期貨的交易策略

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1、第三章期貨的交易策略本章大綱第一節(jié)期貨的避險(xiǎn)策略第二節(jié)期貨的投機(jī)與價(jià)差策略第三節(jié)期貨的套利策略期貨避險(xiǎn)策略多頭避險(xiǎn)：規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格上漲，造成未來購買現(xiàn)貨之成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，而在期貨市場建立多頭部位（買進(jìn)期貨）的避險(xiǎn)方式。表3-1多頭避險(xiǎn)策略日期現(xiàn)貨市場期貨市場6月計(jì)劃8月進(jìn)口5萬英斗黃豆黃豆現(xiàn)貨價(jià)格＝560（美分）買進(jìn)10口黃豆期貨黃豆期貨價(jià)格＝570（美分）8月買進(jìn)5萬英斗黃豆黃豆現(xiàn)貨價(jià)格＝590（美分）賣出10口黃豆期貨黃豆期貨價(jià)格＝600（美分）損益購買成本增加了15,000美元[=]期貨部位獲利15,000美元[＝]空頭避險(xiǎn)為了規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場建立空頭部位（賣出

2、期貨）的避險(xiǎn)策略。表3-2空頭避險(xiǎn)策略日期現(xiàn)貨市場期貨市場6月在8月可收割5萬英斗的黃豆黃豆現(xiàn)貨價(jià)格＝560（美分）賣出10口黃豆期貨黃豆期貨價(jià)格＝570（美分）8月賣出5萬英斗黃豆黃豆現(xiàn)貨價(jià)格＝530（美分）買進(jìn)10口黃豆期貨黃豆期貨價(jià)格＝540（美分）損益收入減少了15,000美元[＝]期貨部位獲利15,000美元[＝]期貨避險(xiǎn)所需面對的風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行避險(xiǎn)策略時(shí)，所欲規(guī)避現(xiàn)貨的價(jià)格與期貨價(jià)格之間的連動(dòng)性大小，將會(huì)影響避險(xiǎn)的效果。當(dāng)所欲規(guī)避現(xiàn)貨與期貨標(biāo)的物相同時(shí)，避險(xiǎn)的效果將會(huì)更好，甚至達(dá)到完全避險(xiǎn)的境界，而這種避險(xiǎn)策略又稱為「直接避險(xiǎn)」。期貨避險(xiǎn)所需面對的風(fēng)險(xiǎn)（續(xù)）在直接避險(xiǎn)中，雖然現(xiàn)

3、貨價(jià)格與期貨價(jià)格的連動(dòng)性較大，但兩者的波動(dòng)幅度不見得會(huì)相同，因此並不一定可以達(dá)到完全避險(xiǎn)的目的。基差=現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格基差會(huì)隨著現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的相對波動(dòng)而產(chǎn)生變化，而基差的變化是影響期貨避險(xiǎn)效果的主要因素，又稱為基差風(fēng)險(xiǎn)(BasisRisk)。當(dāng)基差之絕對值變小時(shí)，稱為基差變?。换钪^對值變大時(shí)，則稱基差變大。表3-3期貨之多頭避險(xiǎn)—基差變小日期現(xiàn)貨市場期貨市場6月計(jì)劃8月進(jìn)口5萬英斗黃豆黃豆現(xiàn)貨價(jià)格＝560（美分）買進(jìn)10口黃豆期貨黃豆期貨價(jià)格＝570（美分）基差＝570美分－560美分＝-10（美分）8月買進(jìn)5萬英斗黃豆黃豆現(xiàn)貨價(jià)格＝590（美分）賣出10口黃豆期貨黃豆

4、期貨價(jià)格＝595（美分）基差＝590美分－595美分＝-5（美分）損益購買成本增加了15,000美元[＝]期貨部位獲利12,500美元[＝]表3-4期貨之多頭避險(xiǎn)—基差變大日期現(xiàn)貨市場期貨市場6月計(jì)劃8月進(jìn)口5萬英斗黃豆黃豆現(xiàn)貨價(jià)格＝560（美分）買進(jìn)10口黃豆期貨黃豆期貨價(jià)格＝570（美分）基差＝560美分－570美分＝-10（美分）8月買進(jìn)5萬英斗黃豆黃豆現(xiàn)貨價(jià)格＝590（美分）賣出10口黃豆期貨黃豆期貨價(jià)格＝605（美分）基差＝590美分－605美分＝-15（美分）損益購買成本增加了15,000美元[＝]期貨部位獲利17,500美元[＝]表3-5基差變動(dòng)對期貨避險(xiǎn)之影響基差

5、變大基差變大正向市場對多頭避險(xiǎn)有利對空頭避險(xiǎn)不利對空頭避險(xiǎn)有利對多頭避險(xiǎn)不利反向市場對空頭避險(xiǎn)有利對多頭避險(xiǎn)不利對多頭避險(xiǎn)有利對空頭避險(xiǎn)不利交叉避險(xiǎn)交叉避險(xiǎn)同樣係指避險(xiǎn)者為規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場買進(jìn)或賣出期貨商品的策略，但該期貨之標(biāo)的物與避險(xiǎn)者所欲規(guī)避的現(xiàn)貨種類並不完全吻合。執(zhí)行交叉避險(xiǎn)策略時(shí)，更應(yīng)考慮現(xiàn)貨價(jià)格（非期貨標(biāo)的物價(jià)格）與期貨價(jià)格的相關(guān)性，才能提高避險(xiǎn)的效果。避險(xiǎn)比例簡單避險(xiǎn)法期貨避險(xiǎn)口數(shù)最小風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)比例法ΔS避險(xiǎn)比例期貨避險(xiǎn)口數(shù)期貨的投機(jī)與價(jià)差策略投機(jī)策略是一種執(zhí)行「買低賣高」的操作手法。投機(jī)者在現(xiàn)貨市場上並沒有持有任何部位，只依據(jù)其本身的預(yù)期，試圖在期貨市場

6、賺取因期貨價(jià)格變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)差利潤。假設(shè)目前小林預(yù)期臺指期貨具有上漲的潛力，因此於1月6日買進(jìn)1口臺指期貨，買進(jìn)價(jià)格為6,015點(diǎn)，過了幾個(gè)星期後，臺指期貨果然如他所預(yù)期上漲至6,210的價(jià)位，此時(shí)小林若馬上進(jìn)行平倉的動(dòng)作，則將有39,000元的獲利（=195點(diǎn)×200元）。價(jià)差交易的型態(tài)同市場內(nèi)價(jià)差交易市場間價(jià)差交易商品間價(jià)差交易加工產(chǎn)品間價(jià)差交易蝶狀價(jià)差交易兀鷹價(jià)差交易縱列價(jià)差交易同市場內(nèi)價(jià)差交易在同一市場內(nèi)，買進(jìn)某到期月份的期貨，並同時(shí)賣出不同到期月份之相同期貨。在CBOT中，小明認(rèn)為5月玉米期貨的波動(dòng)程度大於7月玉米期貨，在預(yù)期玉米期貨上漲的情況下，即可買進(jìn)5月玉米期貨，並同

7、時(shí)賣出7月玉米期貨。市場間價(jià)差交易同時(shí)買進(jìn)、賣出在不同市場掛牌交易之相同期貨。例如在倫敦國際金融期貨及選擇權(quán)交易所(LIFEE)交易的9月歐洲美元期貨，其價(jià)格明顯高於CME的9月歐洲美元期貨，此時(shí)投機(jī)者可在LIFEE賣出9月歐洲美元期貨，同時(shí)在CME買進(jìn)9月歐洲美元期貨，形成市場間價(jià)差交易。商品間價(jià)差交易在市場上同時(shí)持有期貨的多頭部位及相關(guān)期貨的空頭部位。例如泰德價(jià)差交易，泰德價(jià)差(TEDSpreads)係指同月份美國國庫券期貨與歐洲美元期貨的價(jià)差。若投資