融資融券對股市波動性的影響分析

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1、密級：學(xué)校代碼：10075分類號：學(xué)號：20140296金融碩士學(xué)位論文融資融券對股市波動性的影響分析學(xué)位申請人：張雪薇指導(dǎo)教師：周穩(wěn)海教授學(xué)位類別：專業(yè)學(xué)位碩士學(xué)科專業(yè)：金融授予單位：河北大學(xué)答辯日期：二○一六年五月ClassifiedIndex:CODE:10075U.D.C:NO:20140296ADissertationfortheDegreeofM.FinanceAnalysisontheimpactofthemargintradingontheStockMarketVolatilityCandidate：ZhangXueweiSupervisor：Prof.Z

2、houWenhaiAcademicDegreeAppliedfor：ProfessionalMasterDegreeSpecialty：FinanceUniversity：HebeiUniversityDateofOralExamination：May,2016１河北大學(xué)學(xué)位論文獨創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加Ｗ標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的研究成果，也不包含為獲得河北大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書所使用過的材料一。與我同工作的同志對本研究

3、所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示了致謝。作者簽名：ｃ日期：年月資＾／ｆ日學(xué)位論文使用授權(quán)聲明本人完全了解河北大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，目］；［學(xué)校有權(quán)保留并向國家有關(guān)部口或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。學(xué)?？桑坠颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可Ｗ采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文。本學(xué)位論文屬于１、保密□，在月円解密后適用本授年權(quán)聲明。２、不保密因＼ｉ＂＂（請在上相應(yīng)方格內(nèi)打Ｖ）１ｉ保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)聲明本人射請河北大學(xué)學(xué)位所提交的題目為（獻(xiàn)娜刪娜輛呵麥的學(xué)位論

4、文，是我個人在導(dǎo)師指導(dǎo)并與導(dǎo)師合作下取得的研究成果，研究工作及取得的研究成果是在河北大學(xué)所提供的研究經(jīng)費及導(dǎo)師的研究經(jīng)費資助下完成的。本人完全了解并嚴(yán)格遵守中華人民共和國為保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)所制定的各項法律、行政法規(guī)Ｗ及河北大學(xué)的相關(guān)規(guī)定。本人聲明如下：本論文的成果歸河北大學(xué)所有，未經(jīng)征得指導(dǎo)教師和河北大學(xué)的書容面同意和授權(quán)，本人保證不Ｗ任何形式公開和傳播科研成果和科研工作內(nèi)。如果違反本聲明，本人愿意承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。聲明人：許爲(wèi)日期：２幻／《年《月／知日私作者簽名：許扇帶日期：２口乂年月／斗日導(dǎo)師簽名日期：子口／／＾年／月日摘要摘

5、要自2010年3月起，融資融券業(yè)務(wù)正式作為一項重要的金融改革創(chuàng)新進(jìn)入我國資本市場，無論是政策層面，還是交易層面都以較快速度發(fā)展。這在我國資本市場發(fā)展尚不成熟的情況下使得融資融券業(yè)務(wù)對股票市場的波動性影響備受關(guān)注。因此，研究融資融券對股市波動性的影響成為重要課題。本文在第一階段從整體上分析了我國股票市場及融資融券發(fā)展現(xiàn)狀，通過描述性統(tǒng)計分析和融資融券對股市波動的影響分析研究初步對二者的關(guān)系進(jìn)行了判斷。本文第二階段對融資融券影響股市波動進(jìn)行具體的實證分析。在實證分析過程中，本文首先通過選取2012年1月4日至2015年12月31日的滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)來代表我國股票市場整體狀況

6、，并將它作為測定股市波動率的對象。由于指數(shù)收益率的“尖峰厚尾”和非正態(tài)性特性，所以文章運用EVIEWS軟件對滬深300指數(shù)的日對數(shù)收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行GARCH建模分析，從而得到我國股票市場的波動率數(shù)據(jù)；其次在通過對融資融券影響股市波動的格蘭杰因果關(guān)系檢驗中，確定融資融券和股市波動的格蘭杰因果關(guān)系，然后運用VAR模型對融資融券影響股市波動進(jìn)行具體的實證分析，VAR模型分析結(jié)果顯示，融資和融券交易均對股市波動性產(chǎn)生影響，而且都是降低股市波動性的積極影響，隨后在該模型通過穩(wěn)定性檢驗后繼續(xù)對融資融券影響股市波動進(jìn)行脈沖響應(yīng)和方差分解分析，其結(jié)果顯示，在融資融券都對股市波動產(chǎn)生影響的情

7、況下，融券交易對穩(wěn)定股市波動的貢獻(xiàn)率更大；最后結(jié)合各實證分析，得出融資融券能夠降低股票市場波動性的研究結(jié)果。在本文的第三階段主要是針對前一階段的實證分析結(jié)果對目前股票市場中的幾大主體提出了建議，其中包括對投資者、證券交易所、證券公司及證券監(jiān)管部門的建議。本文通過研究融資融券對股市波動性的影響，明確了融資融券交易在股票市場中的影響作用，這對優(yōu)化融資融券業(yè)務(wù)的未來發(fā)展以及我國股票市場的長期穩(wěn)定具有十分重要的意義。關(guān)鍵詞融資融券股市波動性GARCH模型VAR模型IAbstractAbstractSinceMarch2010,them