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1、第七章外匯選擇權合約第一節(jié)外匯選擇權合約的基本概念第二節(jié)外匯選擇權合約的損益圖與各式價差操作第三節(jié)外匯選擇權的評價與價格敏感度分析第四節(jié)外匯現(xiàn)貨選擇權與期貨選擇權的應用國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局外匯選擇權合約的推出現(xiàn)貨選擇權(SpotOption)1982年12月美國費城股票交易所(PSE)首度推出交易標的是外幣期貨選擇權(FuturesOption)1984年1月芝加哥商品交易所(CME)推出交易標的是期貨合約國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局OTC市場vs.集中市場目前OTC選擇權市場的每日成交量約為集中市場的5倍市場
2、人士偏好OTC選擇權市場的原因集中市場交易量小、流動性差集中市場交易時間短集中市場規(guī)矩多、彈性少國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局選擇權合約技術名詞買權vs.賣權(Callsvs.Puts)買權的買方有權利按照履約價格，向賣方購買一定數(shù)量之交易標的賣權的買方有權利按照履約價格，將一定數(shù)量之交易標的售予賣方履約價格亦稱行使價格或執(zhí)行價格執(zhí)行選擇權合約時所付出或收取的單位價格國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局選擇權合約技術名詞(續(xù))權利金選擇權的市價買方為取得依履約價格執(zhí)行合約之權利所付出的價格執(zhí)行時點只能在到期日才得執(zhí)行(歐式選擇權
3、)可在到期日之前的任一交易日執(zhí)行(美式選擇權)國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局選擇權的市場價格由內(nèi)含價值(IntrinsicValue)和時間價值(TimeValue)組成選擇權市價=內(nèi)含價值+時間價值買權的內(nèi)含價值=交易標的價格-履約價格=S-X賣權的內(nèi)含價值=履約價格-交易標的價格=X-S國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局價內(nèi)、價平與價外買權價內(nèi)買權(ITMCall)；S＞X價平買權(ATMCall)；S=X價外買權(OTMCall)；S＜X賣權價內(nèi)賣權(ITMPut)；S＜X價平賣權(ATMPut)；S=X價外賣權(OTM
4、Put)；S＞X國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局圖7-1買權的市價與內(nèi)含價值、 時間價值的關係X$S-X買權市價Ｓ國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局圖7-2賣權的市價與內(nèi)含價值、 時間價值的關係X$X-S賣權市價Ｓ國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局PSE現(xiàn)貨選擇權合約大小每口等於IMM期貨合約的一半執(zhí)行時點有美式與歐式兩種到期月採MarchCycle(3、6、9、12月的循環(huán)形式)到期日到期月的第三個星期三往回推至第一個星期五最後交易日與到期日同一天國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局IMM期貨選擇權合約大小與
5、IMM期貨合約相同執(zhí)行時點僅有美式選擇權一種到期日各該到期月份的第三個星期三往回推至第二個星期五最後交易日到期日的前一天國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局外匯選擇權的損益圖買權的買進(LongCall)部位買權的賣出(ShortCall)部位賣權的買進(LongPut)部位賣權的賣出(ShortPut)部位國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局圖7-3買權的買進部位損益圖0-0.0045有限損失0.750.7545無限利潤即期匯率之水準國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局圖7-4買權的賣出部位損益圖有限利潤無限損失國際財務管理
6、與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局圖7-5賣權的買進部位損益圖0即期匯率之水準有限損失利潤區(qū)Profit($)Loss國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局圖7-6賣權的賣出部位損益圖0+0.015即期匯率之水準有限利潤損失區(qū)國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局圖7-7跨式買進部位損益圖Profit（$）Loss即期匯率之水準0損失區(qū)國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局圖7-8跨式賣出部位損益圖Profit（$）Loss即期匯率之水準1.821.83621.80380＋0.0162利潤區(qū)國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局
7、G&K外匯買權評價模型國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局G&K外匯賣權評價模型國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局Delta選擇權市價（權利金）對即期匯率變化的敏感度買權的Delta介於0與1之間（0﹤δ﹤1）賣權的Delta介於0與-1之間（-1﹤δ﹤0）國際財務管理與金融劉亞秋?薛立言合著東華書局表7-3在不同即期匯率水準下的買權、賣權市價及Delta值即期匯率買權權利金Delta賣權權利金DeltaSpotRateCallPremium0＜δ＜1PutPremium-1＜δ＜0($/SF)($/SF)($/SF)0.710.0
8、3810.79160.0049-0.20090.700.03050.71920.0073-0.27340.6
