證券持有體系的基本模式與結(jié)構(gòu)分析

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1、證券持有體系的基本模式與結(jié)構(gòu)分析ok3ent),結(jié)算之后,通過(guò)相應(yīng)的變更登記,才能說(shuō)交易最終完成(finality)。一、證券持有體系的變遷和基本模式在證券市場(chǎng)上進(jìn)行交易的前提是有相應(yīng)的證券,但投資者對(duì)于擁有的證券通過(guò)什么方式持有,也就是證券持有方式,在不同發(fā)展階段和不同發(fā)育程度的市場(chǎng)上卻不盡相同的。從總的過(guò)程來(lái)看,證券持有可以分為兩種,即直接持有方式和間接持有方式。(一)直接持有證券方式這是一種較傳統(tǒng)的持有證券的方式,即投資者直接持有證券,表明擁有證券所有權(quán),而證券發(fā)行人能夠直接知道投資者是誰(shuí),因此確認(rèn)投資者的所有者權(quán)益。所謂的直接,是指不

2、需要通過(guò)其他的中間機(jī)構(gòu)就能夠表明證券所有權(quán)的歸屬和權(quán)益享受,這是區(qū)別于間接持有方式的重要一點(diǎn)。直接證券持有,根據(jù)證券是否進(jìn)行了無(wú)紙化和托管,在持有方式上有些不同,但原理基本一樣的。1、證券未進(jìn)行托管:證券未進(jìn)行托管時(shí),證券主要形式是有形憑證。對(duì)于不記名證券,持有人就是投資人,可以憑證券享有相應(yīng)權(quán)益;對(duì)于記名證券,其證券投資人是在證券發(fā)行人發(fā)行登記簿載明姓名的人。在直接持有方式下,發(fā)行人可以容易地知道誰(shuí)是投資者,而投資者對(duì)于證券權(quán)益體現(xiàn)為直接的所有權(quán)形態(tài)。證券直接持有體系在證券權(quán)益的確認(rèn)方面比較簡(jiǎn)單,但是相對(duì)來(lái)說(shuō)證券的轉(zhuǎn)讓和清算手續(xù)就比較煩瑣。

3、要么一手交錢一手交貨,要么為了一筆交易費(fèi)時(shí)費(fèi)力地去發(fā)行人的登記簿上變更登記。隨著證券交易量的擴(kuò)大和全球交易,原有證券清算、結(jié)算體系遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)巨大的交易量以及帶來(lái)的記錄變更工作,以至于在華爾街產(chǎn)生了所謂的文書工作危機(jī)。2、證券進(jìn)行托管:計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的應(yīng)用使得文書工作得以緩解。既然交易和清算速度快了,證券本身如果還像以前那樣需要移動(dòng)交付才能表明交易成功,那么在這個(gè)最后一步上速度還是沒(méi)有大的改進(jìn)。怎樣才能使證券本身不流動(dòng)同時(shí)保證清算結(jié)算正常進(jìn)行呢?證券界的精英們聰明的腦袋沒(méi)有閑著,他們認(rèn)為提高效率的一種辦法是將所有的證券都存管在一個(gè)機(jī)構(gòu)中,通

4、過(guò)轉(zhuǎn)賬方式來(lái)改變其所有權(quán),使所有的交易后的清算、結(jié)算都在同一個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)發(fā)生,實(shí)現(xiàn)證券處理的非移動(dòng)化和無(wú)紙化。CSD根據(jù)清算結(jié)果和指令,通過(guò)對(duì)開(kāi)立在CSD的需要清算的帳戶進(jìn)行借記或者貸記,完成證券結(jié)算和登記變更過(guò)程這種設(shè)想的實(shí)現(xiàn)就是后來(lái)證券界普遍使用的中央證券存托組織機(jī)構(gòu)(centralsecuritiesdepositories,下面簡(jiǎn)稱CSD)。從各國(guó)CSD帳戶開(kāi)立的情況來(lái)看,如果每一個(gè)投資者在CSD直接持有一個(gè)證券帳戶記錄(不管投資者是否通過(guò)中介進(jìn)行證券交易),那么證券發(fā)行人可以容易地知道哪些人是其發(fā)行證券的投資者(中央托管機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者賬

5、戶記錄,按照與發(fā)行人的協(xié)議向發(fā)行人提供名錄)。這與在有形證券情況下通過(guò)變更發(fā)行人簿記來(lái)表明證券權(quán)益轉(zhuǎn)變?cè)诒举|(zhì)上是一種模式,但更有效率。但如果不允許每一個(gè)投資者都在CSD持有證券帳戶或者分帳戶記錄,而只是允許那些與CSD有托管合同關(guān)系的機(jī)構(gòu)在CSD開(kāi)立有帳戶,那么投資者只有通過(guò)在中介機(jī)構(gòu)開(kāi)立的證券帳戶持有自己投資的證券。在這種情況下,經(jīng)過(guò)對(duì)持有結(jié)構(gòu)中的某些制度性創(chuàng)新,間接證券持有體系被設(shè)計(jì)出來(lái),并成為現(xiàn)今國(guó)際證券市場(chǎng)上證券持有的主要方式。(二)間接持有證券方式所謂間接,是指一種從投資者到發(fā)行人之間存在一個(gè)以上持有層次的制度安排,投資者與CSD以

6、及發(fā)行人不存在直接聯(lián)系。間接的證券持有,簡(jiǎn)單地說(shuō),是指投資者通過(guò)在某一中介機(jī)構(gòu)開(kāi)立的帳戶持有證券,這個(gè)機(jī)構(gòu)本身處于一個(gè)多層次的證券持有系統(tǒng)中,按照這種持有系統(tǒng):在證券發(fā)行人處登記為證券持有人的只是處于這個(gè)證券持有體系最頂層的機(jī)構(gòu),而非投資者本人;[1][2]下一頁(yè)ok3ingled)的基礎(chǔ)上為所有客戶持有證券。