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1、比特幣的一把火,英偉達(dá)和AMD迎來大收益 普京最近也會(huì)見了以太坊創(chuàng)始人Vitalik比特幣的一把火,英偉達(dá)和AMD迎來大收益 普京最近也會(huì)見了以太坊創(chuàng)始人VitalikButerin，表達(dá)了對(duì)Buterin與俄羅斯本土公司合作在當(dāng)?shù)夭渴饏^(qū)塊鏈技術(shù)的計(jì)劃上極大的支持，認(rèn)為這種虛擬貨幣可幫助俄羅斯實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多元化。另外新加坡金融管理局（MAS）近日公布“新加坡元代幣化”項(xiàng)目Ubin，也是基于私有以太坊網(wǎng)絡(luò)，希望在分布式賬本上推出“新加坡元的一種代幣化形式”?！ ?017年以來，數(shù)字虛擬貨幣連創(chuàng)新高，以太坊（Ethereum）技術(shù)下的
2、以太幣（ETH）漲逾30倍，比特幣（BTC）也漲逾7倍突破8000美元。全球數(shù)字貨幣市值也從180億美元增長(zhǎng)至逾2300億美元。8月1日通過比特幣硬分叉正式上線的比特幣現(xiàn)金（BCH）隨著生態(tài)化進(jìn)程加速，迅速成為比特幣、以太坊之后市值第三的虛擬數(shù)字貨幣。受益于數(shù)字貨幣的持續(xù)高度關(guān)注，通過顯卡“挖礦”而獲取貨幣的熱潮，也發(fā)掘了對(duì)AMD和英偉達(dá)顯卡的需求。 數(shù)字貨幣挖礦對(duì)GPU巨頭的影響整體空間有限，Jensen強(qiáng)調(diào)5次“微小但不是零的”也不為過 我們從7月以來便強(qiáng)調(diào)：數(shù)字貨幣挖礦的熱潮雖出現(xiàn)行情延續(xù)，但整體空間有限。目前挖礦對(duì)顯卡
3、需求的驅(qū)動(dòng)雖會(huì)持續(xù)存在但將進(jìn)一步趨平。原因包括，1）遵循比特幣挖礦路徑，挖礦需求會(huì)向?qū)ｉT芯片礦機(jī)轉(zhuǎn)移；2）以太幣正在進(jìn)行“工作量證明”向“權(quán)益證明”的升級(jí)，算力需求將會(huì)下降；3）挖礦市場(chǎng)的狂熱需求也會(huì)影響正常游戲顯卡市場(chǎng)的需求并帶來二手卡問題，也不是英偉達(dá)和AMD所想見?！ ∮ミ_(dá)CEOJensen在Q3季報(bào)會(huì)議上屢次被問及數(shù)字貨幣挖礦對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響，他5次強(qiáng)調(diào)：挖礦市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)長(zhǎng)期來說將會(huì)是“微小但不是零的”。Jensen表示，隨著舊有貨幣（例如比特幣、萊特幣）在體量上的不斷擴(kuò)大和挖礦算法的不斷優(yōu)化，挖礦會(huì)逐步轉(zhuǎn)移至專業(yè)ASI
4、C礦機(jī)，讓GPU挖礦不再具備經(jīng)濟(jì)效益。然而，新生數(shù)字貨幣也不斷的出現(xiàn)。在吸引礦工去挖掘的前提下，挖礦算法的難度也會(huì)不斷增加。在此基礎(chǔ)上GPU的需求可將繼續(xù)。挖礦市場(chǎng)不斷從舊有貨幣轉(zhuǎn)移到新生貨幣上，類似今年的以太坊挖礦熱潮替代了2013年的比特幣、萊特幣挖礦熱潮，由此形成數(shù)字貨幣的挖礦生態(tài)循環(huán)?！ ⊥诘V雖然利好英偉達(dá)和AMD，但我們認(rèn)為不會(huì)改變他們長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)結(jié)構(gòu)。挖礦對(duì)英偉達(dá)Q3貢獻(xiàn)約7000萬(wàn)美元（對(duì)比Q2的1.5億美元）。而AMD方面在Q2時(shí)由于顯卡挖礦明顯的經(jīng)濟(jì)效益一度出現(xiàn)“一卡難求”的局面，但并未公布具體數(shù)據(jù)（Q2整體營(yíng)收
5、超預(yù)期6000萬(wàn)美元，Q3超預(yù)期1.4億美元），公司在Q3業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示Q4挖礦需求會(huì)進(jìn)一步趨平。我們針對(duì)以太坊的GPU礦機(jī)需求進(jìn)行測(cè)算，整體市場(chǎng)規(guī)模不足10億美元?！ ⊥诘V雖利好英偉達(dá)和AMD，但應(yīng)關(guān)注各自長(zhǎng)期基本面 區(qū)塊鏈技術(shù)將長(zhǎng)遠(yuǎn)影響商業(yè)行為，但數(shù)字貨幣價(jià)值的波動(dòng)應(yīng)不會(huì)對(duì)英偉達(dá)/AMD帶來持續(xù)業(yè)績(jī)影響。挖礦雖利好英偉達(dá)/AMD，但鑒于空間較小，我們應(yīng)該關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)基本面。我們首推英偉達(dá)，并重申對(duì)兩家公司的“買入”推薦?！ ∮ミ_(dá)：1）AI起錨，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)2020年前有望翻4倍：我們一直強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)巨大空間。深度學(xué)
6、習(xí)上游訓(xùn)練端由GPU主導(dǎo)并基本為英偉達(dá)所壟斷。我們預(yù)測(cè)今年收入將達(dá)18.4億美元，同比漲逾120%；2）自動(dòng)駕駛廣泛布局本地車載超級(jí)電腦，3-5年期為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)；3）以游戲業(yè)務(wù)為現(xiàn)金馬，三駕馬車齊發(fā)力。1300億美元市值還僅是AI立夏開端，目標(biāo)價(jià)250美元?！ MD：作為唯一擁有GPU和x86硅芯片技術(shù)的公司，1）CPU業(yè)務(wù)：Ryzen閃耀PC端，EPYC從零到一破局服務(wù)器市場(chǎng)；2）進(jìn)軍云計(jì)算享AI之夏浪潮，Vega新周期打開高端市場(chǎng)。利用GPU+CPU異構(gòu)計(jì)算技術(shù)儲(chǔ)備的協(xié)同效應(yīng)，自上而下的產(chǎn)品線羽翼漸豐，加上云計(jì)算和人工智能
7、布局，為目前110億美元市值的AMD帶來更高估值彈性。目標(biāo)價(jià)16美元?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：芯片開發(fā)周期過長(zhǎng)，市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期等。 1.數(shù)字貨幣的一把火，帶來GPU需求幾何？ 2017年以來，數(shù)字虛擬貨幣連創(chuàng)新高，以太坊（Ethereum）技術(shù)下的以太幣（ETH）漲逾30倍，比特幣（BTC）也漲逾7倍突破8000美元。全球數(shù)字貨幣市值也從180億美元增長(zhǎng)至逾2300億美元。8月1日通過比特幣硬分叉正式上線的比特幣現(xiàn)金（BCH）隨著生態(tài)化進(jìn)程加速，迅速成為比特幣、以太坊之后市值第三的虛擬數(shù)字貨幣。受益于數(shù)字貨幣的持續(xù)高度關(guān)注，通過顯卡“
8、挖礦”而獲取貨幣的熱潮，也發(fā)掘了對(duì)AMD和英偉達(dá)顯卡的需求。 我們從7月以來便強(qiáng)調(diào)：數(shù)字貨幣挖礦的熱潮雖出現(xiàn)行情延續(xù)，但整體空間有限。目前挖礦對(duì)顯卡需求的驅(qū)動(dòng)雖會(huì)持續(xù)存在但將進(jìn)一步趨平。原因包括，1）遵循比特幣挖礦路徑，挖礦需求會(huì)向?qū)ｉT芯片礦機(jī)轉(zhuǎn)
