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《營(yíng)運(yùn)資本管理與企業(yè)績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。
1、Mar.2009,Vol.5,No.3(SerialNo.46)現(xiàn)代會(huì)計(jì)與審計(jì)JournalofModernAccountingandAuditing,ISSN1548-6583,USA營(yíng)運(yùn)資本管理與企業(yè)績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究1陳國(guó)欣，張梅玉（南開大學(xué)商學(xué)院，天津300071）摘要：本文研究了營(yíng)運(yùn)資本政策與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，通過對(duì)中國(guó)零售業(yè)、制造業(yè)（以家電業(yè)為例）、建筑業(yè)中的上市公司分不同行業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析和檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)：流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債所占比例與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系分行業(yè)有所不同；企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性大小，主要取決于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)
2、企業(yè)業(yè)績(jī)的作用大小以及流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重；營(yíng)運(yùn)資本政策對(duì)總資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的影響較顯著；營(yíng)運(yùn)資本政策越激進(jìn)企業(yè)績(jī)效也越好。但也有一些例外行業(yè)。不同行業(yè)的企業(yè)所選營(yíng)運(yùn)資本政策存在顯著的差異性。關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資本；流動(dòng)資產(chǎn)；流動(dòng)負(fù)債；企業(yè)績(jī)效一、引言對(duì)于營(yíng)運(yùn)資本（workingcapital）的定義，不同的學(xué)者有不同的理解：一種觀點(diǎn)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本，也稱總[1]營(yíng)運(yùn)資本，一般是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，即企業(yè)墊支于流動(dòng)資產(chǎn)上的資本。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資本即指[2]凈營(yíng)運(yùn)資本（networkingcapital），是指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債的差額。本文
3、同意第二種觀點(diǎn)，即凈營(yíng)運(yùn)資本。營(yíng)運(yùn)資本是使企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)使用的日常性流動(dòng)資金，涉及的范圍很廣，其觸角可以延伸到企業(yè)生產(chǎn)的各個(gè)方面，它的投入和收回是在不斷的循環(huán)過程中進(jìn)行的，這一過程無(wú)始無(wú)終周而復(fù)始。只有營(yíng)運(yùn)資本不斷處于良好的管理和運(yùn)轉(zhuǎn)下，才能保證企業(yè)供、產(chǎn)、銷各階段的銜接，企業(yè)才得以生存與發(fā)展，沒有營(yíng)運(yùn)資本的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)的生存與發(fā)展是不可能的，企業(yè)的各項(xiàng)目標(biāo)就無(wú)從談起。1975年10月美國(guó)最大的零售商WTGrant宣布破產(chǎn)就是一個(gè)例證：Grant公司從1906年至1974年期間持續(xù)支付股利，并且凈利潤(rùn)為正，而正是由于存貨的緩慢周轉(zhuǎn)
4、和過于寬松的收賬政策導(dǎo)致了一個(gè)曾經(jīng)一度盈利的企業(yè)的破產(chǎn)。另外，著名的美國(guó)通用電器公司也將降低營(yíng)運(yùn)資本作為企業(yè)的目標(biāo)；美洲標(biāo)準(zhǔn)公司的總裁在1996年也決心[3]將營(yíng)運(yùn)資本降低為零，而正是依靠壓縮營(yíng)運(yùn)資本，才挽救公司于崩潰的邊緣。科學(xué)而有效的營(yíng)運(yùn)資本管理可以保證企業(yè)長(zhǎng)期規(guī)劃中預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的順利實(shí)現(xiàn)，無(wú)疑會(huì)促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而中國(guó)很多企業(yè)沒有明確的營(yíng)運(yùn)資本政策及管理制度，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的管理還是僅僅集中在對(duì)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的管理上。學(xué)術(shù)界也很少將營(yíng)運(yùn)資本政策與效率、企業(yè)的業(yè)績(jī)相聯(lián)系，本文主要對(duì)二者之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析
5、。二、相關(guān)理論與研究假設(shè)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資本的研究，最早始于20世紀(jì)30年代，但70年代之前，主要研究應(yīng)收賬款、存貨等各營(yíng)[4]運(yùn)資金項(xiàng)目的優(yōu)化問題。KeithV.Smith探討了整體營(yíng)運(yùn)資本規(guī)劃與控制的內(nèi)容，認(rèn)為對(duì)各個(gè)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的研究已有很大進(jìn)展，但將營(yíng)運(yùn)資金作為一個(gè)整體研究沒有進(jìn)展。自此，學(xué)者逐漸把營(yíng)運(yùn)資本作為一個(gè)【作者簡(jiǎn)介】陳國(guó)欣，南開大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)管理系教授；研究方向：公司財(cái)務(wù)管理。張梅玉，南開大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)管理系碩士研究生；研究方向：公司財(cái)務(wù)管理。1營(yíng)運(yùn)資本管理與企業(yè)績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究[5]整體進(jìn)行研究。Hyun-HanShin和L
6、ucSoenen（1998）選取了1975年至1994年間58985家美國(guó)公司作為樣本，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)周期同公司的盈利性，以及股票投資回報(bào)之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)[6]關(guān)系。MarcDeloof（2003）在以上兩人研究的基礎(chǔ)上，選擇了1009家比利時(shí)公司1991~1996年的數(shù)據(jù)作為樣本，得出了相似的結(jié)論。中國(guó)學(xué)者王結(jié)冰也認(rèn)為在正常經(jīng)營(yíng)條件下，既定企業(yè)戰(zhàn)略、營(yíng)運(yùn)政策、市場(chǎng)需求等條件下，營(yíng)運(yùn)資本管理效率同企業(yè)的盈利能力正相關(guān)。在相同的營(yíng)業(yè)收入情況下，流動(dòng)資產(chǎn)使用得越少流動(dòng)負(fù)債越多，無(wú)償占用其它公司的資金越多，說(shuō)明該公司的營(yíng)
7、運(yùn)資本管理效率越高，即投入較少的營(yíng)運(yùn)資本，產(chǎn)生較多的營(yíng)業(yè)收入，能夠獲取更多收益?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)1、假設(shè)2。假設(shè)1：企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占用資金越少，流動(dòng)負(fù)債越多，企業(yè)的績(jī)效越好。假設(shè)2：企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度與企業(yè)績(jī)效成正比。[7]中國(guó)學(xué)者劉運(yùn)國(guó)等（2001）運(yùn)用聚類分析與方差分析的方法，分析了滬市上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)，結(jié)果同樣顯示：企業(yè)的收益能力與營(yíng)運(yùn)資金的管理策略有很大關(guān)系。另外，他還提出，最能體現(xiàn)策略成效的收益指標(biāo)是總資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。筆者也認(rèn)為與總資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相比，資產(chǎn)凈利率等指標(biāo)不僅受到營(yíng)運(yùn)資本政策的影響，還受到期間費(fèi)
8、用多少的影響，而期間費(fèi)用管理的好壞并不是營(yíng)運(yùn)資本管理所要研究的對(duì)象，總資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率恰好剔除了期間費(fèi)用對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，因此營(yíng)運(yùn)資本管理的狀況對(duì)總資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的影響更顯著、更直接?；诖?，本文提出假設(shè)3。假設(shè)3
