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1、學校代碼：10276學號：131200542EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw碩士學位論文MASTER?STHESIS論文題目：融資融券對我國股市波動性的影響研究姓名陸上行學科、專業(yè)金融學（全日制）研究方向融資融券與證券市場關系指導教師楊軍戰(zhàn)論文提交日期2016年6月1日1融資融券對我國股市波動性的影響研究（摘要）專業(yè)：金融學研究方向：金融學作者姓名：陸上行指導教師：楊軍戰(zhàn)融資融券交易又稱“證券信用交易”或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并
2、賣出（融券交易）的行為。1縱觀我國證券市場的發(fā)展歷程，中國的證券市場一直都屬于非常典型的單邊市場，只可以做多，不可以做空。2010年開始由于融資融券的推出，使得投資者們既可以做多，也可以做空，不但多了一個可以選擇投資來賺取盈利的機會，并且投資在遇到熊市的情況下，可以選擇融券賣出來規(guī)避一部分的損失。這些年，由于證券市場的發(fā)展，融資融券業(yè)務發(fā)展的也越來越快，融資融券標的股票的數(shù)量也越來越多。隨著兩融業(yè)務發(fā)展的壯大，融資融券占我國股票市場的比例也逐漸增大，融資融券對我國證券市場波動性的影響到底如何，已經(jīng)越來越成為投資者們和相關機構研究的重點。融資融券業(yè)務在我國正式引起
3、投資者和監(jiān)管機構的關注是從2006年中國證監(jiān)會頒布了《證券公司融資融券試點管理辦法》開始的。2010年3月，隨著第一筆融資融券業(yè)務的成交，標志著我國單邊市的結束，這是我國證券市場發(fā)展歷史上的一個重要里程碑。近年來，隨著股市逐漸進入“牛市”，融資融券交易規(guī)模不斷擴大，越來越多的投資者偏好使用融資融券來進行投資，兩融標的股票范圍的持續(xù)擴增，融資融券已經(jīng)是我國股票市場不可或缺的組成部分。然而，融資融券業(yè)務的開展給證券市場帶來機遇的同時，也在一定程度上加大了市場風險。本文以融資融券的基本理論為切入點，運用了定性與定量相結合的研究方法，深入證券公司相關業(yè)務部門進行調研考察
4、，獲取了融資融券運行狀況的第一手資1中國證券業(yè)協(xié)會：融資融券業(yè)務知識手冊（修訂版），中國財政經(jīng)濟出版社，2010年1料。在定性研究的基礎上，我們選取了2007年月至2016年1月的相關數(shù)據(jù)進行實證研究，這些數(shù)據(jù)包括滬深300指數(shù)的波動率、融資業(yè)務余額、融券業(yè)務余額。之后我們對這三個時間序列數(shù)據(jù)建立了VAR模型，以此研究賣空機制推出后，融資交易、融券交易對我國股市波動的實際影響。在此基礎之上，我們構建了GARCH模型，分析了融資融券交易對股市發(fā)展和股票投資產生的影響。通過這一系列的實證研究，我們發(fā)現(xiàn)融資融券余額的變換的確會對證券市場的波動產生較為巨大的影響。在所選
5、取的數(shù)據(jù)區(qū)間內，融資余額的變化和證券市場的波動呈現(xiàn)負相關關系，這一結果表明融資余額的增加對抑制證券市場的波動性有顯著效果；并且，這一平抑效果會隨著融券余額的增加而增強。反之亦然。在實證研究的基礎上，借鑒國外成熟股票市場的業(yè)務運作模式，最后對我國的交易機制的發(fā)展和完善提出相應的政策建議。[關鍵詞]：融資融券；波動性；GARCH模型；VAR模型2TheInfluencesofMarginTradingonSecurityMarketsinChina(Abstract)Major:FinanceResearcharea:FinanceAuthor:ShangxingL
6、uAdvisor:JunzhanYangSecuritiesmargintrading,alsoknownas"securitiescredittransactions"ormargintrading,whichreferstotheinvestorprovidecollateral,borrowmoneytobuysecurities(financingtransactions)orsecuritiesandselling(securitiestransaction)tocompanieswhichhavequalificationofsecuritiesle
7、ndingandborrowingbusinessofsecurities.Foralongtime,ourcountrysecuritiesmarketbelongstothetypicalcityofunilateral,canonlygolong,andcan’tbeshort.Margin,canmaketheinvestorscandomuch,canbeshort.Theynotonlyhaveonemoreinvestmentoptionstobeprofitable,butalsowheninabearmarket,investorscansel
8、lsecuritiesi
