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《中小企業(yè)營運資本管理與經(jīng)營績效相關(guān)性研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、中小企業(yè)營運資本管理與經(jīng)營績效相關(guān)性研究摘要：本文選取2011-2013年我國制造業(yè)中小上市公司的年度數(shù)據(jù)為樣本，對營運資本管理效率與經(jīng)營績效、營運資本政策與經(jīng)營績效的相關(guān)性進(jìn)行實證研究。結(jié)果顯示：制造業(yè)中小上市公司現(xiàn)金周期與經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān)；營運資金周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)比例與經(jīng)營績效顯著正相關(guān)；流動負(fù)債比例與經(jīng)營績效微弱正相關(guān)，但不顯著。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合我國中小企業(yè)處于成長期的特殊環(huán)境，對流動資產(chǎn)比例、流動負(fù)債比例與經(jīng)營績效的正相關(guān)關(guān)系進(jìn)行詳細(xì)的分析。最后就如何實現(xiàn)中小企業(yè)營運資本結(jié)構(gòu)的合理安排和管理效率的提高提出看法。關(guān)鍵詞：營運資本管理效率營
2、運資本政策經(jīng)營績效營運資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分，良好的營運資金管理有利于提高企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度和利用效率，提高企業(yè)的盈利能力。目前，我國大部分企業(yè)的營運資本管理發(fā)展不健全，特別是中小企業(yè)尤其嚴(yán)重。因此，研宄中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理安排，提高營運資本管理效率和企業(yè)經(jīng)營績效，具有重要意義。一、文獻(xiàn)回顧（一）國外研究現(xiàn)狀。Lazaridis（2006）、Uyar（2009）分別以雅典（2001-2004年）、伊斯坦布爾（2007年）的上市公司為樣本，得到現(xiàn)金周期與公司績效負(fù)相關(guān)的一致結(jié)論；Afza&Nazir（2007）通過分析1998-20
3、03年卡拉奇股票市場的公司樣本，表明營運資本投資和融資政策越激進(jìn)，企業(yè)的盈利能力越強，兩人在2009年又重新選擇1998-2005年的公司數(shù)據(jù)，研宄得出與之前不一致的結(jié)論，即流動資產(chǎn)比例與經(jīng)營績效正相關(guān)，而流動負(fù)債比例與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)；Dr.Pranam（2011）選取2005-2010年印度的上市公司為分析樣本，實證發(fā)現(xiàn)流動資產(chǎn)比例與企業(yè)績效顯著正相關(guān)，而流動負(fù)債比例與其顯著負(fù)相關(guān)。（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀。辜玉璞（2006）以制造業(yè)上市公司為實證樣本，得出流動資產(chǎn)比例對經(jīng)營績效無顯著相關(guān)性，而流動負(fù)債比例與經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān);張寧（2010）以19
4、99-2008年的上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金周期與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)，營運資本周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績效正相關(guān)，而流動資產(chǎn)比例、流動負(fù)債比例與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)，但流動負(fù)債比例與企業(yè)績效的關(guān)系并不顯著；李克娜（2014）選取2009-2013年深市中小上市公司作為研宄對象，表明現(xiàn)金周期與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)，流動資產(chǎn)比例與經(jīng)營績效顯著正相關(guān)，流動負(fù)債比例與經(jīng)營績效顯著負(fù)相關(guān)?？梢姡瑢τ诂F(xiàn)金周期、營運資本周轉(zhuǎn)期與經(jīng)營績效的關(guān)系，中外學(xué)者一致認(rèn)為兩者之間負(fù)相關(guān)。但在營運資本政策與公司績效的關(guān)系中，結(jié)論有一定的差異，這可能是由于研宄對象、股票市場、研宄方法等的差異引起的。二、研
5、宄設(shè)計(一)模型及變量選取。經(jīng)營績效的影響因素有很多，符合多元回歸的研宄特點，鑒于前人的研究成果，本文運用兩個多元線性回歸模型對自變量與因變量的相關(guān)性進(jìn)行檢驗。模型1:營運資本管理效率與經(jīng)營績效回歸模型ROE=a0+a1(CCC/100)+a2WCP+a3SIZE+a4DEBT+a5SG+e模型2:營運資本政策與經(jīng)營績效回歸模型ROE=30+31CAT+卩2CLT+卩3SIZE+旦4DEBT+5SG+e研究選取一定的變量組合分別表示營運資本管理效率和營運資本政策。中小上市公司的經(jīng)營績效用凈資產(chǎn)收益率(ROE)來衡量，作為研究的因變量。營運資本管理
6、效率用現(xiàn)金周期和營運資金周轉(zhuǎn)率兩個營運能力指標(biāo)代表，營運資本投融資政策用流動資產(chǎn)比例和流動負(fù)債比例兩個結(jié)構(gòu)比率指標(biāo)代表。另外，為避免控制變量對回歸結(jié)果的干擾，借鑒前人的經(jīng)驗，選擇資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長性作為模型的控制變量。具體見表1。（二）研宄假設(shè)?，F(xiàn)金周期越短，表明資金周轉(zhuǎn)速度越快、利用效率越高，公司的經(jīng)營績效越好。假設(shè)1:中小上市公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。營運資本周轉(zhuǎn)率越大，說明公司對營運資本的使用率越高，公司的盈利能力越強。假設(shè)2:中小上市公司營運資本周轉(zhuǎn)率與經(jīng)營績效正相關(guān)。一般來說，流動資產(chǎn)比例越小，企業(yè)的盈利能力越強。假設(shè)3
7、:中小上市公司流動資產(chǎn)比例與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。過高的流動負(fù)債會給企業(yè)帶來巨大的短期償債風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險。因此，流動負(fù)債比例越大，企業(yè)的盈利能力越弱。假設(shè)4:中小上市公司流動負(fù)債比例與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。國內(nèi)外學(xué)者研宄表明，公司規(guī)?？梢杂绊懡M織結(jié)構(gòu)和決策能力，進(jìn)而影響公司績效。假設(shè)5:中小上市公司規(guī)模與經(jīng)營績效正相關(guān)。由于負(fù)債存在一定的稅盾效應(yīng)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平時，企業(yè)績效會隨負(fù)債比重的增加而增加。但當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率到達(dá)一定水平再往上升時，企業(yè)的償債能力就會降低，由此面臨的財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險就會增大，導(dǎo)致經(jīng)營績效下降。假設(shè)6:中小企業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率
8、與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。企業(yè)的成長性與企業(yè)盈利能力密切相關(guān)，營業(yè)利潤增長率越高，企業(yè)的盈利能力越強。假設(shè)7:中小上市公司營業(yè)利潤增長率與經(jīng)營績
