mbo信托設(shè)計(jì)中的幾個(gè)要點(diǎn)

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1、MBO信托設(shè)計(jì)中的幾個(gè)要點(diǎn)[MBO信托設(shè)計(jì)中的幾個(gè)要點(diǎn)]1、注意建立對(duì)擬實(shí)施MBO目標(biāo)公司的篩選機(jī)制　　并不是任何企業(yè)都適合實(shí)行管理層收購(gòu)，擬實(shí)施MBO的目標(biāo)公司通常需要滿足以下四個(gè)基本條件：　　(1)目標(biāo)公司處于成熟產(chǎn)業(yè)，有穩(wěn)定的和可預(yù)期的現(xiàn)金流　　(2)管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，有長(zhǎng)期的行業(yè)經(jīng)歷和管理經(jīng)驗(yàn)　　(3)公司存在極大的管理效率提高的空間　　(4)企業(yè)債務(wù)比例較低，有利于利用財(cái)務(wù)杠桿　　對(duì)照以上標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行MBO的全興集團(tuán)和精細(xì)集團(tuán)都屬于成熟度較高的行業(yè)，公司盈利較為穩(wěn)定，作為管理者楊肇基和徐建榮有著豐富的行業(yè)經(jīng)歷和極高的內(nèi)部威望，通過(guò)MBO實(shí)現(xiàn)了國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化，有利于調(diào)

2、動(dòng)管理者積極性，實(shí)現(xiàn)管理效率的提高，而且MBO后企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在可接受范圍內(nèi)，如精細(xì)集團(tuán)2002年底總資產(chǎn)4.839億，負(fù)債1.76億，引入1.25億的信托貸款負(fù)債率為62%，MBO信托設(shè)計(jì)中的幾個(gè)要點(diǎn)?！　〕艘陨纤膫€(gè)基本條件外，當(dāng)?shù)卣畬?duì)該項(xiàng)目的大力支持也是該計(jì)劃得以實(shí)施和最終獲得成功的關(guān)鍵，這是中國(guó)特殊的國(guó)情所決定的，經(jīng)濟(jì)學(xué)論文《MBO信托設(shè)計(jì)中的幾個(gè)要點(diǎn)》(..)。由于地方政府的支持，一方面降低了收購(gòu)的成本和收購(gòu)的政策和法律風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是規(guī)避了收購(gòu)后控制權(quán)的變更可能喪失的企業(yè)享受的政策優(yōu)惠。從上面兩個(gè)案例來(lái)看，MBO后公司現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)環(huán)境不僅未發(fā)生不利變化，而且爭(zhēng)

3、取到了更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和政策，從而有利于公司盈利提升，保證MBO的最終成功?！　　　?、注意對(duì)管理層融資的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安排　　由于MBO的高杠桿性，即主要的資金來(lái)源于信托資金，可能出現(xiàn)管理層“空手套白狼”的道德風(fēng)險(xiǎn)，為了督促其行為符合資金投入者的最大利益，必須要求管理層以自有財(cái)產(chǎn)與借貸資金混合用于收購(gòu)，而且自有的出資比例不能太低，以便于信托公司以此超額部分作為風(fēng)險(xiǎn)抵押，具體的比例需要根據(jù)雙方協(xié)商。在精細(xì)集團(tuán)的案例中，管理者投入了1%的資金和其他房產(chǎn)作抵押，較好地規(guī)避了可能的道德風(fēng)險(xiǎn)?！　?yīng)該看到，兩個(gè)案例都采取了貸款的方式來(lái)為MBO提供資金。采取這一方式具有特殊性：由于采取貸款

4、的方式，其貸款利率受到貸款利率浮動(dòng)的限制，這意味著資金提供者的收益不可能很高（兩個(gè)案例的貸款利率只能定為5.56%和6%）。盡管兩個(gè)案例都通過(guò)較高的股權(quán)超額抵押（超額抵押率全興和精細(xì)分別為54%和50%）來(lái)降低了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配，但對(duì)于其他追逐高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目而言，這種單一的債權(quán)融資方式會(huì)導(dǎo)致不能彌補(bǔ)MBO的高風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下應(yīng)該采取貸款和股權(quán)投資混合融資的方式，在具體操作中可以要求管理層在完成收購(gòu)后以收購(gòu)價(jià)將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司，當(dāng)達(dá)到預(yù)定的收益率后，再由管理層按照一定的溢價(jià)回購(gòu)。在這一過(guò)程中，信托公司對(duì)目標(biāo)公司的未來(lái)[1][2]MBO信托設(shè)計(jì)中

5、的幾個(gè)要點(diǎn)2　　第2篇BO信托設(shè)計(jì)中的幾個(gè)要點(diǎn)3　　第3篇淺談利潤(rùn)管理的合理性　　〖預(yù)覽〗由于現(xiàn)實(shí)不成熟的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及人們對(duì)假賬的深惡痛絕，“利潤(rùn)管理”被習(xí)慣上理解為非善意的利潤(rùn)操縱。的確在現(xiàn)階段“利潤(rùn)管理成為一個(gè)很消極的詞匯，但是凡事都有它的另一面，利潤(rùn)管理也有它的合理性，就象納稅籌劃與偷稅一樣，雖然其目的都是為了節(jié)約稅費(fèi)支出，但其實(shí)現(xiàn)目的的手段截然不同：前者合法合理，是一種較高水平的理財(cái)行為；而后者是以違法和不合理的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)的，承擔(dān)著較大的法律風(fēng)險(xiǎn)，是一種愚昧的理財(cái)行為?！　∫?、利潤(rùn)管理“度”的把握　　利潤(rùn)管理是一個(gè)中性的概念，其“褒”與“貶”的分水嶺就是一個(gè)“度

6、”，在這個(gè)“度”內(nèi)是合理的利潤(rùn)管理行為，應(yīng)該被人們所接受；超過(guò)這個(gè)“度”就是利潤(rùn)操縱，就應(yīng)受到懲罰或譴責(zé)。這個(gè)“度”如何把握是這一行為性質(zhì)判斷的鑰匙。借鑒國(guó)外學(xué)者的研究成果，結(jié)合我國(guó)企業(yè)利潤(rùn)管理行為的現(xiàn)實(shí)特征，筆者認(rèn)為利潤(rùn)管理的“度”應(yīng)從以下兩個(gè)方面來(lái)把握?！　?1)法律制度框架。法律制度是規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的游戲規(guī)則，企業(yè)的任何行為都應(yīng)在符合規(guī)則的前提下進(jìn)行。企業(yè)利潤(rùn)管理行為的“度”就是法律制度的框架，在法律、制度、準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)所作的利潤(rùn)調(diào)整和選擇是合理行為；超越法律制度框架范圍的利潤(rùn)管理是一種違法或違規(guī)行為，是利潤(rùn)操縱?！　?2)企業(yè)各利益主體的協(xié)調(diào)性

7、。企業(yè)利潤(rùn)管理行為的結(jié)果會(huì)直接或間接影響到各利益主體的利益分配數(shù)額，一……　　〔MBO信托設(shè)計(jì)中的幾個(gè)要點(diǎn)〕