑，更是一種必不可少的內(nèi)在需要?？坦倾懶牡耐础 〈蠹s四、五個月前，人們還津津樂道地沉浸在股市十年巨變的成就和對股指漲升幅度的自我陶醉之中。WTO的臨近，一下子驚醒了所有的夢中人。原來，中國股市同國際證券市場的接軌還有那么大的差距。股指期貨的缺乏就是其中最大的差距之一。 股指期貨的缺乏對于中國股市來說，已經(jīng)不是搔膚之癢，也不僅是跛足之羞，而是鉆心之痛。這是有識
3、之士早已形成的共識?！ ∽C券市場最新交易數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，我國股市總市值約為4.37萬億元，而在6月底這一數(shù)字為5.36萬億元。與之相對應(yīng)，我國股市的流通市值從1.89萬億元下降為1.48萬億元，幅度為21.69％。這里所反映的并不是下半年以來的最大幅度。據(jù)此前一項不完全統(tǒng)計，股市在10月22日之前的損失最多達到總市值1.8萬億元，流通市值近6000億元，也就是說，最大幅度曾達到33％左右?！ ∧壳爸袊墒兄荒堋白龆唷倍荒堋白隹铡?，因此，當(dāng)股市走“熊”時，未能及時出局的人都將損失。在缺乏股指期貨的情況下，做空中國股市不能給任何一
4、方帶來利益，對于用工薪收入積累投入股市的數(shù)千萬中小投資者來說，更是滅頂之災(zāi)。同時，這對國民經(jīng)濟發(fā)展也沒有任何好處?！ ∪绻f，目前的股價變化是所謂“股價革命”的結(jié)果，那么，無可否認，今年6月份以來，國內(nèi)外某些帶有海派色彩的勢力力主開展一場擠泡沫運動、甚至把中國資本市場推倒重來以便同國際化接軌的一些主張，確實對于股市的走勢和股價的變化產(chǎn)生了一定的負面影響?！ ∷麄儗χ袊墒信菽F(xiàn)象的分析，雖然不無切中時弊之處，但是，以價位極低的干凈市場與虎視眈眈的國外大資金接軌的主張，隱約顯示出有損害國內(nèi)投資者利益以迎合他人之圖。其實，如果光是出于利益的考慮
5、，積極推出股指期貨，豈不更好？實在不必主張什么損人不利己的擠泡沫運動。 中國股市需要避險工具，隨著開放基金的發(fā)展、保險基金的入市、社會保障基金的擴大，如果不相應(yīng)發(fā)展股指期貨市場，基金入市造成的價格風(fēng)險將給社會安定帶來嚴重后果。但問題的嚴重性并不是僅此而已。面對入世后的競爭局面，我們自己不去占領(lǐng)中國期貨市場，自有人會來占領(lǐng)。如果要等到海外期貨交易所的交易品種中出現(xiàn)“中國股指期貨”的時候，那就悔之晚矣。事出有因的恐懼 期貨特有的風(fēng)險性質(zhì)令人們對于股指期貨有一種莫名的恐懼。許多人擔(dān)心，目前我國股票現(xiàn)貨市場還缺乏相當(dāng)?shù)膹V度與深度，并且目前我國股
6、票市場還是一個以散戶為主的不成熟的市場，很容易造成過度投機，一旦推出股指期貨，更容易被人操縱。而散戶又缺乏承擔(dān)風(fēng)險的能力，如果對股指期貨操作不當(dāng)，后果難以設(shè)想。 人們對推出股指期貨的擔(dān)心，主要在于期貨功能的雙重性。期貨歷來被人們比喻為一把“雙刃劍”，一方面它為投資者提供了一種避險工具；另一方面，它作為一種投機工具，有可能導(dǎo)致市場的巨大波動?！ ∈聦嵣?，更多的人重視的只是指數(shù)期貨的套利交易功能，他們是用期指做投機，而不會指望到期進行現(xiàn)金交割時的抵補保值，這就像大多數(shù)的股市投資者看重的是股票價格的上漲，而不是分紅送配一樣。將期指交易等同于避險
7、機制，在極力推崇其避險功能的同時只字不提其巨大的投機風(fēng)險，有誤導(dǎo)之嫌。業(yè)內(nèi)人士認為，即使對于目前的機構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者而言，他們交易的目的也未必是套期保值?！ ≌l能保證他們不大肆進行期指的投機，從而引發(fā)市場更大的風(fēng)險，甚至國有資產(chǎn)更大的流失呢？ 更令人不安的是，我國資本市場的法制基礎(chǔ)建設(shè)嚴重落后于市場發(fā)展，一旦推出股指，監(jiān)管難度更大，對監(jiān)管提出的要求將更高。在目前股市許多不規(guī)范問題的治理尚且似明似暗、若進若退的情況下，人們有理由對股指期貨的推出產(chǎn)生更多的擔(dān)心。時機猶如“墻頭草” 當(dāng)然，什么事情都不應(yīng)該也不可能等到萬無一失的時候才推出。
8、作為一種新生事物，它總要經(jīng)風(fēng)雨，見世面，才能茁壯成長。股指期貨也不例外?！ ‖F(xiàn)實情況告訴我們，對于中國資本市場來說，時機猶如“墻頭草”，一有風(fēng)來搖三搖，很多時候就在動搖不定之中錯失了良機?！ 」芍钙谪浐芸赡茉庥鰟?chuàng)業(yè)板同樣的命運。首先，法律機制不夠完善，法規(guī)方面缺胳膊少腿的狀況依然故我，因此，在股指期貨的運作上好多地方將不得不依賴行政干預(yù)。行政權(quán)威大于法，這是資本市場一個很大的隱患?！ ∑浯?，市場機制仍不健全。特別是在資本市場沒有完全開放的情況下，受融資政策的限制，做空機制將在很長一段時間里不得不流于形式。此外，利益機制存在一定的缺陷。股指期
9、貨箭在弦上，卻連全國統(tǒng)一指數(shù)還胎在腹中。不能不影響到股指期貨出臺的進程?！ ≡诠P者看來，中國推出股指期貨，缺的不是時機，缺的是機制，這才是中國股指期貨的真正癢處。中國股指期貨歸根
