銅現(xiàn)貨與期貨價(jià)格間關(guān)系的實(shí)證分析

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1、銅現(xiàn)貨與期貨價(jià)格間關(guān)系的實(shí)證分析　　摘要：格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)方法是探究數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在因果關(guān)系的常用方法，采用該方法，對上海期貨交易所銅期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間是否存在協(xié)整關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明銅期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在格蘭杰因果關(guān)系。針對實(shí)證研究的結(jié)果，分析了出現(xiàn)這種結(jié)果的原因，并探討我國銅期貨市場、現(xiàn)貨市場上存在的問題。關(guān)鍵詞：滬銅現(xiàn)貨價(jià)格；期貨價(jià)格；格蘭杰因果檢驗(yàn)　　　　1理論研究方法——格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)　　　　選用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ投糠治鰷~現(xiàn)貨與期貨價(jià)格變動(dòng)間的關(guān)系。一個(gè)完

2、整的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ桶藘勺兞康膯挝桓鶛z驗(yàn),如果單位根檢驗(yàn)結(jié)果是非平穩(wěn)時(shí)間序列,還要進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)以及格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。　　1.1單位根檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀　≡诂F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的實(shí)際研究中，多數(shù)時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的，然而某些非平穩(wěn)時(shí)間序列的某種線性組合卻可能是平穩(wěn)的。如果一個(gè)變量是平穩(wěn)序列，則其均值與時(shí)間t無關(guān)，且圍繞該均值波動(dòng)，并有向其收斂的趨勢。檢驗(yàn)時(shí)間序列變量平穩(wěn)性常用的單位根檢驗(yàn)ADF檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑椤　　　≡诮o定ADF臨界值的顯著性水平下，如果參數(shù)y顯著地不為0，則序列y不存在單位根，表明y是平

3、穩(wěn)的，否則非平穩(wěn)。對于非穩(wěn)定變量，還需檢驗(yàn)其一階差分的穩(wěn)定性。如果一階差分是穩(wěn)定的，則此變量是一階單整。變量的一階差分單整是變量之間存在協(xié)整關(guān)系的必要條件?！　?.2協(xié)整分析　　如果兩變量是非平穩(wěn)序列,那么意味著在回歸之前要對它們進(jìn)行差分,然而差分可能導(dǎo)致關(guān)于兩變量之間關(guān)系的信息損失。所以我們就得考慮是不是存在對非平穩(wěn)的兩變量時(shí)間序列進(jìn)行回歸也不會(huì)造成錯(cuò)誤的情況。于是Engle和Granger提出了協(xié)整理論?！　τ谌绾芜M(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),Engle和Granger首先提出了兩步檢驗(yàn)法,用DF(ADF

4、)或Durbin-watson對回歸殘差序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),從而來判斷兩變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系?，F(xiàn)在常用的是Johansen和Juselius提出的一種用極大似然法進(jìn)行檢驗(yàn)的方法,通常稱為Johansen檢驗(yàn)?；舅悸肥窃诙嘧兞肯蛄孔曰貧w(VAR)系統(tǒng)回歸構(gòu)造兩個(gè)殘差的積矩陣,計(jì)算矩陣的有序本征值(Eigenvalue),根據(jù)本征值得出一系列的統(tǒng)計(jì)量判斷協(xié)整關(guān)系是否存在?！　?.3格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀　「裉m杰因果關(guān)系是一種研究兩個(gè)變量之間的滯后影響的關(guān)系。判斷雙變量之間的因果關(guān)系，需要先估計(jì)一

5、個(gè)二元VAR模型，然后在簡化式方程中檢驗(yàn)滯后解釋變量的整體顯著性。第一步，檢驗(yàn)“X不是引起Y變化的原因”的原假　　　　計(jì)算F統(tǒng)計(jì)量；第三步，檢驗(yàn)原假設(shè)，如果其中至少有一個(gè)顯著為0，則拒絕原假設(shè)，即接受“X是引起Y變化的原因”的備擇假設(shè)；同理，為了檢驗(yàn)“Y不是引起Y變化的原因”，只需交換上述回歸模型的兩個(gè)變量，進(jìn)行同樣的回歸估計(jì)和假設(shè)檢驗(yàn)即可。2數(shù)據(jù)選取與實(shí)證分析　　　　2.1數(shù)據(jù)選取　　分析所使用的樣本數(shù)據(jù)來自上海期貨交易所的銅期貨價(jià)格數(shù)據(jù)以及銅現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)。期貨價(jià)格數(shù)據(jù)來源于文華財(cái)經(jīng)資訊有限公

6、司的Fins2007交易系統(tǒng)，取時(shí)間區(qū)間為2007年1月3日至2007年4月9日之間的有效日期的價(jià)格。銅的現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)來自于上海有色金屬網(wǎng)上的現(xiàn)貨行情。下圖為cu0706合約、cu0705合約和cu0704合約的交易量，可見本文所取數(shù)據(jù)為各合約交易最為活躍的時(shí)期?！　　　?.2實(shí)證分析　　我們首先對得到的現(xiàn)貨和期貨數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，兩者均表現(xiàn)出十分顯著的不平穩(wěn)性，原始的格蘭杰因果性定義并沒有規(guī)定變量必須是平穩(wěn)的,很多計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)教材也沒有這個(gè)限制。格蘭杰(1980)里指出：“非平穩(wěn)變量帶來的問題過于復(fù)

7、雜,不便仔細(xì)討論”。因此，我們不妨嘗試直接利用原始數(shù)據(jù)建立VAR模型，以進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)?！　≡谖覀兊玫絍AR模型中，發(fā)現(xiàn)系數(shù)矩陣的特征根如下表：　　　　上表中有一個(gè)絕對值大于1的根，也就是說，我們利用原始數(shù)據(jù)得到的VAR模型不平穩(wěn)，這給我進(jìn)行后面的分析帶來了隱患。　　在格蘭杰之后的學(xué)者對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性提出了更加深入的看法，雖然至今仍不定論，但是也值得我們參考。ZongluHe(2001)運(yùn)用維納過程推導(dǎo)出,當(dāng)變量為非平穩(wěn)時(shí)間序列時(shí),該統(tǒng)計(jì)量的漸進(jìn)分布不再是F分布。周建、李子奈(2004)運(yùn)用蒙

8、特卡洛模擬也得出當(dāng)變量為非平穩(wěn)時(shí)間序列時(shí),任何無關(guān)的兩個(gè)變量間都很容易得出有因果性的結(jié)論。根據(jù)以上學(xué)者的觀點(diǎn)，我們對數(shù)據(jù)進(jìn)行差分處理，以達(dá)到使數(shù)據(jù)平穩(wěn)的效果?！　Σ罘趾蟮臄?shù)據(jù)我們再次建立VAR模型，我們得到了如下回歸方程組：DF=-0.247426DF(-1)+0.1554　　　　可知，各根值均符合平穩(wěn)性條件，說明此VAR模型可能比此前的模型更有說服力。因此，我們采用此模型對期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。　　　　以上結(jié)果說明，對于DS不是DF的格蘭杰原因的原假設(shè),拒絕它犯第一類錯(cuò)