德隆模式：戰(zhàn)略投資者的雛形

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1、德隆模式：戰(zhàn)略投資者的雛形資本運(yùn)營(yíng)的3種戰(zhàn)略模式德隆模式：資本運(yùn)營(yíng)模式之一實(shí)踐證實(shí)，資本運(yùn)營(yíng)確實(shí)已經(jīng)成為很多企業(yè)由小到大、迅速發(fā)展的基本工具。從目前的現(xiàn)狀看，中國(guó)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)基本上可以分為三種模式：第一種是海爾模式。其突出的特點(diǎn)是運(yùn)營(yíng)主體擁有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，并圍繞自己的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)。吃“休克魚”，以文化整合為手段，形成海爾產(chǎn)業(yè)的“聯(lián)合艦隊(duì)”是主要特點(diǎn)。這就是我們常說的低本錢擴(kuò)張。主要手段是：整體吞并，也就是依托政府的行政劃撥實(shí)現(xiàn)企業(yè)的合并，比如對(duì)紅星電器公司的吞并。品牌運(yùn)作。海爾很擅長(zhǎng)品牌游戲，以無形

2、資產(chǎn)作為擴(kuò)張手段是海爾的特色。所謂虛擬經(jīng)營(yíng)，既是品牌運(yùn)作的一種高級(jí)形式，又是海爾“先開市場(chǎng)，后建工廠”經(jīng)營(yíng)理念的具體體現(xiàn)。這種資本運(yùn)營(yíng)方式已經(jīng)超越了“吃休克魚”的模式，而是通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成上風(fēng)互補(bǔ)，新造一條“活魚”。與杭州西湖電子團(tuán)體的合作就是海爾虛擬經(jīng)營(yíng)的成功嘗試?？梢姡柲Ｊ降馁Y本運(yùn)營(yíng)走的是一條圍繞產(chǎn)業(yè)以企業(yè)的低本錢運(yùn)作為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的道路。這是我國(guó)大多數(shù)企業(yè)（如我國(guó)的家電企業(yè)）模仿的榜樣。第二種是德隆模式。其基本特色是充分利用了資本市場(chǎng)：首先通過買殼上市，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)；通過注進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)

3、整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；進(jìn)而，通過并購(gòu)、托管、委托加工等形式，對(duì)上市公司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；最后，通過對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道的整合，擴(kuò)大上市公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的占有率，形成規(guī)?；?、壟斷性經(jīng)營(yíng)。對(duì)此，德隆決策者以為，戰(zhàn)略投資治理可以更快捷地樹立企業(yè)的市場(chǎng)上風(fēng)，事半功倍地強(qiáng)化其核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，德隆通過整合產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，形成良好業(yè)績(jī)，從而給公司的相關(guān)利益者帶往返報(bào)，實(shí)現(xiàn)大小股東的“共贏”。第三種模式為億安科技模式。這是中國(guó)典型股市炒家的方式，目的是從股市圈錢，其主要手法是，

4、通過受讓或二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)等手段把握一個(gè)上市公司的大量股權(quán)，然后進(jìn)行所謂的資產(chǎn)重組，進(jìn)行項(xiàng)目包裝，形成一個(gè)成長(zhǎng)型或績(jī)優(yōu)型公眾公司的形象，通過各種手段把股價(jià)拉高后迅速出手，在股價(jià)高位上把大批股民套牢，將股權(quán)變現(xiàn)，獲取暴利。這是典型的“零和游戲”。對(duì)于他們來說，股市是一個(gè)大賭場(chǎng)，是將眾多散戶的錢迅速集中在少數(shù)莊家手中的聚財(cái)器。億安科技事件不折不扣地向人們展示了這種模式的災(zāi)難性后果。我們無意評(píng)價(jià)哪種資本運(yùn)營(yíng)模式的優(yōu)劣，但大量事實(shí)證實(shí)了億安科技模式的災(zāi)難性影響，這不僅牽涉到大量的違規(guī)操縱，更嚴(yán)重地是它極大地?fù)p害了中小投資者

5、的利益，破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常秩序和誠(chéng)信準(zhǔn)則，給資本市場(chǎng)造成毀滅性的影響。資本運(yùn)營(yíng)模式的四個(gè)特點(diǎn)上述模式的沉浮說明，在我國(guó)，一種有效的資本運(yùn)營(yíng)模式有這樣幾個(gè)基本特點(diǎn)：一是都有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)支撐，不是完全的股市操縱。從現(xiàn)實(shí)來看，我國(guó)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)要獲得成功并給企業(yè)帶來可持續(xù)性的效益，須與產(chǎn)業(yè)支撐有緊密的有機(jī)聯(lián)系。無論是海爾的以產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張為核心的資本運(yùn)營(yíng)還是德隆的以資本市場(chǎng)整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，都是把資本運(yùn)營(yíng)作為一個(gè)戰(zhàn)略手段，而億安則明顯缺乏產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，所謂的投資項(xiàng)目還遠(yuǎn)沒有產(chǎn)業(yè)化或根本不具有多少技術(shù)含量。最主要的是，在億安模式里

6、，產(chǎn)業(yè)僅僅成了一個(gè)“圈錢”的“故事背景”。我國(guó)很多進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的企業(yè)也同樣患有億安模式病癥，在這些資本運(yùn)營(yíng)的運(yùn)作主體眼中，資本運(yùn)營(yíng)就是炒股票和圈錢。二是具有整體的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，不是為了短期的股市炒作。海爾與德隆模式盡管具有非常鮮明的不同特征，但卻有突出的共同特點(diǎn)，那就是資本運(yùn)營(yíng)都是在長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)下進(jìn)行的，整個(gè)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的進(jìn)行有著長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)和長(zhǎng)期的設(shè)計(jì)和整體的規(guī)劃，而且這種戰(zhàn)略設(shè)計(jì)不僅僅著眼于國(guó)內(nèi)的發(fā)展而是放眼于全球化的比較上風(fēng)和全球性的發(fā)展趨勢(shì)，是公司整體戰(zhàn)略和盈利模式的一個(gè)組成部分和手段；而億安模式則以短

7、期炒作從股市獲利為目的，不僅繼續(xù)了前幾年很多企業(yè)熱衷“造名”的“傳統(tǒng)”，為了出名，大放“炮竹”，而且更具危害性的是它是損人利己的行為，它的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。三是注重資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的通暢，不是依靠股市的冒險(xiǎn)行為。盡管德隆、海爾的資本擴(kuò)張是迅速的，但也是相對(duì)穩(wěn)健的，其突出的表現(xiàn)就是留意打造穩(wěn)固的資金鏈條，不僅留意項(xiàng)目的選擇和科學(xué)的論證以及長(zhǎng)時(shí)期的考察，而且留意培育多元化的融資途徑和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，形成了中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的新型結(jié)合模式，從而保證了資本擴(kuò)張中現(xiàn)金流的通暢和資金鏈條的完整性。億安

8、科技“百元神話”幻滅的直接原因就是炒作機(jī)構(gòu)現(xiàn)金鏈條的斷裂。四是夸大資本運(yùn)營(yíng)過程中的并購(gòu)整合策略，不是僅僅關(guān)注并購(gòu)行為本身。資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要手段就是并購(gòu)，并購(gòu)成功的關(guān)鍵在于整合。很多并購(gòu)行為的失敗不在于并購(gòu)本身的技術(shù)題目（包括價(jià)格題目），往往是在并購(gòu)后的整合出了題目，甚至遲遲不能形成有效的整合。而德隆、海爾在資本運(yùn)營(yíng)過程中都把整合視為非常重要的環(huán)節(jié)，甚至以為整合比并購(gòu)本身更重要，海爾夸