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《保險行業(yè)投資策略：產(chǎn)險周期復(fù)蘇，壽險細(xì)水長流》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、內(nèi)容目錄1.財產(chǎn)險邁入復(fù)蘇周期，車險費(fèi)改龍頭受益41.1.保費(fèi)增速回升+承保利潤優(yōu)化！盈利周期回暖41.2.海外市場龍頭穩(wěn)固，承保利潤率周期鮮明51.3.車險三次費(fèi)改啟動，供給側(cè)改革強(qiáng)化龍頭效應(yīng)72.壽險觀望保障型保單銷售，19號文影響可控92.1.19號文短期擾動，產(chǎn)品停售整體影響可控92.2.二季度保障型保單回暖，全年NBV優(yōu)于預(yù)期112.3.代理人仍為增長核心，豐富隊伍層級是關(guān)鍵123.股市波動影響投資，擾動中期業(yè)績及EV增長133.1.分紅大年！凈投資收益可觀增長，信用風(fēng)險可控133.2.股市波動沖擊綜合投資收益，影響EV增速143.3.準(zhǔn)備金影響全面反轉(zhuǎn)，利潤高增長將持續(xù)兌現(xiàn)154
2、.投資建議：長期布局時點(diǎn)，首推中國平安165.風(fēng)險提示18東吳證券研究所2/19若出現(xiàn)排版錯誤，可憑借下載記錄，加微信535600147，獲取PDF版本圖表目錄圖1：2004~2018/05財產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入及增速4圖2：2009~2017年財產(chǎn)險業(yè)務(wù)保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)4圖3：2000~2015年歐洲財產(chǎn)險保費(fèi)及車險占比6圖4：1994~2012年美國財產(chǎn)險凈保費(fèi)及車險占比6圖5：2000~2012年歐洲財產(chǎn)險公司數(shù)量6圖6：2007~2017年AXA（安盛）歐洲地區(qū)市場份額6圖7：1998~2017年AXA、Allianz財產(chǎn)險綜合成本率7圖8：1990~2016年日本財產(chǎn)險承保利潤（十億日元
3、）7圖9：2007~2017年大型財產(chǎn)險公司綜合成本率8圖10：2004~2014年歐洲車險承保利潤及綜合成本率8圖11：2017Q1、2018Q1新單保費(fèi)收入及增速11圖12：2018H1健康險新單增速及占比（預(yù)測）11圖13：2012~2017年上市壽險公司代理人數(shù)量（單位：萬人）12圖14：2012~2017年上市壽險公司代理人產(chǎn)能（單位：元）12圖15：2016~2018/07十年期國債及國開債到期收益率13圖16：2011~2018H1基金分紅金額及增速13圖17：2013~2018/05保險資金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)13圖18：2016、2017年保險公司AA級以上信用債占比13圖19：2
4、018H1主要股指累計跌幅14圖20：2009~2018Q1上市保險公司總投資收益率14圖21：2010~2017年上市保險公司綜合投資收益率14圖22：2012~2018H1（E）上市保險公司EV增速14圖23：2014~2017年壽險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率區(qū)間上下限15圖24：2016年以來準(zhǔn)備金補(bǔ)提對稅前利潤影響（億元）15圖25：2009~2020E國債收益率及750日移動平均值15圖26：2011~2018Q1上市保險公司分紅比例15圖27：2007年至今A股保險公司歷史估值（P/EV）16圖28：2007年至今H股保險公司歷史估值（P/EV）17表1：2018年以來保監(jiān)會開啟新一輪“監(jiān)管潮
5、”4表2：商業(yè)車險費(fèi)率改革進(jìn)程7表3：銀保監(jiān)會19號文“負(fù)面清單”重點(diǎn)條款9表4：2016年至今銀保監(jiān)會人身險主要監(jiān)管政策9表5：2018年三季度主要人身險公司主打保障型產(chǎn)品概況10表6：A股/H股上市保險公司估值表（股價采用2018年7月27日收盤價）17東吳證券研究所3/19若出現(xiàn)排版錯誤，可憑借下載記錄，加微信535600147，獲取PDF版本1.財產(chǎn)險邁入復(fù)蘇周期，車險費(fèi)改龍頭受益1.1.保費(fèi)增速回升+承保利潤優(yōu)化！盈利周期回暖2017年以來保費(fèi)增速持續(xù)回升，非車險驅(qū)動行業(yè)邁入新一輪擴(kuò)張周期。近年來受經(jīng)濟(jì)增速下滑和新車銷量趨緩等因素影響，財產(chǎn)險業(yè)務(wù)增長明顯趨緩（2016年總保費(fèi)增速降
6、至9.12%，其中車險增速降至10.25%，占比高達(dá)78.3%）。2017年以來，行業(yè)保費(fèi)增速逐步回暖（主要由非車險驅(qū)動），2018年1~5月總保費(fèi)增長13.1%，上市公司層面，平安、人保、太保、太平上半年財產(chǎn)險保費(fèi)增速分別達(dá)到14.9%、14.2%、16.3%、16.8%。我們認(rèn)為后續(xù)與經(jīng)濟(jì)聯(lián)動的傳統(tǒng)險種（車險、企業(yè)財產(chǎn)險等）將穩(wěn)定增長，而非車險中的新興險種（例如農(nóng)險、責(zé)任險等）將驅(qū)動行業(yè)擴(kuò)張。圖1：2004~2018/05財產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入及增速圖2：2009~2017年財產(chǎn)險業(yè)務(wù)保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)若出現(xiàn)排版錯誤，可憑借下載記錄，加微信535600147，獲取PDF版本12000100008
7、0006000400020000產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保費(fèi)收入（億元）同比增速（右軸）40%98358725799572036212533146183896447528761090123015091998233735%30%25%20%15%10%5%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%車險非車險75%77%76%75%76%77%78%78%76%200920102011201
