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1、淺析通脹預(yù)期的形成及其管理摘 要：盡管當(dāng)前物價指數(shù)剛剛轉(zhuǎn)正，但社會對通脹的預(yù)期增大。加強通脹預(yù)期管理是今年宏觀調(diào)控的一個重要任務(wù)。管理好通脹預(yù)期，應(yīng)準(zhǔn)確把握政策取向，繼續(xù)保持適度寬松的總體基調(diào)；真正做到“有保有壓”，尋求信貸規(guī)模調(diào)整與信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的平衡點；適時考慮退出策略，分步實施政策調(diào)整與轉(zhuǎn)向；加強輿論引導(dǎo)，避免由非理性通脹預(yù)期引發(fā)“羊群效應(yīng)”；綜合運用其他經(jīng)濟政策，化解物價上漲和資產(chǎn)價格膨脹的壓力?！ ￡P(guān)鍵詞：通脹預(yù)期；貨幣政策；退出策略 一、加強通脹預(yù)期管理是今年宏觀調(diào)控的一個重要任務(wù) 2009年11月，我國居民消費價格指數(shù)(CPI)由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比上漲0.6％，環(huán)比上漲0.
2、3％；工業(yè)品出廠價格(PPI)，同比下降2.1％，降幅比上月縮小3.7個百分點，環(huán)比上漲0.6％；原材料、燃料、動力購進價格(PPIRN)同比下降3.6％，降幅比上月縮小4.8個百分點；由中國國際經(jīng)濟交流中心(CCIEE)最新研究開發(fā)的“國際大宗商品價格指數(shù)(CCIEE-CPI)”也顯示：11月為147.76，同比上漲17.30％，環(huán)比上漲1.88％，而且，該指數(shù)基本與CPI同步，領(lǐng)先PPI與PPIRM(如圖1)。上述價格指數(shù)均表明：物價開始轉(zhuǎn)正走出通縮，并且呈現(xiàn)出較為明顯的加速向上趨勢，通脹預(yù)期愈發(fā)加大?！ ∷^通脹預(yù)期，簡單地說是人們對未來通脹發(fā)生時間、發(fā)生幾率及通脹程度的一種心理預(yù)計
3、。換句話說，是指人們已經(jīng)估計到通脹要來，而預(yù)先做好規(guī)避可能損害的準(zhǔn)備。通脹預(yù)期的產(chǎn)生與形成主要是以下兩個方面的原因?！ ?一)貨幣超額供給與人民幣升值壓力造成通脹預(yù)期日益加劇 貨幣當(dāng)局的超額貨幣供給，是本輪通脹預(yù)期形成的內(nèi)因。從國內(nèi)情況看，通脹預(yù)期主要來自于市場上大量的貨幣投放量，貨幣信貸超投放形成了流動性充裕格局。從全球金融危機后的中國經(jīng)濟體內(nèi)的貨幣供應(yīng)狀況看，M2占GDP比重不斷升高，尤其在2009年第3季度，M2/GDP比重達到1.88。這一指標(biāo)不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國、歐洲等成熟市場國家，而且遠(yuǎn)高于印度、巴西等新興市場。從貨幣供需缺口看，2009年以來，在超寬松貨幣政策作用下，M2增長率
4、與GDP增長率和CPI增長率之差持續(xù)擴張，這對民間形成非理性通脹預(yù)期產(chǎn)生了直接支撐，提供了貨幣基礎(chǔ)。 從外部因素看，發(fā)達經(jīng)濟體寬松貨幣政策的實施帶來的全球流動性泛濫，引發(fā)熱錢產(chǎn)生流人的沖動，進而對人民幣升值構(gòu)成巨大壓力。針對全球性金融危機，自2008年下半年以來，各國央行紛紛向金融市場注入數(shù)額高達數(shù)萬億美元的巨額流動性進行救市，對全球金融市場穩(wěn)定起到了決定性作用。然而，貨幣當(dāng)局對抗金融危機而過多使用國家信用的后果，是金融體系中的流動性充裕，貨幣因素正在改變經(jīng)濟主體的行為預(yù)期，并正在醞釀資產(chǎn)隱性泡沫。從2009年3季度開始，“熱錢”加速向新興市場國家流入，而且，美元大幅貶值顯然造成了人民幣
5、升值壓力，其直接結(jié)果就是造成資產(chǎn)價格(尤其是房地產(chǎn)價格)上漲幅度過快，最終使得通縮的因素開始消散，通脹預(yù)期提前到來?！ ?二)非理性的通脹預(yù)期造成資源配置失調(diào)，降低經(jīng)濟運行效率 一般而言，通脹預(yù)期具有自我實現(xiàn)機制，社會公眾一旦形成強烈的通脹預(yù)期，就會改變其行為方式，對產(chǎn)品和資產(chǎn)的需求會相應(yīng)上升。這就會導(dǎo)致價格加速上漲，形成通脹。而這些產(chǎn)品或資產(chǎn)的價格一旦形成上漲趨勢，會進一步加劇通脹預(yù)期，從而進一步加大購買需求，導(dǎo)致通脹的螺旋式上升。非理性通脹預(yù)期具有巨大破壞力。具體來看，通脹預(yù)期導(dǎo)致通脹最終實現(xiàn)的傳導(dǎo)途徑主要有以下五個方面。(1)因貨幣的破壞力而導(dǎo)致價格系統(tǒng)紊亂，打亂市場機制的正常有效
6、運行，造成資源配置失調(diào)，經(jīng)濟效率降低并使經(jīng)濟陷于不穩(wěn)定狀態(tài)。(2)消費者會預(yù)期實際利率下降，從而降低當(dāng)前儲蓄并增加消費，結(jié)果是通脹水平因面臨需求沖擊而提高。(3)生產(chǎn)者一方面也會預(yù)期實際利率下降，從而增加企業(yè)投資，導(dǎo)致總需求增加；另一方面，面對更高消費需求和投資需求，企業(yè)會提高產(chǎn)出，增加邊際成本，進而導(dǎo)致更高價格壓力。這種狀況類似于供應(yīng)沖擊，結(jié)果是產(chǎn)出與通脹水平的提高。(4)投資者也會受到通脹預(yù)期影響。利率和價格水平變動將影響資產(chǎn)預(yù)期收益，導(dǎo)致投資者進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進而有可能推高資產(chǎn)價格，促使通脹預(yù)期自我實現(xiàn)。(5)通脹預(yù)期還造成部分虛假需求，擾亂相對價格和工資體系，對勞動力產(chǎn)生許多錯
7、誤引導(dǎo)信息，把他們暫時吸引到一些工作崗位上?！ 《⒓訌娡涱A(yù)期管理的若干建議 不合理的通脹預(yù)期，對引導(dǎo)民間消費與投資非常不利，更不利于我國經(jīng)濟的平穩(wěn)較快發(fā)展，應(yīng)及時加以正確引導(dǎo)，切實管理好通脹預(yù)期?！ ?一)準(zhǔn)確把握政策取向，繼續(xù)保持適度寬松的總體基調(diào) 針對今年的經(jīng)濟形勢，要保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。只要不發(fā)生劇烈的形勢變化，就應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，繼續(xù)把保持經(jīng)濟增長作為首要的調(diào)控目標(biāo)，不宜匆忙從經(jīng)
