銅現(xiàn)貨與期貨價(jià)格間關(guān)系的實(shí)證分析

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1、___________________________________________________________________________________________銅現(xiàn)貨與期貨價(jià)格間關(guān)系的實(shí)證分析 　　摘要：格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)方法是探究數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在因果關(guān)系的常用方法，采用該方法，對(duì)上海期貨交易所銅期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間是否存在協(xié)整關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明銅期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間不存在格蘭杰因果關(guān)系。針對(duì)實(shí)證研究的結(jié)果，分析了出現(xiàn)這種結(jié)果的原因，并探討我國(guó)銅期貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)上存在的問(wèn)題。 關(guān)鍵詞：滬銅現(xiàn)貨價(jià)格；期貨

2、價(jià)格；格蘭杰因果檢驗(yàn) 　　 　　1理論研究方法——格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn) 　　 　　選用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ投糠治鰷~現(xiàn)貨與期貨價(jià)格變動(dòng)間的關(guān)系。一個(gè)完整的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ桶藘勺兞康膯挝桓鶛z驗(yàn),如果單位根檢驗(yàn)結(jié)果是非平穩(wěn)時(shí)間序列,還要進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)以及格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。 　　1.1單位根檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?　　在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的實(shí)際研究中，多數(shù)時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的，然而某些非平穩(wěn)時(shí)間序列的某種線性組合卻可能是平穩(wěn)的。如果一個(gè)變量是平穩(wěn)序列，則其均值與時(shí)間t無(wú)關(guān)，且圍繞該均值波動(dòng)，并有向其收斂的趨勢(shì)。檢驗(yàn)時(shí)間序列變量平穩(wěn)性常用的單位根檢驗(yàn)A

3、DF檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?　　 　　在給定ADF臨界值的顯著性水平下，如果參數(shù)y顯著地不為0，則序列y不存在單位根，表明y是平穩(wěn)的，否則非平穩(wěn)。對(duì)于非穩(wěn)定變量，還需檢驗(yàn)其一階差分的穩(wěn)定性。如果一階差分是穩(wěn)定的，則此變量是一階單整。變量的一階差分單整是變量之間存在協(xié)整關(guān)系的必要條件。 　　1.2協(xié)整分析4_____________________________________________________________________________________________________________________________

4、________________________________________________________ 　　如果兩變量是非平穩(wěn)序列,那么意味著在回歸之前要對(duì)它們進(jìn)行差分,然而差分可能導(dǎo)致關(guān)于兩變量之間關(guān)系的信息損失。所以我們就得考慮是不是存在對(duì)非平穩(wěn)的兩變量時(shí)間序列進(jìn)行回歸也不會(huì)造成錯(cuò)誤的情況。于是Engle和Granger提出了協(xié)整理論。 　　對(duì)于如何進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),Engle和Granger首先提出了兩步檢驗(yàn)法,用DF(ADF)或Durbin-watson對(duì)回歸殘差序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),從而來(lái)判斷兩變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系?，F(xiàn)在

5、常用的是Johansen和Juselius提出的一種用極大似然法進(jìn)行檢驗(yàn)的方法,通常稱為Johansen檢驗(yàn)?；舅悸肥窃诙嘧兞肯蛄孔曰貧w(VAR)系統(tǒng)回歸構(gòu)造兩個(gè)殘差的積矩陣,計(jì)算矩陣的有序本征值(Eigenvalue),根據(jù)本征值得出一系列的統(tǒng)計(jì)量判斷協(xié)整關(guān)系是否存在。 　　1.3格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?　　格蘭杰因果關(guān)系是一種研究?jī)蓚€(gè)變量之間的滯后影響的關(guān)系。判斷雙變量之間的因果關(guān)系，需要先估計(jì)一個(gè)二元VAR模型，然后在簡(jiǎn)化式方程中檢驗(yàn)滯后解釋變量的整體顯著性。第一步，檢驗(yàn)“X不是引起Y變化的原因”的原假 　　 　　計(jì)算F統(tǒng)計(jì)量；第三步

6、，檢驗(yàn)原假設(shè)，如果其中至少有一個(gè)顯著為0，則拒絕原假設(shè)，即接受“X是引起Y變化的原因”的備擇假設(shè)；同理，為了檢驗(yàn)“Y不是引起Y變化的原因”，只需交換上述回歸模型的兩個(gè)變量，進(jìn)行同樣的回歸估計(jì)和假設(shè)檢驗(yàn)即可。 　　2數(shù)據(jù)選取與實(shí)證分析 　　 　　2.1數(shù)據(jù)選取 　　分析所使用的樣本數(shù)據(jù)來(lái)自上海期貨交易所的銅期貨價(jià)格數(shù)據(jù)以及銅現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)。期貨價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源于文華財(cái)經(jīng)資訊有限公司的Fins2007交易系統(tǒng)，取時(shí)間區(qū)間為2007年1月3日至2007年4月9日之間的有效日期的價(jià)格。銅的現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)自于上海有色金屬網(wǎng)上的現(xiàn)貨行情。下圖為cu070

7、6合約、cu0705合約和cu0704合約的交易量，可見(jiàn)本文所取數(shù)據(jù)為各合約交易最為活躍的時(shí)期。 　　 　　2.2實(shí)證分析4_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 　　我們首先對(duì)得到的現(xiàn)貨和期貨數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，兩者均表現(xiàn)出

8、十分顯著的不平穩(wěn)性，原始的格蘭杰因果性定義并沒(méi)有規(guī)定變量必須是平穩(wěn)的,很多計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)教材也沒(méi)有這個(gè)限制。格蘭杰(1980)里指出：“非平穩(wěn)變量帶來(lái)的問(wèn)題過(guò)于復(fù)雜,不便仔細(xì)討論”。因此，我們不妨