資源描述：
《保險行業(yè)4季度投資策略：壽險nbv改善加速，投資收益率與利率企穩(wěn)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、內(nèi)容目錄1.保費端：3季度保障險與NBV向好，改善將于4季度加速41.1.行業(yè)：人身險保費逐月改善，其中健康險的同比增速穩(wěn)定在30?以上41.2.上市公司：預計3季度壽險NBV增長明顯好于上半年，且改善將在4季度加速52.投資端：3季度投資收益率有望回升，預計4季度保持平穩(wěn)72.1.股市與債市：3季度單季上證50指數(shù)上漲5.1?，中債總全價指數(shù)上漲0.2?，投資收益率預計上行72.2.非標：3季度非標資產(chǎn)的投資收益率預計上行，配置比例已接近40?72.3.利率：3季度利率較為平穩(wěn)，期限利差擴大，預計4季度將維持平穩(wěn)83.4季度投資策略：保費端加速改善，投資端企穩(wěn)
2、，估值提升空間大94.風險提示9圖表目錄圖1：2018年中國保險行業(yè)各險種保費的年累計同比增速4圖2：2018年中國保險行業(yè)各險種保費的單月同比增速4圖3：2018年上市產(chǎn)險公司保費的年累計同比增速5圖4：2018年平安壽險的個人業(yè)務新單保費的單月與年累計同比增速5圖5：一年期銀行理財產(chǎn)品預期年收益率6圖6：“前一年險資投資收益率-當年銀行理財收益率”和人身險保費的正相關關系6圖7：2018年各項主要股票指數(shù)的漲跌幅7圖8：2018年各項主要債券指數(shù)的漲跌幅7圖9：2018年保險行業(yè)的大類資產(chǎn)配置比例8圖10：2018年債權投資信托產(chǎn)品預期年收益率8圖11：20
3、18年各類債券的到期收益率水平9圖12：上市保險公司動態(tài)PEV估值水平（倍）9表1：2018年上市保險公司的壽險NBV增速預計6表2：上市保險公司估值及盈利預測101.保費端：3季度保障險與NBV向好，改善將于4季度加速1.1.行業(yè)：人身險保費逐月改善，其中健康險的同比增速穩(wěn)定在30?以上銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示2018年1-8月人身險（即壽險+健康險+意外險）保費同比下降4.3?，但降幅從1月起逐月收窄。7-8月人身險的單月保費分別同比增長8.9?和19.5?，我們預計全年增速將轉正。其中，健康險與意外險均增長穩(wěn)健，2018年3月以來健康險保費的每月同比增速均高于30
4、?，1-8月健康險（剔除和諧健康的保費）累計同比增長33.8?，規(guī)模已達到3796億元，占人身險保費的比例已達19?。健康險、意外險、壽險口徑下的終身壽險均屬于風險保障型業(yè)務，具有消費屬性，增長穩(wěn)健且波動性較小。目前中國人身險保障缺口依然巨大，這類業(yè)務保持較快增長是壽險行業(yè)長期業(yè)績和估值提升的核心要素。圖1：2018年中國保險行業(yè)各險種保費的年累計同比增速2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-0840.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%財產(chǎn)險人身險壽
5、險（包含年金險、終身壽險等）意外險健康險健康險（剔除和諧健康）資料來源：銀保監(jiān)會官網(wǎng)，圖2：2018年中國保險行業(yè)各險種保費的單月同比增速2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-0860.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%財產(chǎn)險人身險壽險（包含年金險、終身壽險等）意外險健康險健康險（剔除和諧健康）資料來源：銀保監(jiān)會官網(wǎng)，財產(chǎn)險行業(yè)方面，2018年1-8月保費同比增長11.2?，但增速逐月下滑，主要源于新車銷售不佳導致車險保費增長較慢
6、。財產(chǎn)險行業(yè)目前面臨兩類分化。1）車險保費與承保利潤率均承壓，我們預計全行業(yè)車險綜合成本率不低于100；非車險（責任保險、保證保險等）的保費增速與承保利潤率均向好。2）保費與利潤集中度進一步提升，預計人保、平安、太保綜合成本率穩(wěn)定，且保費增速持續(xù)快于行業(yè)。1-8月前三家產(chǎn)險保費分別同比增長12.8、14.7?和14.6?，均領先行業(yè)。目前價值驅動的關鍵因素之一在于手續(xù)費率能否在強監(jiān)管下顯著下降（或相關政策何時調(diào)整），因為手續(xù)費率下降能夠帶來整體費用率和所得稅的雙重下滑。圖3：2018年上市產(chǎn)險公司保費的年累計同比增速30%25%20%15%10%5%0%2018
7、01201802201803201804201805201806201807201808平安產(chǎn)險太保產(chǎn)險人保產(chǎn)險資料來源：銀保監(jiān)會官網(wǎng)，1.1.上市公司：預計3季度壽險NBV增長明顯好于上半年，且改善將在4季度加速我們預計上市保險公司3季度單季個險新單的增速分化，預計太平和平安同比正增長（僅平安披露了7-8月個人業(yè)務新單保費分別同比增長15?、13?）；預計太保、國壽、新華同比負增長，負增長的原因在于2017年3季度年金險的保費基數(shù)很高（134號文規(guī)定了2017年10月1日的整改結點），并且各家公司進一步聚焦健康險等長期保障型業(yè)務，3季度單季年金險保費的降幅預計
8、很大。圖4：2018年平
