a股投資策略報告-新浪

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1、回歸核心資產(chǎn)配置——投資策略報告摘要：n我們認(rèn)為2007年的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行依然看好：貿(mào)易順差明顯擴(kuò)大；消費(fèi)增長穩(wěn)步加快；固定資產(chǎn)投資增長略有回落但依然強(qiáng)勁；消費(fèi)增長穩(wěn)步加快；貿(mào)易順差維持高位；信貸投放保持穩(wěn)步；物價漲幅總體溫和；人民幣升值小幅度加速。預(yù)計2007年GDP依然有9.5%的高速增長。n07年A股市場將延續(xù)06年下半年結(jié)構(gòu)性牛市格局。07年初市場維持慣性上沖態(tài)勢，但在股指期貨推出前后，市場存在調(diào)整可能，在調(diào)整結(jié)束后，市場將進(jìn)入新一輪上漲。上證綜指主要運(yùn)行區(qū)間在2400-4000點之間。n我們重點關(guān)注具有中國優(yōu)勢的股

2、票，看好政策導(dǎo)向型受惠行業(yè)，繼續(xù)看好銀行和房地產(chǎn)的龍頭地位，階段性看好黃金、航空、電解鋁和部分裝備制造業(yè)投資機(jī)會。30目錄第一部分：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析3我們對宏觀經(jīng)濟(jì)的總體看法：3投資增長略有回落但依然強(qiáng)勁3消費(fèi)提速4外貿(mào)順差維持高位4信貸管理以結(jié)構(gòu)管理為核心5貨幣政策取向－依然以流動性管理為中心6通脹壓力初顯7人民幣升值加速8第二部分：市場運(yùn)行狀況和趨勢分析9我們對市場運(yùn)行的基本判斷906年A股市場運(yùn)行回顧907年A股市場影響因素和趨勢分析10第三部分：股票市場投資策略17中國優(yōu)勢股17政策導(dǎo)向型受惠行業(yè)17繼續(xù)看好房地產(chǎn)和銀

3、行的龍頭地位17階段性機(jī)會17第四部分債券投資策略18第五部分行業(yè)投資策略21評級為優(yōu)勢的行業(yè)22評級為一般的行業(yè)2630第一部分：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析我們對宏觀經(jīng)濟(jì)的總體看法：06年第一和二季度GDP增速逐漸攀高，并達(dá)到11.3%的高增長，隨著一系列宏觀調(diào)控政策的實施及效果的逐漸顯現(xiàn)，三季度開始增長勢頭有所趨緩，經(jīng)濟(jì)增速回落至10.4%的水平。全年增速預(yù)計達(dá)到10.5%的增長水平，有望創(chuàng)1996年以來的年度GDP增速新高。我們認(rèn)為2007年的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行依然看好：固定資產(chǎn)投資增長略有回落但依然強(qiáng)勁；消費(fèi)增長穩(wěn)步加快；貿(mào)易順差

4、維持高位；信貸投放保持穩(wěn)步；物價漲幅總體溫和；人民幣升值小幅度加速。預(yù)計2007年GDP依然有9.5%的高速增長。投資增長略有回落但依然強(qiáng)勁自2002年以來，中國的固定資產(chǎn)投資增速呈現(xiàn)出持續(xù)上升的態(tài)勢，在放棄了積極的財政政策以后，固定資產(chǎn)投資不再高度依賴政府的財政資金投入，但投資增速仍然有增無減。我們認(rèn)為，隨著投資資金中信貸比重的不斷下降，事實上企業(yè)投資的市場化程度在不斷提高，企業(yè)的投資效率也明顯提高。局部行業(yè)之前的產(chǎn)能過剩狀況得到了一定的改善，投資持續(xù)高增長的基礎(chǔ)比較穩(wěn)固。自2004年以來，對于固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控一直如影

5、隨行，但在流動性過剩的背景下，我們認(rèn)為2007-2008年中國的投資增長仍然將保持高增長態(tài)勢。圖表1：投資增長回落但依然強(qiáng)勁數(shù)據(jù)來源：wind，東吳基金。本輪投資持續(xù)高增長的背后是投資效率的提高和對信貸資金依賴程度的降低，這表明當(dāng)前的投資高增長的基礎(chǔ)很穩(wěn)固。從投資資金來源的角度來看我們也可以認(rèn)為，自籌資金比重的上升將更有利于企業(yè)投資項目的市場化決策，并降低了銀行體系壞帳發(fā)生的風(fēng)險。在1996-2002年期間，投資項目中自籌資金部分的比重基本維持在42%~47%左右，但自2003年以后呈直線逐步上升的態(tài)勢，并已經(jīng)超過50％，目前

6、占比超過了55%。30圖表2：自籌資金占比和企業(yè)利潤高度相關(guān)數(shù)據(jù)來源：wind，東吳基金。其次，工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)保持較快增長勢頭。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計實現(xiàn)利潤16532億元，同比增長30.7%企業(yè)總體效益繼續(xù)保持良好狀態(tài)。工業(yè)利潤數(shù)據(jù)表明，針對投資與信貸的緊縮調(diào)控措施尚未影響企業(yè)利潤的增長，較快的利潤增長為企業(yè)加快自我積累及擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)，預(yù)示了獲得利潤增長支持的工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張動力將依然強(qiáng)勁。我們預(yù)計，07年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資保持25%左右的增長。消費(fèi)提速2006年

7、11月，全國社會消費(fèi)品零售總額為6822億元，比去年同月增長14.1％；1-11月累計總額近7萬億，同比增長13.6％，與前10月的增幅持平。2006年中國社會消費(fèi)品零售總額將實現(xiàn)十年最大增幅。我們認(rèn)為明年以及未來幾年消費(fèi)增速將保持井噴行情。長期一直壓抑消費(fèi)增長的幾座大山正在慢慢消解，醫(yī)療和教育費(fèi)用過高的問題在引發(fā)高層的關(guān)注，高房價現(xiàn)開始顯露調(diào)控的效果，未來階段社會保障體系的建設(shè)以及幾大和居民利益關(guān)切比較緊密的問題將得到穩(wěn)妥的解決，這意味著長期受到壓抑的消費(fèi)動力可能有機(jī)會爆發(fā)?？傮w而言，我們認(rèn)為，由于社會財富兩級分化的存在，高

8、端行業(yè)將旺盛依舊，而同時，由于農(nóng)產(chǎn)品價格的日益市場化，農(nóng)村消費(fèi)體系的完善，低端消費(fèi)也有望提速。外貿(mào)順差維持高位2004年以來，雖然出口增速呈現(xiàn)緩慢回落的態(tài)勢，但貿(mào)易順差則不斷創(chuàng)出新高。我們認(rèn)為，由于外部需求依舊保持旺盛的態(tài)勢，中國的出口增速受世界經(jīng)濟(jì)回落的影響程度并不會很大。