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《證券持有體系的基本模式和結(jié)構(gòu)分析論文》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。
1、證券持有體系的基本模式和結(jié)構(gòu)分析論文.freelent），結(jié)算之后，通過相應(yīng)的變更登記，才能說交易最終完成（finality）。一、證券持有體系的變遷和基本模式在證券市場(chǎng)上進(jìn)行交易的前提是有相應(yīng)的證券.freelingled）的基礎(chǔ)上為所有客戶持有證券。下面按照層次來分析這種間接持有系統(tǒng)的一般形態(tài)（參見圖例）。1、處在這種間接證券持有體系頂層的機(jī)構(gòu)是具有中央證券托管功能的機(jī)構(gòu)或公司（即CSD），在其處存管有大量的由不同發(fā)行人發(fā)行的證券。在實(shí)際中，CSD的功能可能同時(shí)與中央證券、結(jié)算、清算和登記功能組合在一個(gè)機(jī)構(gòu)之中。重要的是，在發(fā)行人的證券發(fā)行登
2、記簿上，證券持有人的名稱是CSD這個(gè)機(jī)構(gòu)的名稱或是其別名，而不是具體投資者的名稱，這與直接持有方式是一個(gè)大的不同。有時(shí)候具有CSD功能的機(jī)構(gòu)不使用自己的名稱，例如美國(guó)的CSD是托管信托公司（theDepositoryTrustpany，DTC，.dtc.org），是世界上最大的證券托管公司；據(jù)統(tǒng)計(jì)，紐約證交所上市公司股票的83%和91%的企業(yè)債券的登記持有人是CEDECo，這是DTC在證券持有登記時(shí)的別名。2、在間接持有體系里，處在CSD之下的是一些在CSD持有證券帳戶，與CSD有直接的托管合同關(guān)系的金融證券機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)紀(jì)人、區(qū)域性的證券托管人以
3、及其他從事證券投資之類的中介組織（intermediaries），通常這些中介被稱作CSD的參與人。他們?cè)贑SD開立有證券帳戶，不管證券是誰投資的，在CSD所開立的帳戶登記的證券持有人都是這些中介機(jī)構(gòu)，不是最終實(shí)際投資者。而且，這些參與人在CSD開立的帳戶下面并沒有開立投資者名義的分類帳戶，因此無法反映出參與人帳戶內(nèi)證券的實(shí)際投資人是誰。CSD參與人自身還會(huì)有客戶，這些客戶（投資者和中介機(jī)構(gòu)）只能在CSD參與人處開立證券帳戶，由CSD參與人替自己存管證券。同時(shí)，間接持有方式的慣常作法是，對(duì)于客戶持有的同一種證券，在本機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)立一個(gè)該證券的總帳戶，
4、在混同基礎(chǔ)上記錄所有客戶的證券，然后這個(gè)總帳戶下設(shè)立該客戶名義的分帳戶，記錄以該客戶名義持有的證券數(shù)量。例如，美國(guó)DTC有600多個(gè)參與人，主要是各類證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、銀行和區(qū)域性證券托管人。Euroclear則有近2000個(gè)參與人，來自近一百個(gè)國(guó)家。這些參與人基本上涵蓋了世界上主要的證券中介機(jī)構(gòu)，不僅使得證券業(yè)務(wù)國(guó)際化，而且由于間接持有體系的自身交易特點(diǎn)，極大地分擔(dān)了在直接持有方式下中央托管機(jī)構(gòu)帳戶變動(dòng)的工作。3、CSD參與人的客戶某些可能是從事證券經(jīng)紀(jì)等中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)，那么這些機(jī)構(gòu)仍然擁有自己的客戶群體，客戶在這些機(jī)構(gòu)內(nèi)開立證券帳戶。這時(shí)，帳戶的
5、開立、證券的混同以及帳戶持有人名義等方面需要遵循的慣常作法與在CSD參與人處開立帳戶時(shí)的相同。因此，從結(jié)構(gòu)上來看，處于間接持有最底層的證券投資者與發(fā)行人和CSD之間的層次可能是很多的，形成一種金字塔式的持有形態(tài)。從上往下看，發(fā)行人只需要與CSD打交道，CSD與其參加人（主要是大的中介機(jī)構(gòu)）打交道，CSD參加人與下一級(jí)的中介打交道，最后是某一個(gè)具體的中介機(jī)構(gòu)與自己的客戶（證券投資者）打交道。從下往上看，投資者不但不會(huì)出現(xiàn)在發(fā)行人保有的證券持有人記錄上，也不出現(xiàn)在CSD的證券記錄或者帳戶之中，也不出現(xiàn)在與其沒有直接關(guān)系的上層中介的證券帳戶記錄上，只是
6、在自己的直接中介機(jī)構(gòu)處在某一種證券下面保有一個(gè)分帳戶；同時(shí)他們也不擁有證券憑證本身。因此，在這樣一個(gè)典型的間接持有體系中，投資者的權(quán)益完全依賴于他在直接中介處開立的證券帳戶，而且由于帳戶的混同記載，其也無法向上一層中介主張權(quán)利。相對(duì)于直接持有體系來說，間接持有體系，輔之于計(jì)算機(jī)技術(shù)和通訊技術(shù)的發(fā)展，以及與清算結(jié)算方式相配套作用，在交易量巨大的國(guó)內(nèi)和國(guó)際證券市場(chǎng)上，能夠提高證券結(jié)算、登記的效率和安全性，比較有效地解決證券交易、清算以及登記后最后一步問題。因?yàn)?，只要通過帳戶的變動(dòng)，無需交付證券憑證，也無需在發(fā)行人的登記簿上變更，交易過程就可以完成，降
7、低了流通中的丟失/偷盜等風(fēng)險(xiǎn)，降低了成本，提高了效率；輔之于銀貨對(duì)付（deliveryversuspayment，DVP）的證券與資金清算方式的日益流行，減少了證券和資金交收時(shí)間不一致產(chǎn)生的信用和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也適應(yīng)了證券交易電子化和國(guó)際化的趨勢(shì)，因此越來越多的運(yùn)用。根據(jù)有關(guān)報(bào)告，現(xiàn)在世界上大多數(shù)的證券通過這種間接體系持有。下面以一個(gè)例子簡(jiǎn)要說明在一個(gè)間接持有系統(tǒng)內(nèi)部的證券過戶：如果兩個(gè)投資者（例C-1，C-2）都是某一個(gè)中介機(jī)構(gòu)的客戶，他們之間就某一證券買賣達(dá)成了交易，那么只需要由這個(gè)中介（中介B-1）相應(yīng)地在其客戶（C-1，C-2）的帳戶上貸記
8、和借記就可以了，不需要在CSD或者證券登記人變動(dòng)，也不在需對(duì)上一層次的中介機(jī)構(gòu)（中介A-1）的此證券帳戶作任何變動(dòng)。如果兩個(gè)投資者分別通
