債市科普：債券市場設(shè)計研究入門

《債市科普：債券市場設(shè)計研究入門》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、.債市科普：債券市場研究入門債市觀察按：摘自中信證券2010年8月的一份內(nèi)部培訓PPT，作者為王銘峰。本文對諸多債券相關(guān)術(shù)語進行了解釋，更對利率產(chǎn)品、信用產(chǎn)品以及可轉(zhuǎn)債的研究方法進行了概述。債券的定義債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌集資金而向投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。對于投資者，債券的支出是購買其花費的價格，收入是未來一系列現(xiàn)金流的組合，因此是一種成本收益相對確定的證券資產(chǎn)。債券的分類按照發(fā)行主體不同，可以分為政府債券、金融債券和公司債券。按照發(fā)行條款中是否規(guī)定在約定期限向債

2、券持有人支付利息，可以分為零息債券、附息債券、息票累積債券和浮動利率債券。按照債券形態(tài)，可以分為實物債券、憑證式債券和記帳式債券。按照是否有財產(chǎn)擔保，可以分為抵押債券和信用債券。按照是否可轉(zhuǎn)換為公司股票，可以分為可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。按照是否能夠提前償還，可以分為可贖回債券和不可贖回債券。按照是否能夠提前兌付，可以分為可回售債券和不可回售債券。資料.債券的三類收益率即期收益率（SpotRate）是指投資者當時所獲得的收益與投資支出的比率。也稱本期收益率，等于利息/市場價格×100%。到期收益率（YieldtoMa

3、turity，YTM）是投資者將債券持有到償還期所獲的總收益率，也是使投資購買債券獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當前市價的貼現(xiàn)率（計算方法）。遠期收益率（ForwardRate）指現(xiàn)在約定的從未來某一時點開始的某個時期內(nèi)的利率，表示市場參與者根據(jù)當前市場利率的情況對于未來利率的預(yù)期。資金交易質(zhì)押式回購：質(zhì)押式回購是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進行的短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的

4、利息，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。買斷式回購：債券買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。拆借：一種按天計算的借款，又稱拆放、拆款，期限一般較短。拆借一般是同業(yè)拆借，即指金融機構(gòu)(主要是商業(yè)銀行)之間為了調(diào)劑資金余缺，利用資金融通過程的時間差、空間差、行際差來調(diào)劑資金而進行的短期借貸。目前同業(yè)拆借利率的參考值是上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor），其包含隔夜、1周、2周、1月、3月、6月、9月和1年，共計

5、8個期限品種。衍生產(chǎn)品資料.債券遠期合約：合約雙方約定在未來某一時刻按約定的價格買賣約定數(shù)量的指定債券。目前國內(nèi)債券遠期合約成交較為活躍，市場參與者進行遠期交易，應(yīng)簽訂遠期交易主協(xié)議。利率互換：是指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。交易雙方交換的只是不同特征的利息，并沒有實質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見的利率互換是在固定利率與浮動利率之間進行轉(zhuǎn)換。目前國內(nèi)的利率互換的基準利率主要包括ShiborO/N、1W、3M品種和FR007（7天回購定盤利率）。信用違約互換（

6、CDS）：CreditDefaultSwap，又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。利率產(chǎn)品分析影響利率產(chǎn)品收益率的宏觀因素在利率產(chǎn)品研究過程中，我們關(guān)心的宏觀因素包括——宏觀經(jīng)濟指標：GDP增長、通貨膨脹等；政策：貨幣政策、財政政策等；資金面：市場流動性、供給、需求等。各類宏觀因素之間存在著密切關(guān)系，相輔相成，在分析過程中需要同時予以考慮，切不可只參考一個或者幾個指標。交易。利率產(chǎn)品收益率與經(jīng)濟增長：我國10年期國債收益率與GDP同比增速走勢基本一致。利率產(chǎn)品收益率走勢與經(jīng)濟增長走勢基本

7、相同。債券市場有時也被稱為宏觀經(jīng)濟的“避風港”或者“對沖工具”。利率產(chǎn)品收益率與通貨膨脹：CPI同比增速與中長端利率產(chǎn)品收益率走勢密切相關(guān)。2002年至今，中國10年期國債收益率與CPI同比增速的相關(guān)系數(shù)接近0.7。資料.利率產(chǎn)品收益率與貨幣政策：加息意味著基準利率的上行，債券投資者需要更高的收益補償，債券收益率上行。上調(diào)存款準備金率會導(dǎo)致貨幣回流至央行，商業(yè)銀行投資于債券的資金規(guī)模將有所減少，需求出現(xiàn)下降，收益率上行。前兩輪債券熊市分別始于上調(diào)存款準備金率（2003年）和加息（2007年）。利率產(chǎn)品收益率與短期資金面：當市場中

8、流動性明顯偏緊時，債券市場、尤其是利率產(chǎn)品收益率將受到較大影響。具體的傳導(dǎo)順序：資金市場→短端利率產(chǎn)品→中長端利率產(chǎn)品。此類影響多為短期因素。公開市場操作：公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具。公開市場操作的作用包括調(diào)控貨幣供應(yīng)量