我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的實證分析

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1、-Abstractexteriorfinancialenvironmentbutalsotheenterprise'sgovernancestructure,especiallythe rationalityofequityownershipstructure.Keywords:capitalstructure,equityownershipstrcture,thereformationofequitydivision,empiricalresearch---III---獨創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈

2、交的學位論文是我個人在導師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表和撰寫的研究成果，也不包含為獲得華東交通大學或其他教育機構(gòu)的學位或證書所使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均已在論文中作了明確的說明并表示了謝意。本人簽名_______________日期____________關(guān)于論文使用授權(quán)的說明本人完全了解華東交通大學有關(guān)保留、使用學位論文的規(guī)定，即：學校有權(quán)保留送交論文的復印件，允許論文被查閱和借閱。學校

3、可以公布論文的全部或部分內(nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復制手段保存論文。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定，本論文無保密內(nèi)容。本人簽名____________導師簽名__________日期___________---第一章緒論第一章緒論1.1研究背景及意義幾十年來，以著名的MM定理所開創(chuàng)的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論始終占據(jù)著金融財務理論研究的中心。1976年，Jensen＆Meckling的著名文章不僅使代理成本理論作為委托代理理論的地位得以確立，而且首開代理成本解釋資本結(jié)構(gòu)之先河，并以委托代理理論、企業(yè)理論和產(chǎn)

4、權(quán)理論系統(tǒng)分析和解釋信息不對稱條件下的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題，促使資本結(jié) 構(gòu)的代理成本理論成為這一領(lǐng)域的重要分支。近年來，以外部股東所有權(quán)和內(nèi)部人所有 權(quán)的比重及其構(gòu)成為核心內(nèi)容的股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響成為理論探討和廣泛 爭議的熱點問題之一。當前，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在著國有股比例過大、法人股和流通股比例太小、 第一大股東和其他大股東持股比例懸殊等弊端，這也是我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)很不 健全，外部治理機制難以奏效的原因所在。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，要完善上 市公司治理結(jié)構(gòu)，應該首先優(yōu)化股

5、權(quán)結(jié)構(gòu)。故而減持國有股，增加非國有的法人股東、 調(diào)整第一大股東和其他大股東持股比例的關(guān)系以及提高流通股比例是當前優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要舉措。2005年5月，股權(quán)分置改革首批試點工作在三一重工、金牛能源、清華 同方、紫江企業(yè)等四家公司展開，6月20日中國證監(jiān)會又公布了第二批股權(quán)分置改革的 42家企業(yè)名單，9月5日《股權(quán)分置改革管理辦法》正式稿的出臺標志著股權(quán)分置改革全面啟動，也標志著我國證券市場規(guī)范化進程又向前邁進一步。由于兩權(quán)分離產(chǎn)生了代理機制和監(jiān)督機制，代理成本的存在決定了股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)是緊密相關(guān)

6、的，因而股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在一定程度上也會使我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)選擇趨于合理。目前國內(nèi)學者對股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的系統(tǒng)研究較少見，國內(nèi)關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的研究主要集中在以下方面：股權(quán)結(jié)構(gòu)形成的原因、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系、國有股減持的方案及建議、國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與高負債問題等等，尚缺乏從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度對資本結(jié)構(gòu)進行解釋的理論和實證分析。那么,中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)究竟如何影響資本結(jié)構(gòu)？管理者持股、股權(quán)集中度、股東人數(shù)、國家股、法人股和流通股究竟如何影響資本結(jié)構(gòu)決策?這有待于理論

7、分析和經(jīng)驗檢驗，本文試圖在該方面有所貢獻。---1---第一章緒論1.2研究方法與思路1.2.1研究方法本文主要采用理論分析與實證分析相結(jié)合的方法。在歸納總結(jié)國內(nèi)外對這一領(lǐng)域研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國上市公司實際情況，對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)進行實證分析。本文所有數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計分析均通過EXCEL和SPSS統(tǒng)計分析軟件完成。1.2.2研究思路目前股權(quán)分置改革正在全國上市公司中如火如荼的進行著，減少非流通股比例，增大流通股比例已是大勢所趨，我國證券市場朝規(guī)范化又前進了一步。鑒于國外完善的資本市

8、場已有的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，已知股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司融資結(jié)構(gòu)的選擇具有重要影響，從而得出了著名的“啄食順序”。但在我國特殊的國情和證券市場中，存在與“啄食順序”截然相反的融資結(jié)構(gòu)，這種現(xiàn)象的存在一方面與我國現(xiàn)有的證券、金融市場的內(nèi)外部環(huán)境密不可分，另一方面也是我國股權(quán)結(jié)構(gòu)存在太多的特殊之處，導致內(nèi)外部治理機制弱化所致。已知在完善的證券市場中，“啄食順序”是實證界及理論界均認可的融資結(jié)構(gòu)，并且對企業(yè)價值的增長以及企業(yè)本身的整體發(fā)展都具有重要意義。我國股權(quán)分置改革的最終目的也是建立完善的