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1、近期研究報告《宏觀點評-美國經(jīng)濟增長超預期，美聯(lián)儲更要降息？》2019.4.27《宏觀專題-系統(tǒng)動力系列之一：花開為葉落》2019.3.24《宏觀點評-美聯(lián)儲一鴿到底，鮑威爾留有后路》2019.3.21《宏觀專題-中美貿(mào)易談判最終達成協(xié)議概率超過80》2019.2.25《宏觀點評-新年伊始人民幣匯率快速升值為哪般？》2019.1.12觀點摘要?美國推動國際貿(mào)易體系重整以及遏制中國經(jīng)濟科技發(fā)展的立場非常堅定，雖然短期中美緊張局勢因2020年美國總統(tǒng)大選緣故而有所緩和，但中美仍將處于新冷戰(zhàn)格局當中，加上英國無協(xié)議脫歐風險上升，2019年下半年全球地緣政治風險仍處于較高水平。歐美經(jīng)濟復蘇路徑因國際貿(mào)
2、易體系重整而有所中斷，但歐美經(jīng)濟弱而不衰，在歐美央行預防性寬松的刺激下，歐美經(jīng)濟下半年很可能有所企穩(wěn)，加上通脹壓力重新上升，歐美央行的寬松空間可能并不大；中國經(jīng)濟下行壓力較大而且通脹壓力較高，加上非常高的宏觀債務杠桿壓力，以及中美新冷戰(zhàn)對于強勁健體的要求，我們預計中國管理層不會大規(guī)模放松貨幣政策，而主要以積極財政政策和針對性產(chǎn)業(yè)政策來穩(wěn)增長保就業(yè)和推動科技突破。?2019年上半年全球金融市場完成從逐險到避險的切換，逐險的原因是2018年底環(huán)球央行寬松貨幣政策應對全球經(jīng)濟衰退風險，避險的緣由是中美貿(mào)易紛爭再起以及全球經(jīng)濟衰退擔憂升溫。由于六月底日本G20會議中美元首決定重啟貿(mào)易談判，而且新一輪全
3、球央行預防性寬松正在路上，我們預計三季度全球金融市場將重新切換至逐險模式；但下半年全球地緣政治風險仍處于較高水平，原油價格和食品價格可能增加全球通脹壓力從而制約央行貨幣政策空間，因此我們預計四季度全球股市與工業(yè)商品可能再次調(diào)整，但在通脹制約下主權債券可能要到2020年才有再次回落機會。在這個基準預期下，我們建議保持較高的現(xiàn)金配置與抗通脹類商品配置，股票配置比例先提高再下降，利率債和貴金屬回落到合適水平時增加配置比重。目錄一、上半年宏觀市場回顧.-4-二、宏觀環(huán)境評述.................................................................
4、...................................-4-2.1中美貿(mào)易形勢二次緩和，短期提振市場風險偏好.....................................-4-2.2政經(jīng)壓力交織，美聯(lián)儲欲預防性降息........................................................-6-2.3中短期衰退陰影，中長期滯漲格局............................................................-9-三、大類資產(chǎn)市場分析.............................
5、.............................................................-11-3.1商品市場整體強勢但嚴重分化...................................................................-11-3.2美元指數(shù)高位盤整，人民幣依然偏弱......................................................-13-2.3債券影響因素由經(jīng)濟切換至通脹......................................................
6、........-14-2.4股市有望重演過山車行情..........................................................................-15-四、下半年資產(chǎn)配置建議......................................................................................-16-一、上半年宏觀市場回顧2018年底中美貿(mào)易紛爭所帶來的全球經(jīng)濟衰退預期使得全球股市和國際原油價格出現(xiàn)大幅度調(diào)整，為了緩和貿(mào)易紛爭對經(jīng)濟增長和金融市場的負面沖擊，一方面11月底中美領導人在阿根
7、廷G20會議期間達成?；饏f(xié)議并開始貿(mào)易談判，美國暫停把對2000億美元中國商品的加征稅率由10?上調(diào)至25，中國擴大對美國商品的進口力度；另一方面環(huán)球央行調(diào)整貨幣政策基調(diào)，美聯(lián)儲暫停加息并將在9月底結束縮表進程，歐洲央行推遲貨幣政策正?；瘯r點并推出新一輪TLTRO（定向長期再融資操作），中國調(diào)整去杠桿力度策略并同時啟用積極財政政策和寬松貨幣政策。出于對中美達成貿(mào)易協(xié)議的樂觀展望以及環(huán)球逆周期調(diào)節(jié)政
