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1、淺析美國次貸危機(jī)[摘要]2007年隨著次級房屋信貸造成美國股市大跌，各大金融公司相繼宣布虧損乃至破產(chǎn)，一場原本只涉及單一地區(qū)、單一金融產(chǎn)品的危機(jī)通過蝴蝶效應(yīng)衍變成了一場波及全球金融市場的颶風(fēng)，而如今事態(tài)仍在延續(xù)，美國聯(lián)邦儲備委員會前主席艾倫·格林斯潘則稱此次危機(jī)“百年一遇”。此次金融風(fēng)暴是如何從“次貸危機(jī)”衍變成“次級債危機(jī)”，危機(jī)的背后又有何成因，這些都是值得研究的現(xiàn)實(shí)問題?！ 關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)次級債危機(jī) 始于2007年初的美國次級抵押貸款危機(jī)事件，事態(tài)的發(fā)展已持續(xù)一年之多，并惡化成為美
2、國的次級債危機(jī)，不斷導(dǎo)致數(shù)家國際知名貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行受到巨大損傷，面臨虧損甚至倒閉的危機(jī)。事件的發(fā)展對全球經(jīng)濟(jì)的影響也越來越深，不僅導(dǎo)致股市的劇烈波動，甚至損傷到整個(gè)經(jīng)濟(jì)層面?！ ∫?、次貸危機(jī)到次級債危機(jī)的衍變過程 1.次貸的含義 所謂美國的次級抵押貸款，也即“次級按揭貸款”，主要是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，其服務(wù)對象為債務(wù)與收入比率較高、信用低、發(fā)生違約概率較高的貸款購房者。按照傳統(tǒng)的信貸程序，這類人群是申請不到優(yōu)惠貸款的，只能在次級市場上尋求貸款。各式各樣
3、的“次級貸款”產(chǎn)品使即使收入不高的人群也具備了還款能力，即使利率調(diào)高，還不起貸款，火熱的房地產(chǎn)市場也給人們帶來了美好的幻覺——只要將房子出手，風(fēng)險(xiǎn)也是“可控”的。因此，自2001年以來美國每年的次級抵押貸款額呈現(xiàn)大幅度增長的同時(shí)，美國住宅自有率也迅速提升。 2.次貸衍變成次級債的過程 次級抵押貸款新產(chǎn)品深受信用程度較差和收入不高的購房者的追捧，而次級抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在貸款機(jī)構(gòu)對借款人不做任何信用的審核，即向“次級信用”的人借出大量貸款，但對于華爾街的精英來說，風(fēng)險(xiǎn)是可以轉(zhuǎn)移出去的——把風(fēng)
4、險(xiǎn)分散給那些愿意承擔(dān)不同程度風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)。越來越多的投資銀行向這些貸款機(jī)構(gòu)買下貸款，然后將它們打包成一筆債券，債券再由信用評級公司如標(biāo)準(zhǔn)普爾給予債券評級，之后再到債券市場上把它們賣給基金、商業(yè)銀行或保險(xiǎn)公司，或者推銷給全球的商業(yè)銀行和其他的投資者，這種債券產(chǎn)品是基于次級住房抵押貸款而發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，被華爾街稱為“次級房貸債券”,即我們所說的“次級債”。由此，“次級貸款”也就衍變成為了所謂的“次級債”。 3.次級債危機(jī)的產(chǎn)生 從美國次級抵押貸款及次級債各參與主體的圖示可以可出，一場原本單純的次
5、級抵押貸款危機(jī)衍變成一場波及全球的金融風(fēng)暴，實(shí)際上是參與主體共同造成的結(jié)果，我們可以看到收益和風(fēng)險(xiǎn)鏈條環(huán)環(huán)相扣，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，整個(gè)傳導(dǎo)就會受到影響?！ 〈渭壍盅嘿J款，只要房價(jià)繼續(xù)走高，所購買的房產(chǎn)就會升值，就會有還款來源，這就是次級債的收益所在。但當(dāng)房地產(chǎn)出現(xiàn)與預(yù)期相反的波動時(shí)，房屋升值速度減緩，加上美聯(lián)儲連續(xù)的提息，使許多次級貸款借款人無力償還貸款，出現(xiàn)了大量違約現(xiàn)象，利率風(fēng)險(xiǎn)加上違約風(fēng)險(xiǎn)使資產(chǎn)質(zhì)量的惡化導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券的評級降低，價(jià)格大跌，市場迅速冷卻，而此時(shí)的債券債權(quán)人則迫使貸款機(jī)構(gòu)
6、拿出出現(xiàn)問題的抵押貸款，引爆點(diǎn)出現(xiàn)——貸款機(jī)構(gòu)在面對債權(quán)人催債的情況下而無法收回貸款，進(jìn)而出現(xiàn)此后大量貸款公司被收購甚至倒閉的現(xiàn)象，惡性循環(huán)繼續(xù)加劇，產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)?！ ≡诖渭墏某钟斜戎刂校y行占了大部分比例，銀行通過利用表外工具避開監(jiān)管者，發(fā)行房產(chǎn)抵押等債券失去控制，而又對巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒有采取必要的措施，另外，自身資本不足而導(dǎo)致杠桿率過高，所持不良資產(chǎn)太多，且這些資產(chǎn)在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅貶值，結(jié)果發(fā)展到難以控制的局面?！ ≡诖舜挝C(jī)過程中，對沖基金也損失嚴(yán)重，其多涉及抵押貸款支持的組合證券
7、等產(chǎn)品，充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的吸收者，運(yùn)用較高的杠桿比率，獲得數(shù)倍的收益，而當(dāng)某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題時(shí)，其損失也將是數(shù)倍放大的，過度的虧損引發(fā)全局資金鏈斷裂，從而在根本上導(dǎo)致多加對沖基金宣布虧損甚至破產(chǎn)?！ 榱耸勾渭墏玫礁蠓秶慕邮埽瑸閭峁?dān)保，保險(xiǎn)公司通常以信用增強(qiáng)方式向發(fā)債人提供擔(dān)保，以增強(qiáng)發(fā)債人的信用。保險(xiǎn)購買人為標(biāo)的資產(chǎn)池的違約風(fēng)險(xiǎn)購買保護(hù)，并定期向保護(hù)的出售方支付一定的費(fèi)用，保護(hù)的出售方則在標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)生意外時(shí)提供補(bǔ)償。當(dāng)大量違約現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，保險(xiǎn)公司所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其實(shí)際承擔(dān)能力，深陷危機(jī)。
8、(責(zé)任編輯：admin) 二、次貸危機(jī)的原因 此次次貸危機(jī)的形成及惡化是受各種因素共同作用的結(jié)果，此處主要?dú)w結(jié)為以下幾點(diǎn)： 1.房貸機(jī)構(gòu)草率放貸 次級按揭貸款人的信用狀況較差，或缺乏足夠的收入證明，或存在其他的負(fù)債，無力償還房貸、違約是較容易發(fā)生的事情，但在信貸環(huán)境寬松、房價(jià)上漲的情況下，放貸機(jī)構(gòu)即使因貸款人違約收不回貸款，也可以通過再融資，或者把抵押的房子收回來，賣出即可。因此，大量的貸款機(jī)構(gòu)放松了貸款流程，甚至主動向資信等級較差的群體放貸，以至于使次級貸款的規(guī)模達(dá)到約1
