年報(bào)：國內(nèi)宏觀部分大綱

《年報(bào)：國內(nèi)宏觀部分大綱》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、年報(bào)：國內(nèi)宏觀部分研究中心2017.01.11大綱22017國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展望經(jīng)濟(jì)基本面投資消費(fèi)出口通脹行業(yè)影響因素2017年政策展望貨幣政策財(cái)政政策匯率金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)基本面：三駕馬車投資在固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)、房地產(chǎn)和基建投資分別占約33%、25%和23%，合計(jì)占比超過80%。制造業(yè)短期繼續(xù)上行，中長期面臨不確定性房地產(chǎn)投資將步入下行區(qū)間未來重點(diǎn)關(guān)注PPP對基建投資的帶動(dòng)消費(fèi)2017年汽車優(yōu)惠力度減弱將影響其銷售量房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品或在一季度起拖累消費(fèi)出口人民幣貶值利好出口航運(yùn)修復(fù)反彈帶動(dòng)出口量需警惕“逆全球化”事件3經(jīng)濟(jì)基本

2、面：投資：制造業(yè)2016年全年制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速整體維持前一年的下降趨勢受工業(yè)品價(jià)格上行的帶動(dòng)，短期內(nèi)制造業(yè)投資增速仍會(huì)繼續(xù)持穩(wěn)或上行。但長期看來，由于本輪工業(yè)品價(jià)格上漲的原因，主要是其供給通過行政手段被壓縮，同時(shí)未來需求受房地產(chǎn)行業(yè)下行和貨幣政策偏緊的影響或有減少的可能，因此仍面臨較大的不確定性。制造業(yè)短期繼續(xù)上行，中長期面臨不確定性4經(jīng)濟(jì)基本面：投資：房地產(chǎn)2016年前三季度房地產(chǎn)銷量出現(xiàn)了顯著的增長:1)在2015年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議：“化解房地產(chǎn)庫存”；2)2016年上半年的貨幣政策偏寬松房地產(chǎn)投資將步入下行區(qū)間

3、：1）2016年“十一”前后樓市政策收緊;2）2016年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”列入主要任務(wù)之一，特別強(qiáng)調(diào)了“房子是用來住的、不是用來炒的”觀點(diǎn);3）房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)對三四線城市的地產(chǎn)投資意愿低；4）上半年貨幣政策偏緊2017年房地產(chǎn)市場將會(huì)繼續(xù)受到抑制，考慮到地產(chǎn)調(diào)控政策對房地產(chǎn)投資的影響具有1-2個(gè)季度的滯后期，因此預(yù)計(jì)直接反映到投資數(shù)據(jù)將在一季度之后5經(jīng)濟(jì)基本面：投資：房地產(chǎn)6經(jīng)濟(jì)基本面：投資：基建國家統(tǒng)計(jì)局公布的GDP構(gòu)成分項(xiàng)中，基建相關(guān)行業(yè)（包括：交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)；電力、燃

4、氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)）占比為7.27%，已高于金融業(yè)的比重。除了上述的三項(xiàng)之外，基建的一部分也會(huì)被統(tǒng)計(jì)入建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)中，因此基建占GDP的實(shí)際比例要高于這個(gè)數(shù)值。據(jù)麥肯錫報(bào)告，近五年中國基建投資占GDP的實(shí)際比重已高達(dá)8.6%，而全球的平均數(shù)僅為3.5%，由此可見大興基建對拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)有顯著的作用。7經(jīng)濟(jì)基本面：投資：基建基建投資的資金主要來自于財(cái)政支出，但是在2016年召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，并未直接提及基建投資相關(guān)的目標(biāo)和內(nèi)容，并且政府和央行對經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度有所提升，因此從財(cái)政方

5、面看來，基建投資沒有大幅增長的驅(qū)動(dòng)因素。會(huì)議對財(cái)政政策的措辭強(qiáng)調(diào)要“更加積極有效”，并將去年曾出現(xiàn)過的“提高財(cái)政赤字率”的相關(guān)內(nèi)容刪除：2017財(cái)政預(yù)算相對有限，將直接影響到基建8經(jīng)濟(jì)基本面：投資：基建全部PPP項(xiàng)目中市政工程、交通運(yùn)輸、城鎮(zhèn)綜合開發(fā)等基建相工程項(xiàng)目占了較大比例9經(jīng)濟(jì)基本面：投資：基建2016年基建投資增速約為17%，據(jù)廣發(fā)證券測算若2017年GDP要維持在6.5左右，基建則需維持在15%左右的位置，相當(dāng)于2017年基建投資規(guī)模約為17.7萬億。而狹義財(cái)政支出（不含PPP和PSL）為20.6萬億，假設(shè)其

6、中四成投入于基建，則財(cái)政對基建的支出約為8.2萬億，因此需要PPP補(bǔ)足基建的資金約9萬億。2016年P(guān)PP入庫項(xiàng)目約17萬億，考慮到近三成的落地率，PPP投資金額約5-6萬億左右。因此如果2017年P(guān)PP規(guī)模能翻一番，則能維持甚至超過15%的基建增速。PPP入庫數(shù)量增加，落地率上升但是當(dāng)前PPP發(fā)展尚處于初級(jí)階段，識(shí)別階段的項(xiàng)目數(shù)量就超過了五成，全部項(xiàng)目落地率也相對較低。因此2017年基建對經(jīng)濟(jì)的具體影響，需結(jié)合PPP入庫金額增速和落地率的增速。10經(jīng)濟(jì)基本面：消費(fèi)2017年汽車優(yōu)惠力度減弱將影響其銷售量2017年起對

7、購置1.6升及以下排量的乘用車將按7.5%的稅率征收車輛購置稅，與2016年相比優(yōu)惠力度（5%）顯著減弱，預(yù)計(jì)會(huì)對2017年的汽車銷售產(chǎn)生一定的影響。同時(shí)去年購置稅減半的政策使得汽車銷售在2016年表現(xiàn)非常好，其產(chǎn)生的高基數(shù)效應(yīng)也將使得2017年銷售增速下滑。11經(jīng)濟(jì)基本面：消費(fèi)房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品（包括建筑裝潢、家電、家具等品種）在消費(fèi)中占比超過10%。房地產(chǎn)下行將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品銷量下行，裝潢材料及家電家具的購買往往在購房裝修之后，通常這些產(chǎn)品的銷售滯后于房地產(chǎn)約一個(gè)季度，因此該項(xiàng)目在第一季度就可能拖累消費(fèi)。在消費(fèi)中占比較高

8、的幾個(gè)種類中，食品服裝類兩大項(xiàng)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，其他消費(fèi)所包含的項(xiàng)目在2017年暫無亮點(diǎn)，但汽車和地產(chǎn)這兩個(gè)重要行業(yè)在2017年不樂觀，將會(huì)拖累消費(fèi)，因此預(yù)計(jì)與2016年相比2017年消費(fèi)相對疲弱。12經(jīng)濟(jì)基本面：出口人民幣貶值利好出口航運(yùn)修復(fù)反彈帶動(dòng)出口量需警惕“逆全球化”事件：特朗普在競選時(shí)就展現(xiàn)出明顯的“去全球化”傾向，