融資融券交易對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)率的影響研究

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1、：１００６９密級(jí)：學(xué)校代碼號(hào)：１２０１５００２８類削：學(xué)又津濤穿ＴＩＡＮＪＩＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＣＯＭＭＥＲＣＥ碩士學(xué)位論文融資融券交易對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)率的影響研究ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＥｆｆｅｃｔｏｆＭａｒｇｉｎＴｒａｄｉｎｇｏｎｔｈｅＶｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｆ＇ＣｈｉｎａｓＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔ研宄生：孫君威專業(yè)名稱：金融學(xué)指導(dǎo)教師：王常柏教授二〇一八年五月分類號(hào)：學(xué)校代碼：10069密級(jí)：研究生學(xué)號(hào)：120150028融資融券交易對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)率的影響研究Re

2、searchontheEffectofMarginTradingontheVolatilityofChina'sStockMarket研究生姓名：孫君威專業(yè)名稱：金融學(xué)指導(dǎo)教師姓名：王常柏教授論文提交日期：2018年5月學(xué)位授予單位：天津商業(yè)大學(xué)獨(dú)創(chuàng)性聲明及使用授權(quán)聲明一、學(xué)位論文獨(dú)創(chuàng)性聲明本人所撰寫的學(xué)位論文是在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下獨(dú)立完成的研究成果。除已明確標(biāo)注或得到許可外，所撰寫的學(xué)位論文中不包含他人已申請(qǐng)學(xué)位或其他用途所使用過的成果，不包含其他個(gè)人或集體己經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，本人的指導(dǎo)教師對(duì)此進(jìn)行了審定。對(duì)本文的研宂做出重要

3、貢獻(xiàn)的個(gè)人或集體，本人己在文中做出明確的說明并表示謝意。如有不實(shí)，本人承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。二、學(xué)位論文及研宄成果使用授權(quán)聲明本人同意授權(quán)天津商業(yè)大學(xué)以非贏利方式保存、使用本人的學(xué)位論文的電子版及紙質(zhì)版。授權(quán)夭津商業(yè)大學(xué)將本論文的全部?jī)?nèi)容或部分內(nèi)容提供給有關(guān)方面編入數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索、出版及提供信息服務(wù)。同意學(xué)校向國(guó)家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)?。崳娂痛疟P。本人在校期間取得的研宄數(shù)據(jù)、相關(guān)成果等知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸天津商業(yè)大學(xué)所有。學(xué)位論文作者簽字：、君威心指導(dǎo)教師簽字：木曰期：＞〇你年Ｊ月知曰摘要融資融券交易，是指投資者通過向具有

4、融資融券交易資格的證券公司繳納一定比例的保證金，并向該證券公司借入資金以買入證券或借入證券以賣出的交易行為。融資融券交易作為我國(guó)證券市場(chǎng)上一種創(chuàng)新的交易工具，其不僅豐富了市場(chǎng)上交易主體的投資渠道，使得投資者可以通過證券公司進(jìn)行賣空交易模式，同時(shí)融資融券交易的產(chǎn)生也意味著我國(guó)證券市場(chǎng)單邊交易時(shí)代的結(jié)束，開始正式步入雙邊交易的時(shí)代。這種新型市場(chǎng)交易模式的引入毋庸置疑對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展以及市場(chǎng)交易機(jī)制的完善具有較為重要的意義。然而，關(guān)于融資融券交易對(duì)我國(guó)股市的波動(dòng)率的影響到底是穩(wěn)定了市場(chǎng)的波動(dòng)還是加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)或是兩者之間無明顯的相關(guān)關(guān)系？對(duì)此學(xué)術(shù)界至今

5、仍未得出統(tǒng)一及確定的結(jié)論。有些學(xué)者認(rèn)為融資融券交易可由其杠桿效應(yīng)來影響股票市場(chǎng)上的供求，進(jìn)而使得股價(jià)能及時(shí)回歸到其內(nèi)在價(jià)值的附近，從而可以平抑股市的波動(dòng)情況。然而也有些學(xué)者認(rèn)為由于我國(guó)證券市場(chǎng)上投機(jī)氛圍較為嚴(yán)重，市場(chǎng)中大量的投機(jī)者使用融資融券交易進(jìn)行不當(dāng)?shù)牟僮餍袨?，并加大了我?guó)股市的波動(dòng)幅度。由于現(xiàn)有學(xué)者研究對(duì)象的選取以及所采用的研究方法的不一致，所以各學(xué)者得到的結(jié)論也并不一致。而到底融資融券交易與股市的波動(dòng)率之間的關(guān)系是如何的，是加??？是平抑？還是無相關(guān)關(guān)系？這也值得我們繼續(xù)去進(jìn)行深入的探究及分析。有鑒于此，本文對(duì)之前關(guān)于融資融券交易與股市波動(dòng)率兩者之

6、間關(guān)系的重要研究成果及結(jié)論進(jìn)行梳理及歸類，對(duì)融資融券交易理論、股市波動(dòng)率理論以及保證金交易理論等相關(guān)概念進(jìn)行界定，并采取理論分析及實(shí)證分析相結(jié)合的方法對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行深入研究。在實(shí)證研究方面，本文根據(jù)我國(guó)股市的滬深300指數(shù)對(duì)股市不同的運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行劃分，將股市自融資融券交易開展以來所表現(xiàn)的不同市場(chǎng)運(yùn)行狀態(tài)劃分為股市行情上漲期、股市行情下跌期以及股市行情震蕩期，并通過采取VAR模型進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，融資融券交易是股市波動(dòng)的格蘭杰原因，在這三種不同的市場(chǎng)行情下融資融券交易與股市的波動(dòng)率之間均存在一定的相關(guān)關(guān)系。為了更進(jìn)一步地說明融資融券交易在股市的不同階

7、段對(duì)市場(chǎng)的影響程度，本文選取融資融券交易標(biāo)的股票組、后期納入融資融券交易標(biāo)的股票組及非融資融券交易標(biāo)的股票組三組樣本組進(jìn)行對(duì)比分析，通過對(duì)比分析得出了融資融券交易在整體上是加劇了股市的波動(dòng)，但融資融券交易加劇股市的波動(dòng)具有階段性特征，在牛市和熊市趨勢(shì)比較明朗以后，融資融券交易加劇股市波動(dòng)現(xiàn)象較為明顯。而在股市處于震蕩市的情況下，融資融券交易在一定程度上反而平抑了股市的波動(dòng)。最后，本文在得出研究結(jié)論的基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的政策建議，如建立與股市上漲幅度相反的融資融券交易總量機(jī)制，設(shè)計(jì)并增加融券交易證券的供給，完善轉(zhuǎn)融通機(jī)制等，期望通過本文的研究結(jié)論以及政策建議

8、能對(duì)融資融券交易在我國(guó)證券市場(chǎng)上的發(fā)展以及相關(guān)的監(jiān)管部門有一定的借鑒意義。關(guān)鍵詞