基因測(cè)序深度-從產(chǎn)前診斷到腫瘤基因檢測(cè) (1)

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1、2017年04月25日證券研究報(bào)告生物技術(shù)行業(yè)2017年日常報(bào)告評(píng)級(jí)：增持維持評(píng)級(jí)行業(yè)深度研究長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)：高于行業(yè)均值基因測(cè)序深度：從產(chǎn)前診斷到腫瘤基因檢測(cè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣）投資建議：行業(yè)優(yōu)化平均市盈率61.48市場(chǎng)優(yōu)化平均市盈率17.08?報(bào)告目的：2015年資本市場(chǎng)對(duì)精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)生了第一波的主題關(guān)注，隨著短期市場(chǎng)熱情消散，行業(yè)投資回歸平靜。但是產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)不可逆國金生物技術(shù)指數(shù)5844.62轉(zhuǎn)，過去的2年科技依然在進(jìn)步。為了幫助投資者保持研究的敏感度，滬深300指數(shù)3440.97國金醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)

2、、海外、二級(jí)團(tuán)隊(duì)聯(lián)手推出《基因測(cè)序、細(xì)胞治療深度研上證指數(shù)3134.57究（2017版）》。我們希望通過梳理最新的科研進(jìn)展和產(chǎn)業(yè)公司情況，深證成指10165.22獲得搶先布局領(lǐng)先企業(yè)的前瞻性投資機(jī)會(huì)。本篇是基因測(cè)序行業(yè)研究。中小板綜指11069.22?投資策略：本報(bào)告由技術(shù)原理到產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，由產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)品到下游服務(wù)，系統(tǒng)梳理了行業(yè)技術(shù)進(jìn)展和產(chǎn)業(yè)化前沿。產(chǎn)業(yè)鏈上游——測(cè)序產(chǎn)品意義重大但技術(shù)壁壘極高，真正具有涉足能力的國內(nèi)企業(yè)極其有限，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎看待，關(guān)注平臺(tái)技術(shù)原理和性能指標(biāo)；而我們重點(diǎn)看好國內(nèi)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)

3、下游——測(cè)序服務(wù)領(lǐng)域有所作為，腫瘤基因檢測(cè)也將逐漸成熟，超越產(chǎn)前基因檢測(cè)成為基因檢測(cè)領(lǐng)域下一個(gè)，也是更大的“殺手級(jí)應(yīng)用”。5880?相關(guān)公司：目前基因測(cè)序領(lǐng)域的大量?jī)?yōu)秀企業(yè)尚未上市，行業(yè)內(nèi)我們重點(diǎn)關(guān)注的相關(guān)龍頭公司華大基因（目前在IPO審核排隊(duì)中）、貝瑞和康160408160708161008170108（目前正在借殼天興儀表進(jìn)程中）；有渠道優(yōu)勢(shì)的公司布局基因測(cè)序如迪安診斷、美年健康；其他優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目鹍遠(yuǎn)基因、燃石醫(yī)學(xué)、安諾國金行業(yè)滬深300優(yōu)達(dá)、世和基因等。相關(guān)報(bào)告行業(yè)觀點(diǎn)1.《細(xì)胞治療深度：風(fēng)

4、云正起，籌謀在前搶?測(cè)序技術(shù)：不斷更迭，性能不斷提升先機(jī)-日常生物技術(shù)行業(yè)行業(yè)...》，2017.4.112.《2016年血制品批簽發(fā)情況盤點(diǎn)-年度生?在生物學(xué)上，測(cè)序（sequencing）是指確定線形生物大分子（如蛋物技術(shù)行業(yè)行業(yè)研究》，2017.2.13白質(zhì)、核酸）一級(jí)結(jié)構(gòu)的過程。其中核酸測(cè)序（特別是DNA測(cè)3.《重組人源膠原蛋白的機(jī)遇與壁壘簡(jiǎn)析-重序）由于生物學(xué)意義重大，獲得的信息含量及其豐富，成本低廉，組蛋白系列報(bào)告之一：重組...》，2016.7.14因而發(fā)展最快，應(yīng)用最廣。對(duì)基因序列進(jìn)

5、行精確、廉價(jià)、快速的測(cè)4.《技術(shù)&產(chǎn)業(yè)&政策三重共振下基因測(cè)序產(chǎn)定解析，是生物醫(yī)學(xué)研究和臨床實(shí)踐的迫切需求。業(yè)投資機(jī)遇梳理-生物技術(shù)...》，2016.6.29?我們認(rèn)為對(duì)測(cè)序平臺(tái)的衡量標(biāo)準(zhǔn)主要有：讀長(zhǎng)、通量、準(zhǔn)確度、成本四個(gè)方面。?一代測(cè)序精確度高，讀長(zhǎng)可達(dá)1000bp（測(cè)序測(cè)得的片段長(zhǎng)度），技術(shù)成熟可靠，是測(cè)序驗(yàn)證的金標(biāo)準(zhǔn)。但通量低，且成本高（相對(duì)于二代測(cè)序），難以用于覆蓋基因組大面積、商業(yè)化的測(cè)序應(yīng)用。?二代測(cè)序的出現(xiàn)和不斷優(yōu)化，使基因測(cè)序成本降到前所未有的水平，速度和數(shù)據(jù)量卻有極大上升，帶來

6、了基因組學(xué)研究的深遠(yuǎn)變革，基因測(cè)序也大范圍應(yīng)用到科研之外的多個(gè)領(lǐng)域，特別是在醫(yī)療診斷方面發(fā)揮了更大的作用。袁維聯(lián)系人yuan_wei@gjzq.com.cn?三代測(cè)序技術(shù)尚在發(fā)展成熟中，討論三代測(cè)序在臨床診斷上的應(yīng)用仍然為時(shí)過早。提升技術(shù)成熟度，逐漸在科研上得到普及，才是三李敬雷分析師SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130511030026代測(cè)序當(dāng)前發(fā)展階段的目標(biāo)。(8621)60230221lijingl@gjzq.com.cn-1-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明用使司公限有理管金基銀瑞投國供僅告報(bào)此此報(bào)告僅供國投

7、瑞銀基金管理有限公司使用行業(yè)深度研究?測(cè)序上游產(chǎn)品篇：大局已定，壁壘極高，國產(chǎn)平臺(tái)道阻且長(zhǎng)?測(cè)序產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要是測(cè)序相關(guān)儀器及試劑的生產(chǎn)。測(cè)序產(chǎn)品是高技術(shù)含量設(shè)備，技術(shù)壁壘極高，?以產(chǎn)品性能論英雄，技術(shù)升級(jí)迅速（通量、速度、準(zhǔn)確性不斷提升，成本不斷下降），目前已基本被國際巨頭主宰。?以國內(nèi)的基礎(chǔ)工業(yè)和科研創(chuàng)新水平，短時(shí)間內(nèi)要直接挑戰(zhàn)測(cè)序工業(yè)產(chǎn)品，我們認(rèn)為為時(shí)尚早。但采購試劑和測(cè)序儀器的高昂成本對(duì)國內(nèi)下游服務(wù)企業(yè)產(chǎn)生了沉重的壓力，供應(yīng)采購受制于人甚至將對(duì)公司經(jīng)營和業(yè)務(wù)開展造成風(fēng)險(xiǎn)國內(nèi)企業(yè)擁有自主測(cè)序

8、平臺(tái)能有效提升企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，但應(yīng)仔細(xì)考察其技術(shù)來源和性能指標(biāo)。?測(cè)序下游服務(wù)篇：產(chǎn)前診斷到腫瘤基因檢測(cè)，尋找下一個(gè)殺手級(jí)應(yīng)用?相比上游業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為基因測(cè)序服務(wù)將長(zhǎng)期持續(xù)被國內(nèi)企業(yè)主宰，國內(nèi)企業(yè)不僅在渠道、服務(wù)和醫(yī)院資源方面有巨大優(yōu)勢(shì)，基因檢測(cè)服務(wù)掌握大量遺傳資料，屬于敏感領(lǐng)域，國外企業(yè)也難以涉足。?我們重點(diǎn)看好國內(nèi)企業(yè)在下游測(cè)序服務(wù)市場(chǎng)有所作為。不同細(xì)分領(lǐng)域方面：?1、研究服務(wù)市場(chǎng)目前相對(duì)飽和，競(jìng)爭(zhēng)激烈，未來技術(shù)進(jìn)步有望創(chuàng)造行業(yè)重新集中的契機(jī)；?2、生育健康市場(chǎng)目