宏觀策略2019年半年報(bào)

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1、目錄一、上半年宏觀市場(chǎng)回顧.-4-二、宏觀環(huán)境評(píng)述....................................................................................................-4-2.1中美貿(mào)易形勢(shì)二次緩和，短期提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好.....................................-4-2.2政經(jīng)壓力交織，美聯(lián)儲(chǔ)欲預(yù)防性降息...................................................

2、.....-6-2.3中短期衰退陰影，中長(zhǎng)期滯漲格局............................................................-9-三、大類資產(chǎn)市場(chǎng)分析..........................................................................................-11-3.1商品市場(chǎng)整體強(qiáng)勢(shì)但嚴(yán)重分化.....................................................

3、..............-11-3.2美元指數(shù)高位盤整，人民幣依然偏弱......................................................-13-2.3債券影響因素由經(jīng)濟(jì)切換至通脹..............................................................-14-2.4股市有望重演過(guò)山車行情......................................................................

4、....-15-四、下半年資產(chǎn)配置建議......................................................................................-16-一、上半年宏觀市場(chǎng)回顧2018年底中美貿(mào)易紛爭(zhēng)所帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期使得全球股市和國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)大幅度調(diào)整，為了緩和貿(mào)易紛爭(zhēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)的負(fù)面沖擊，一方面11月底中美領(lǐng)導(dǎo)人在阿根廷G20會(huì)議期間達(dá)成?；饏f(xié)議并開(kāi)始貿(mào)易談判，美國(guó)暫停把對(duì)2000億美元中國(guó)商品的加征稅率由10?上調(diào)至25，中國(guó)擴(kuò)大

5、對(duì)美國(guó)商品的進(jìn)口力度；另一方面環(huán)球央行調(diào)整貨幣政策基調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息并將在9月底結(jié)束縮表進(jìn)程，歐洲央行推遲貨幣政策正?；瘯r(shí)點(diǎn)并推出新一輪TLTRO（定向長(zhǎng)期再融資操作），中國(guó)調(diào)整去杠桿力度策略并同時(shí)啟用積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策。出于對(duì)中美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的樂(lè)觀展望以及環(huán)球逆周期調(diào)節(jié)政策的刺激作用，2019年一季度全球經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，中外股市同步反彈，貴金屬和主權(quán)債券先揚(yáng)后抑，商品價(jià)格有所上行，然而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)受到英國(guó)脫歐僵局的沖擊，二季度后中國(guó)也部分回撤逆周期調(diào)節(jié)政策。5月初美國(guó)單方面破壞中美貿(mào)易談判，不僅把對(duì)2000

6、億美元中國(guó)產(chǎn)品加征稅率由10%上調(diào)至25%，試圖完全封殺中美之間的科技經(jīng)貿(mào)和交流，還威脅對(duì)剩下全部中國(guó)對(duì)美國(guó)出口產(chǎn)品加征關(guān)稅；至此中國(guó)終于意識(shí)到中美之間根本矛盾不可調(diào)和，因此中國(guó)面對(duì)美國(guó)的蠻橫行徑針?shù)h相對(duì)的給予還擊，中美貿(mào)易形勢(shì)急劇惡化，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅上升，美聯(lián)儲(chǔ)被迫準(zhǔn)備預(yù)防性降息；而在意識(shí)到中國(guó)不會(huì)屈服于極限施壓之后，美國(guó)特朗普政府為了緩和貿(mào)易紛爭(zhēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊和安撫選民，也于6月底與中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在日本G20會(huì)議期間達(dá)成二次停火協(xié)議并重啟中美談判。二、宏觀環(huán)境評(píng)述2.1中美貿(mào)易形勢(shì)二次緩和，短期提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好6月29

7、日在日本G20會(huì)議期間，中國(guó)主席習(xí)近平與美國(guó)總統(tǒng)特朗普閉門會(huì)晤80分鐘之后決定重啟中美貿(mào)易談判，特朗普宣布在談判期間暫緩原本打算實(shí)施的對(duì)中國(guó)所有剩余產(chǎn)品的關(guān)稅措施，并允許華為購(gòu)買美國(guó)產(chǎn)品，而中國(guó)將大量購(gòu)買美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品。我們?cè)?月9日的專題報(bào)告《地緣政治系列之一：中美仍有達(dá)成貿(mào)易協(xié)議可能，但兩國(guó)對(duì)抗局勢(shì)將長(zhǎng)期存在》中已經(jīng)指出“即使中美已經(jīng)進(jìn)入新冷戰(zhàn)格局，中美之間長(zhǎng)期關(guān)稅壁壘符合特朗普政府中部分官員所持的中美經(jīng)濟(jì)脫鉤的企圖，但中美經(jīng)濟(jì)不可能迅速脫鉤也不可能完全脫鉤，而且中美貿(mào)易紛爭(zhēng)惡化很可能導(dǎo)致特朗普輸?shù)?020年總統(tǒng)大選，

8、因此我們認(rèn)為中美之間還是有可能達(dá)成貿(mào)易協(xié)議”。本次習(xí)特會(huì)達(dá)成中美貿(mào)易形勢(shì)二次緩和完全符合我們的預(yù)期。特朗普已經(jīng)于6月18日宣布正式參選2020年美國(guó)總統(tǒng)大選，由于特朗普肆意挑戰(zhàn)現(xiàn)存國(guó)際政經(jīng)規(guī)則的能力來(lái)源于美國(guó)總統(tǒng)職位權(quán)力，因此特朗普必定全力以赴爭(zhēng)取連任，贏得2020年總統(tǒng)大選將成為特朗普所有行動(dòng)的總體綱領(lǐng)。影響特朗普連任總統(tǒng)的因素