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1、目錄一、上半年宏觀市場回顧.-4-二、宏觀環(huán)境評述....................................................................................................-4-2.1中美貿易形勢二次緩和，短期提振市場風險偏好.....................................-4-2.2政經壓力交織，美聯儲欲預防性降息...................................................
2、.....-6-2.3中短期衰退陰影，中長期滯漲格局............................................................-9-三、大類資產市場分析..........................................................................................-11-3.1商品市場整體強勢但嚴重分化.....................................................
3、..............-11-3.2美元指數高位盤整，人民幣依然偏弱......................................................-13-2.3債券影響因素由經濟切換至通脹..............................................................-14-2.4股市有望重演過山車行情......................................................................
4、....-15-四、下半年資產配置建議......................................................................................-16-一、上半年宏觀市場回顧2018年底中美貿易紛爭所帶來的全球經濟衰退預期使得全球股市和國際原油價格出現大幅度調整，為了緩和貿易紛爭對經濟增長和金融市場的負面沖擊，一方面11月底中美領導人在阿根廷G20會議期間達成?；饏f議并開始貿易談判，美國暫停把對2000億美元中國商品的加征稅率由10?上調至25，中國擴大
5、對美國商品的進口力度；另一方面環(huán)球央行調整貨幣政策基調，美聯儲暫停加息并將在9月底結束縮表進程，歐洲央行推遲貨幣政策正?；瘯r點并推出新一輪TLTRO（定向長期再融資操作），中國調整去杠桿力度策略并同時啟用積極財政政策和寬松貨幣政策。出于對中美達成貿易協議的樂觀展望以及環(huán)球逆周期調節(jié)政策的刺激作用，2019年一季度全球經濟有所企穩(wěn)，中外股市同步反彈，貴金屬和主權債券先揚后抑，商品價格有所上行，然而歐元區(qū)經濟持續(xù)受到英國脫歐僵局的沖擊，二季度后中國也部分回撤逆周期調節(jié)政策。5月初美國單方面破壞中美貿易談判，不僅把對2000
6、億美元中國產品加征稅率由10%上調至25%，試圖完全封殺中美之間的科技經貿和交流，還威脅對剩下全部中國對美國出口產品加征關稅；至此中國終于意識到中美之間根本矛盾不可調和，因此中國面對美國的蠻橫行徑針鋒相對的給予還擊，中美貿易形勢急劇惡化，市場避險情緒大幅上升，美聯儲被迫準備預防性降息；而在意識到中國不會屈服于極限施壓之后，美國特朗普政府為了緩和貿易紛爭對經濟的沖擊和安撫選民，也于6月底與中國領導人在日本G20會議期間達成二次?；饏f議并重啟中美談判。二、宏觀環(huán)境評述2.1中美貿易形勢二次緩和，短期提振市場風險偏好6月29
7、日在日本G20會議期間，中國主席習近平與美國總統特朗普閉門會晤80分鐘之后決定重啟中美貿易談判，特朗普宣布在談判期間暫緩原本打算實施的對中國所有剩余產品的關稅措施，并允許華為購買美國產品，而中國將大量購買美國農產品。我們在6月9日的專題報告《地緣政治系列之一：中美仍有達成貿易協議可能，但兩國對抗局勢將長期存在》中已經指出“即使中美已經進入新冷戰(zhàn)格局，中美之間長期關稅壁壘符合特朗普政府中部分官員所持的中美經濟脫鉤的企圖，但中美經濟不可能迅速脫鉤也不可能完全脫鉤，而且中美貿易紛爭惡化很可能導致特朗普輸掉2020年總統大選，
8、因此我們認為中美之間還是有可能達成貿易協議”。本次習特會達成中美貿易形勢二次緩和完全符合我們的預期。特朗普已經于6月18日宣布正式參選2020年美國總統大選，由于特朗普肆意挑戰(zhàn)現存國際政經規(guī)則的能力來源于美國總統職位權力，因此特朗普必定全力以赴爭取連任，贏得2020年總統大選將成為特朗普所有行動的總體綱領。影響特朗普連任總統的因素
