高管人員薪酬激勵對上市公司績效影響的實證研究

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1、高管人員薪酬激勵對上市公司績效影響的實證研宄摘要：文章通過采用Logistic回歸分析，對高管人員現(xiàn)金薪酬激勵與股權(quán)激勵和上市公司績效之間的關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗。研究表明，高管人員現(xiàn)金薪酬激勵并不對公司價值增值的實現(xiàn)構(gòu)成顯著的影響；相反持有上市公司股份高管人員在管理層中所占的比例越高，上市公司實現(xiàn)價值增值的概率越大。關(guān)鍵詞：上市公司；高管人員；薪酬激勵；績效上市公司需要制定完備的薪酬激勵契約，以約束和激勵高管人員以最大化全體股東利益為目標(biāo)而努力工作，避免其為了個人私利而損害股東的利益。本文根據(jù)目前上市公司高管人員薪酬激勵的特點(diǎn)，

2、實證研究高管人員薪酬激勵的設(shè)計對上市公司績效的影響，試圖為上市公司設(shè)計合理的管理層激勵模式提供理論借鑒和實踐參考。這對于優(yōu)化我國上市公司治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司股東財富和投資者回報，從而促進(jìn)資本市場良性發(fā)展具有深遠(yuǎn)的現(xiàn)實意義。1高管人員薪酬激勵與上市公司績效的實證研宄實證研宄設(shè)計實證研究假設(shè)上市公司高管人員薪酬激勵可以分為基于公司盈余的現(xiàn)金薪酬激勵和基于股權(quán)激勵的薪酬激勵。以盈余為基礎(chǔ)的管理者給予薪酬，從形式上可能更方便股東對管理者的行為作出評價，因為管理者是否能對公司盈余作出改善更容易被觀察，但實質(zhì)上公司盈余的改善也可能是利潤

3、操縱的結(jié)果。同時公司的盈余反映的是管理者過去行為所產(chǎn)生的結(jié)果，基于盈余的現(xiàn)金薪酬會激勵管理者追求短期利益，當(dāng)盈余結(jié)果沒有達(dá)到公司既定的要求時，管理者有動機(jī)通過操縱利潤以保證自己的既得利益不會受到損害。股票價格反映了對公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)期，因此，股權(quán)激勵在管理者薪酬和股東價值之間建立了更為緊密和直接的聯(lián)系，使管理者的個人利益與公司未來價值成長連接在一起，從而會激勵管理者考慮其當(dāng)前的行為對公司未來價值的影響，促使其采取富有遠(yuǎn)見的行為。有鑒于此，本文提出以下一個實證研究假設(shè)，即：H：高管人員現(xiàn)金薪酬激勵與股權(quán)激勵對上市公司的績效存

4、在不同的影響，相比與現(xiàn)金薪酬激勵，股權(quán)激勵可以提升企業(yè)的績效。實證研宄方法為對研究假設(shè)進(jìn)行有效的實證檢驗，本文嘗試以EVA作為上市公司績效的評價變量，通過對高管人員現(xiàn)金薪酬激勵和股權(quán)激勵設(shè)定代理變量，采用構(gòu)建Logistic回歸模型，對現(xiàn)金薪酬變量與股權(quán)激勵變量對上市公司績效的影響進(jìn)行回歸分析。研宄變量設(shè)定基于本文的實證研究思路，本文設(shè)定了以下研究變量用于構(gòu)建Logistic回歸模型，并進(jìn)行實證檢驗：(1)上市公司繼續(xù)的評價變量。本文選擇經(jīng)濟(jì)增加值(Eco-nomicValueAdded,EVA)作為上市公司績效的代理變量EV

5、A根源于一個基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，即剩余收益(residual,income),在西方國家企業(yè)中被廣泛采用，成為績效管理和薪酬激勵評價體系所考察的核心指標(biāo)之一。在本文的研究中，通過計算研宄樣本的EVA,將EVA大于0的樣本界定為實現(xiàn)了價值增值的公司，將EVA小于0的樣本界定為未實現(xiàn)價值增值的公司。研究中因此設(shè)定一個虛擬變量Y，如果研究樣本的EVA大于0，則Y值為1，否則Y值為0。如此設(shè)定變量的理由是，本文使用統(tǒng)計軟件SPSS1中BinaryLogisticRegression模塊對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，而SPSS軟件默認(rèn)對觀測數(shù)量較多

6、樣本賦值為1，而在本文的研宄中，EVA大于0的樣本居多，因此設(shè)定EVA大于0時，Y值為1。EVA的計算公式為：EVA=息前稅后凈營業(yè)利潤一資本成本息前稅后凈營業(yè)利潤一資本總額X加權(quán)平均資本成本息前稅后凈營業(yè)利潤由損益表調(diào)整得到，資本總額包括股權(quán)資本和債務(wù)資本；加權(quán)平均資本成本由股權(quán)資本成本和債權(quán)資本成本加權(quán)平均計算得到。(1)高管人員現(xiàn)金薪酬激勵(CASH)。根據(jù)上市公司年報中披露的信息，以報告期間上市公司中薪酬最高的前3名管理人員的薪酬總額為基數(shù)，取自然對數(shù)計算確定。取自然對數(shù)的目的在于消除樣本觀測數(shù)據(jù)量綱的差異。(2)高管

7、人員股權(quán)激勵(STOCK)。在中國上市公司中，對高管人員的激勵普遍是以現(xiàn)金薪酬激勵為主。中國證監(jiān)會于H年1月4日發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)，同年1月和9月國務(wù)院國資委先后發(fā)布了《國有控股上市公司(境外)實施股權(quán)激勵試行辦法》和《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》，使得中國上市公司實施股權(quán)激勵有了法律依據(jù)，但是上市公司實施股權(quán)激勵尚在試行之中，股權(quán)激勵數(shù)據(jù)尚無法取得，因此。本文以持有上市公司股份高管在管理層中所占的比例作為股權(quán)激勵的代理變量，即以管理層中持有上市公司股份的高管人數(shù)除以高管總?cè)藬?shù)作得到的

8、比例作為該變量的賦值。本文中高管人員指上市公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、運(yùn)營總監(jiān)，即上市公司年度報告中披露的高管人員構(gòu)成。(3)控制變量。同時為了控制年度系統(tǒng)性差異，本文以XX年度樣本公司為參照系，設(shè)置兩個虛擬變量YEAR05,YEARO6，當(dāng)觀測樣本屬于XX年度時，YEA