a股投資策略報(bào)告

《a股投資策略報(bào)告》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。

1、回歸核心資產(chǎn)配置——投資策略報(bào)告摘要：n我們認(rèn)為2007年的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行依然看好：貿(mào)易順差明顯擴(kuò)大；消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)步加快；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)略有回落但依然強(qiáng)勁；消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)步加快；貿(mào)易順差維持高位；信貸投放保持穩(wěn)步；物價(jià)漲幅總體溫和；人民幣升值小幅度加速。預(yù)計(jì)2007年GDP依然有9.5%的高速增長(zhǎng)。n07年A股市場(chǎng)將延續(xù)06年下半年結(jié)構(gòu)性牛市格局。07年初市場(chǎng)維持慣性上沖態(tài)勢(shì)，但在股指期貨推出前后，市場(chǎng)存在調(diào)整可能，在調(diào)整結(jié)束后，市場(chǎng)將進(jìn)入新一輪上漲。上證綜指主要運(yùn)行區(qū)間在2400-4000點(diǎn)之間。n我們重點(diǎn)關(guān)注具有中國(guó)優(yōu)勢(shì)的股票，看

2、好政策導(dǎo)向型受惠行業(yè)，繼續(xù)看好銀行和房地產(chǎn)的龍頭地位，階段性看好黃金、航空、電解鋁和部分裝備制造業(yè)投資機(jī)會(huì)。30目錄第一部分：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析3我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體看法：3投資增長(zhǎng)略有回落但依然強(qiáng)勁3消費(fèi)提速4外貿(mào)順差維持高位4信貸管理以結(jié)構(gòu)管理為核心5貨幣政策取向－依然以流動(dòng)性管理為中心6通脹壓力初顯7人民幣升值加速8第二部分：市場(chǎng)運(yùn)行狀況和趨勢(shì)分析9我們對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的基本判斷906年A股市場(chǎng)運(yùn)行回顧907年A股市場(chǎng)影響因素和趨勢(shì)分析10第三部分：股票市場(chǎng)投資策略17中國(guó)優(yōu)勢(shì)股17政策導(dǎo)向型受惠行業(yè)17繼續(xù)看好房地產(chǎn)和銀行的龍頭地位

3、17階段性機(jī)會(huì)17第四部分債券投資策略18第五部分行業(yè)投資策略21評(píng)級(jí)為優(yōu)勢(shì)的行業(yè)22評(píng)級(jí)為一般的行業(yè)2630第一部分：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體看法：06年第一和二季度GDP增速逐漸攀高，并達(dá)到11.3%的高增長(zhǎng)，隨著一系列宏觀調(diào)控政策的實(shí)施及效果的逐漸顯現(xiàn)，三季度開(kāi)始增長(zhǎng)勢(shì)頭有所趨緩，經(jīng)濟(jì)增速回落至10.4%的水平。全年增速預(yù)計(jì)達(dá)到10.5%的增長(zhǎng)水平，有望創(chuàng)1996年以來(lái)的年度GDP增速新高。我們認(rèn)為2007年的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行依然看好：固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)略有回落但依然強(qiáng)勁；消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)步加快；貿(mào)易順差維持高位；信貸投放

4、保持穩(wěn)步；物價(jià)漲幅總體溫和；人民幣升值小幅度加速。預(yù)計(jì)2007年GDP依然有9.5%的高速增長(zhǎng)。投資增長(zhǎng)略有回落但依然強(qiáng)勁自2002年以來(lái)，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)出持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，在放棄了積極的財(cái)政政策以后，固定資產(chǎn)投資不再高度依賴政府的財(cái)政資金投入，但投資增速仍然有增無(wú)減。我們認(rèn)為，隨著投資資金中信貸比重的不斷下降，事實(shí)上企業(yè)投資的市場(chǎng)化程度在不斷提高，企業(yè)的投資效率也明顯提高。局部行業(yè)之前的產(chǎn)能過(guò)剩狀況得到了一定的改善，投資持續(xù)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)比較穩(wěn)固。自2004年以來(lái)，對(duì)于固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控一直如影隨行，但在流動(dòng)性過(guò)剩的背

5、景下，我們認(rèn)為2007-2008年中國(guó)的投資增長(zhǎng)仍然將保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。圖表1：投資增長(zhǎng)回落但依然強(qiáng)勁數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東吳基金。本輪投資持續(xù)高增長(zhǎng)的背后是投資效率的提高和對(duì)信貸資金依賴程度的降低，這表明當(dāng)前的投資高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)很穩(wěn)固。從投資資金來(lái)源的角度來(lái)看我們也可以認(rèn)為，自籌資金比重的上升將更有利于企業(yè)投資項(xiàng)目的市場(chǎng)化決策，并降低了銀行體系壞帳發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。在1996-2002年期間，投資項(xiàng)目中自籌資金部分的比重基本維持在42%~47%左右，但自2003年以后呈直線逐步上升的態(tài)勢(shì)，并已經(jīng)超過(guò)50％，目前占比超過(guò)了55%。30圖表2：

6、自籌資金占比和企業(yè)利潤(rùn)高度相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東吳基金。其次，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1-11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16532億元，同比增長(zhǎng)30.7%企業(yè)總體效益繼續(xù)保持良好狀態(tài)。工業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)表明，針對(duì)投資與信貸的緊縮調(diào)控措施尚未影響企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，較快的利潤(rùn)增長(zhǎng)為企業(yè)加快自我積累及擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)，預(yù)示了獲得利潤(rùn)增長(zhǎng)支持的工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張動(dòng)力將依然強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)，07年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資保持25%左右的增長(zhǎng)。消費(fèi)提速2006年11月，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為68

7、22億元，比去年同月增長(zhǎng)14.1％；1-11月累計(jì)總額近7萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)13.6％，與前10月的增幅持平。2006年中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額將實(shí)現(xiàn)十年最大增幅。我們認(rèn)為明年以及未來(lái)幾年消費(fèi)增速將保持井噴行情。長(zhǎng)期一直壓抑消費(fèi)增長(zhǎng)的幾座大山正在慢慢消解，醫(yī)療和教育費(fèi)用過(guò)高的問(wèn)題在引發(fā)高層的關(guān)注，高房?jī)r(jià)現(xiàn)開(kāi)始顯露調(diào)控的效果，未來(lái)階段社會(huì)保障體系的建設(shè)以及幾大和居民利益關(guān)切比較緊密的問(wèn)題將得到穩(wěn)妥的解決，這意味著長(zhǎng)期受到壓抑的消費(fèi)動(dòng)力可能有機(jī)會(huì)爆發(fā)?？傮w而言，我們認(rèn)為，由于社會(huì)財(cái)富兩級(jí)分化的存在，高端行業(yè)將旺盛依舊，而同時(shí)，由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的

8、日益市場(chǎng)化，農(nóng)村消費(fèi)體系的完善，低端消費(fèi)也有望提速。外貿(mào)順差維持高位2004年以來(lái)，雖然出口增速呈現(xiàn)緩慢回落的態(tài)勢(shì)，但貿(mào)易順差則不斷創(chuàng)出新高。我們認(rèn)為，由于外部需求依舊保持旺盛的態(tài)勢(shì)，中國(guó)的出口增速受世界經(jīng)濟(jì)回落的影響程度并不會(huì)很大。