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《選股因子系列（四十二）：因子失效預(yù)警，因子擁擠.docx》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、金融工程研究金融工程專題報告2目錄1.因子擁擠度62.因子擁擠度指標(biāo)構(gòu)建與回測62.1估值價差72.1.1估值價差與未來因子收益72.1.2估值價差與未來因子收益波動82.2配對相關(guān)性92.2.1配對相關(guān)性與未來因子收益92.2.2配對相關(guān)性與未來因子收益波動102.3長期累計收益112.3.1長期累計收益與未來因子收益122.3.2長期累計收益與未來因子收益波動132.4多空波動率比率132.4.1多空波動率比率與未來因子收益142.4.2多空波動率比率與未來因子收益波動153.復(fù)合擁擠度163.1復(fù)合擁擠度擇時效果163.2擁擠度與因子凈值18
2、3.2.1小市值因子183.2.2高盈利因子193.2.3低估值因子193.2.4高盈利增長193.2.5反轉(zhuǎn)因子203.2.6低波動因子203.2.7低換手因子213.3常見因子擁擠度歷史走勢213.4因子擁擠度與大幅回撤224.總結(jié)225.風(fēng)險提示22請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金融工程研究金融工程專題報告6圖目錄圖1估值價差歷史走勢7圖2估值價差與未來因子收益相關(guān)性7圖3估值價差與未來因子收益相關(guān)性（分段）7圖4估值價差與未來因子收益波動相關(guān)性8圖5估值價差與未來因子收益波動相關(guān)性（分段）8圖6配對相關(guān)性歷史走勢9圖7配對相關(guān)性與未
3、來因子收益相關(guān)性10圖8配對相關(guān)性與未來因子收益相關(guān)性（分段）10圖9配對相關(guān)性與未來因子收益波動相關(guān)性11圖10配對相關(guān)性與未來因子收益波動相關(guān)性（分段）11圖11長期累計收益歷史走勢12圖12長期累計收益與未來因子收益相關(guān)性12圖13長期累計收益與未來因子收益相關(guān)性（分段）12圖14長期累計收益與未來因子收益波動相關(guān)性13圖15長期累計收益與未來因子收益波動相關(guān)性（分段）13圖16多空波動率比率歷史走勢14圖17多空波動率比率與未來因子收益相關(guān)性14圖18多空波動率比率與未來因子收益相關(guān)性（分段）14圖19多空波動率比率與未來因子收益波動相關(guān)性
4、15圖20多空波動率比率與未來因子收益波動相關(guān)性（分段）15圖21復(fù)合擁擠度與未來因子收益相關(guān)性16圖22復(fù)合擁擠度與未來因子收益相關(guān)性（分段）16圖23復(fù)合擁擠度與未來因子收益波動相關(guān)性17圖24復(fù)合擁擠度與未來因子收益波動相關(guān)性（分段）17圖25小市值因子凈值與復(fù)合擁擠度18圖26高盈利因子凈值與復(fù)合擁擠度19圖27低估值因子凈值與復(fù)合擁擠度19圖28高盈利增長因子凈值與復(fù)合擁擠度20圖29反轉(zhuǎn)因子凈值與復(fù)合擁擠度20圖30低波動因子凈值與復(fù)合擁擠度20請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金融工程研究金融工程專題報告6圖31低換手因子凈值與復(fù)
5、合擁擠度21圖32常用因子復(fù)合擁擠度歷史走勢21圖33常用技術(shù)類因子復(fù)合擁擠度歷史走勢21圖34不同擁擠度下大市值因子發(fā)生大幅回撤的概率22圖35不同擁擠度下高盈利因子發(fā)生大幅回撤的概率22請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金融工程研究金融工程專題報告6表目錄表1估值價差與因子未來收益相關(guān)性8表2估值價差與因子未來收益波動相關(guān)性9表3配對相關(guān)性與因子未來收益相關(guān)性10表4配對相關(guān)性與因子未來收益波動相關(guān)性11表5長期累計收益與因子未來收益相關(guān)性12表6長期累計收益與因子未來收益波動相關(guān)性13表7多空波動率比率與因子未來收益相關(guān)性15表8多空波動
6、率比率與因子未來收益波動相關(guān)性16表9復(fù)合擁擠度與因子未來收益相關(guān)性17表10復(fù)合擁擠度與因子未來收益波動相關(guān)性18表11復(fù)合因子擁擠度與分項情況（截至2018年10月31日）22請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金融工程研究金融工程專題報告6近年來，隨著因子投資的興起，因子擁擠（FactorCrowdind）也逐漸受到投資者的關(guān)注。所謂因子擁擠，是指由于跟蹤或者投資某一因子的資金過多而使得該因子的收益性或者收益穩(wěn)定性下降的現(xiàn)象。由于這一現(xiàn)象的存在，度量因子擁擠度就顯得至關(guān)重要。因子擁擠度指標(biāo)可作為因子失效的預(yù)警指標(biāo)。本篇報告借鑒了海外文獻(xiàn)中的
7、相關(guān)思路，對于部分因子擁擠度指標(biāo)在A股市場的效果進(jìn)行了全面回測。本文分為五部分，第一部分歸納總結(jié)了海外相關(guān)研究在因子擁擠度方面的整體研究成果，第二部分基于交易數(shù)據(jù)構(gòu)建了4類擁擠度指標(biāo)，并對于相關(guān)指標(biāo)在A股的整體效果進(jìn)行了回測分析，第三部分回測分析了復(fù)合后的擁擠度指標(biāo)對于各類因子未來收益以及風(fēng)險的預(yù)測效果，第四部分對于全文進(jìn)行了總結(jié)，第五部分提示了風(fēng)險。1.因子擁擠度隨著近年來因子投資的興起，因子失效也逐漸成為因子投資者重點(diǎn)研究的方向。在相關(guān)研究文獻(xiàn)中，因子擁擠現(xiàn)象（FactorCrowding）常和因子的失效聯(lián)系在一起。相關(guān)研究認(rèn)為，有效的因子會受
8、到資金的追捧，雖然資金的追捧會增強(qiáng)因子的收益，但是過多資金的追捧會導(dǎo)致因子的波動加大，并出現(xiàn)收益的減弱以及大幅回撤。因此，
