上公司簡評報告航運

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1、中信建投證券研究發(fā)展部CHINASECURITIESRESEARCH寧波海運（600798）上市公司簡評報告航運調(diào)低盈利，維持增持購船進(jìn)度延后調(diào)低今年貨運增量維持增持錢宏偉021-68801538qianhongwei@csc.com.cn分析日期：2008年05月29日當(dāng)前股價：11.35元目標(biāo)價格6個月：16.59-17.09元主要數(shù)據(jù)股票價格絕對/相對市場表現(xiàn)（%）1個月3個月12個月0.6/-7.4-20.8/0.923.1/35.112月最高/最低價（元）16.60/0總股本（萬股）58,076流通A股（萬股）

2、27,839總市值（億元）69.81流通市值（億元）33.46近3月日均成交量（萬）427主要股東寧波海運集團(tuán)有限公司4.41%股價表現(xiàn)相關(guān)研究報告08.03.11寧波海運簡評：微調(diào)盈利維持評級08.01.15寧波海運調(diào)研動態(tài)：08年運價上漲可能超預(yù)期公司預(yù)計2008年實現(xiàn)貨運量1556萬噸。周轉(zhuǎn)量295億噸公里，同比增長13.46%。前期預(yù)期在一季度末前后按去年購船船況購入一艘船舶，目前看，年內(nèi)購船可能較小，即使購入也可能在年末。運價增幅低于預(yù)期歷史運價最低的第一大客戶運價增幅49%，低于對其運價提升幅度和第二大客戶相

3、同的預(yù)期。更為主要的是，前兩大客戶運量均有較大增長，在總運量增長不大的情況下，擠占了一部分去年運價較高的運量，共同導(dǎo)致08年運價增幅低于預(yù)期。預(yù)計噸運價增幅30%左右，低于前次50%左右判斷，回到早前報告預(yù)期。轉(zhuǎn)讓希鐵隆部分股權(quán)對公司影響不大公司原先持有希鐵隆50%股權(quán)，此次轉(zhuǎn)讓8.36%股權(quán)。該公司收入較大，利潤較少。股權(quán)轉(zhuǎn)讓對公司利潤影響較小。調(diào)低盈利預(yù)測假設(shè)明后年初各購入5萬噸運力，新增運力用于第一大客戶運輸，運價油價不變。不考慮公路業(yè)務(wù)，每股收益分別為0.74、0.75和0.77元，考慮公路業(yè)務(wù)，每股收益分別為0

4、.71、0.81和0.84元。第一大客戶運價未來有提升基礎(chǔ)第一大客戶2008年提價后，噸運價約為64.58元，遠(yuǎn)低于第二大客戶和市場的運價，未來存在繼續(xù)提升可能。估值和投資評級考慮第一大客戶較低的運價，給予2009年航運業(yè)務(wù)20倍PE，加上公路業(yè)務(wù)1.50-2.00元凈值貢獻(xiàn)，合理估值為16.59-17.09元，維持增持評級。風(fēng)險分析公司最大風(fēng)險在于燃油價格上漲，目前只有部分客戶實施了燃油附加費政策，油價上漲仍較為敏感。預(yù)測和比率2007A2008F2009F2010F主營收入（百萬）1186136813371402主營

5、收入增長率0.00%15.28%-2.25%4.83%凈利潤（百萬）174410468485凈利潤增長率10.52%136.10%14.29%3.61%ROE15.03%18.85%17.73%15.52%EPS（元）0.340.710.810.84P/E33.3816.0914.0813.59P/B5.033.032.502.11HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN寧波海運上市公司簡評報告附:3HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN寧波海運上市公司簡評報告評級說明以上證指數(shù)或者深證綜指的漲

6、跌幅為基準(zhǔn)。買入：未來12個月內(nèi)相對超出市場表現(xiàn)15％以上；增持：未來12個月內(nèi)相對超出市場表現(xiàn)5—15％；中性：未來12個月內(nèi)相對市場表現(xiàn)在-5—5％之間；減持：未來12個月內(nèi)相對弱于市場表現(xiàn)5—15％；賣出：未來12個月內(nèi)相對弱于市場表現(xiàn)15％以上。3HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN寧波海運上市公司簡評報告本報告的信息均來源于我公司認(rèn)為可信的公開資料，但我公司及研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更，且本報告中的資料、意見、預(yù)測均反映報告初次公開

7、發(fā)布時的判斷，可能會隨時調(diào)整。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成投資者在投資、法律、會計或稅務(wù)方面的最終操作建議，我公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保，投資者據(jù)此做出的任何決策與本公司和作者無關(guān)。在法律允許的情況下，我公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或類似的金融服務(wù)。本報告版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，須注明出處為中信建投證券

8、研究發(fā)展部，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。重要聲明本文作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點。本文作者不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。中