a股投資策略報(bào)告(1)

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1、在調(diào)整中把握市場(chǎng)機(jī)遇——第三季度投資策略報(bào)告摘要：n06年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求出現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，投資增長(zhǎng)加速是上半年經(jīng)濟(jì)總需求增長(zhǎng)加速的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)06年三季度GDP增長(zhǎng)10.8%左右。貨幣信貸保持快速增長(zhǎng)的動(dòng)力仍然沒(méi)有消除，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采取適度從緊的貨幣政策，調(diào)控的重點(diǎn)仍然是信貸，貨幣信貸增速有放緩壓力。n宏觀調(diào)控與擴(kuò)容壓力將是制約三季度市場(chǎng)運(yùn)行的主要不確定因素；貨幣政策的適度從緊將在一定程度上收緊過(guò)剩的流動(dòng)性；全球流動(dòng)性緊縮將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)構(gòu)成負(fù)面影響；人民幣加速升值將提升人民幣資產(chǎn)的估值水平，牛市的“賺錢(qián)效應(yīng)”將對(duì)場(chǎng)外資金產(chǎn)生巨大的吸引力。n我們對(duì)于三

2、季度的市場(chǎng)運(yùn)行持相對(duì)中性的態(tài)度，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將以時(shí)間換空間，整體上呈現(xiàn)箱體震蕩的走勢(shì)，上證綜指的主要運(yùn)行區(qū)間在1500-1750點(diǎn)之間。n我們將繼續(xù)貫徹在年度投資策略報(bào)告中制定的基本策略，圍繞“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和消費(fèi)升級(jí)、人民幣升值”這兩條主線進(jìn)行股票資產(chǎn)配置。我們將根據(jù)三季度市場(chǎng)環(huán)境的變化，規(guī)避貨幣政策、擴(kuò)容等不確定因素帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)把握“成長(zhǎng)”、“結(jié)構(gòu)性價(jià)值重估”和“自主創(chuàng)新”等主題所帶來(lái)的投資機(jī)遇。n我們將重點(diǎn)關(guān)注“自主創(chuàng)新”的投資主題，重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)優(yōu)勢(shì)比較突出的行業(yè)，如電力設(shè)備、裝備制造、新材料、通信設(shè)備制造業(yè)等；重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)起點(diǎn)較高的行業(yè)，如生物醫(yī)藥行業(yè)。28目錄第一部分

3、：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析3GDP平穩(wěn)快速增長(zhǎng)3貨幣政策適度從緊8人民幣匯率有加快升值可能9第二部分：市場(chǎng)運(yùn)行狀況分析102006年上半年市場(chǎng)回顧10影響市場(chǎng)運(yùn)行的不確定因素將有所會(huì)增加12多重因素將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成強(qiáng)大支撐12第三部分：股票市場(chǎng)投資策略14成長(zhǎng)是永恒的主題——尋找潛在的“隱形冠軍”14把握結(jié)構(gòu)性分化中的價(jià)值重估機(jī)會(huì)14重點(diǎn)關(guān)注自主創(chuàng)新的投資主題15第四部分：債市展望16第五部分行業(yè)投資策略17評(píng)級(jí)為優(yōu)勢(shì)的行業(yè)18評(píng)級(jí)為一般的行業(yè)2028第一部分：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體看法：今年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求出現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，投資增長(zhǎng)加速是上半年經(jīng)濟(jì)總需求增長(zhǎng)加速的主要

4、驅(qū)動(dòng)因素。三季度固定資產(chǎn)投資保持高位增長(zhǎng)，消費(fèi)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，凈出口增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率有所降低。我們預(yù)計(jì)，06年三季度GDP增長(zhǎng)10.8%左右。由于需求拉動(dòng)、上游價(jià)格上漲帶來(lái)的成本推動(dòng)、以及M2滯后效應(yīng)，預(yù)計(jì)CPI將繼續(xù)溫和上漲。貨幣信貸保持快速增長(zhǎng)的動(dòng)力仍然沒(méi)有消除，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采取適度從緊的貨幣政策，調(diào)控的重點(diǎn)仍然是信貸，貨幣信貸增速有放緩壓力。至于存貸款利率上調(diào)時(shí)間，估計(jì)4季度可能性較大，因?yàn)?季度存在通漲壓力。在“高順差+弱美元+中美利差縮小”背景下，人民幣匯率有加快升值可能。GDP平穩(wěn)快速增長(zhǎng)今年上半年我國(guó)GDP同比實(shí)際增長(zhǎng)10.9%，比05年上半年提高了1.4個(gè)百

5、分點(diǎn)，比05年全年提高了1個(gè)百分點(diǎn)。其中，今年一季度GDP增長(zhǎng)10.2%；二季度GDP增長(zhǎng)11.3%，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從三大需求因素分析來(lái)看，投資增長(zhǎng)加速是上半年經(jīng)濟(jì)總需求增長(zhǎng)加速的主要驅(qū)動(dòng)因素，上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)31.3%，比去年同期加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)中略升，今年上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增長(zhǎng)和實(shí)際增長(zhǎng)率分別為13.3%和12.4%，分別比去年同期加快0.1和0.4個(gè)百分點(diǎn)。凈出口增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率要低于去年同期，因?yàn)榻衲晟习肽曩Q(mào)易順差同比增長(zhǎng)212億美元，較去年同期少增254億美元。三季度固定資產(chǎn)投資保持高位增長(zhǎng)，消費(fèi)保持穩(wěn)定較

6、快增長(zhǎng)，凈出口增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率有所降低。我們預(yù)計(jì)，06年三季度GDP增長(zhǎng)10.8%左右。圖表1中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素名義值實(shí)際值2005H12005年2006Q12006H12005H12005年2006Q12006H1GDP14.69%14.04%14.31%14.33%9.50%9.90%10.2%10.90%城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資27.1%27.2%29.80%31.3%25.4%25.6%29.5%31%社會(huì)消費(fèi)品零售總額13.2%12.9%12.8%13.3%12.0%12.0%12.3%12.4%貿(mào)易順差（億美元）39810212312614----貿(mào)易順差同比增長(zhǎng)（億

7、美元）46669365212---數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳基金。投資保持高位增長(zhǎng)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速，經(jīng)04年宏觀調(diào)控出現(xiàn)回落，然而06年又呈現(xiàn)出加速趨勢(shì)，并上升至6月份的31.3%高位水平。從行業(yè)投資數(shù)據(jù)看，與04年初投資快速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力不同，本輪投資快速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要是：政府主導(dǎo)投資的基礎(chǔ)設(shè)施交通運(yùn)輸業(yè)如：鐵路、城市公共交通業(yè)、以及公共設(shè)施管理業(yè)；28受出口拉動(dòng)的紡織、機(jī)械行業(yè)、以及通信設(shè)備制造業(yè)；消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的飲料業(yè)、批發(fā)零售業(yè)。06年前5個(gè)月，以上三類(lèi)行業(yè)投資拉動(dòng)同期城鎮(zhèn)固定