真實(shí)盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果研究述評(píng)

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1、真實(shí)盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果研究述評(píng)【摘要】真實(shí)盈余管理是近年來(lái)國(guó)內(nèi)外研究的熱點(diǎn)話題，但實(shí)證研究中對(duì)真實(shí)盈余管理經(jīng)濟(jì)后果的考察卻存在截然相反的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。文章在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，從理論框架和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)兩個(gè)層面對(duì)研究真實(shí)盈余管理經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行述評(píng)，并對(duì)未來(lái)的研究作了展望?！娟P(guān)鍵詞】真實(shí)盈余管理；經(jīng)濟(jì)后果；述評(píng)與展望真實(shí)盈余管理是近年來(lái)理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)話題。現(xiàn)有研究表明，除了利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇空間，操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目實(shí)施應(yīng)計(jì)盈余管理外，管理層還可以操控經(jīng)營(yíng)、籌資和(或)融資等真實(shí)交易活動(dòng)來(lái)實(shí)施真實(shí)盈余管理(Gun

2、ny,2010；Zang,2007；Roychowdhury,2006)o考察盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果是實(shí)證研究的重要領(lǐng)域。然而，通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，有關(guān)真實(shí)盈余管理經(jīng)濟(jì)后果的研究卻存在兩種截然不同的觀點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。因此，本文對(duì)有關(guān)真實(shí)盈余管理經(jīng)濟(jì)后果的實(shí)證研究進(jìn)行簡(jiǎn)要述評(píng)，以期為未來(lái)的相關(guān)研究提供一定的理論基礎(chǔ)和啟示。一、真實(shí)盈余管理的主要手段大量研究表明，應(yīng)計(jì)盈余管理對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的影響主要是應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的反轉(zhuǎn)以及盈余在不同期間的平滑，而真實(shí)盈余管理則會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值產(chǎn)生影響(Gunny,2010；Cohen

3、&Zarowin,2010；Roychowdhury,2006)o實(shí)證研究中對(duì)真實(shí)盈余管理經(jīng)濟(jì)后果的考察主要是基于真實(shí)盈余管理手段來(lái)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)?，F(xiàn)有研究表明，管理層可以通過(guò)下列手段進(jìn)行真實(shí)盈余管理：1.銷(xiāo)售操控：通過(guò)價(jià)格折扣或提供更寬松的信用政策以增加期末銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)盈余目標(biāo)；2?費(fèi)用操控：通過(guò)推遲或減少雇傭、研發(fā)、廣告和維修、旅游等操控性支出來(lái)達(dá)到目標(biāo)利潤(rùn)；3?生產(chǎn)操控：利用規(guī)模效應(yīng)，通過(guò)增加產(chǎn)量以降低單位銷(xiāo)售成本來(lái)增加利潤(rùn)；4.銷(xiāo)售資產(chǎn)：在處置有價(jià)證券或長(zhǎng)期資產(chǎn)時(shí)，通過(guò)選擇處置時(shí)間或調(diào)整確認(rèn)資產(chǎn)處置收益的時(shí)間以增加利潤(rùn)。5?回購(gòu)

4、股票：當(dāng)每股收益低于盈余預(yù)期時(shí)，通過(guò)回購(gòu)部分購(gòu)票以提高每股收益。二、真實(shí)盈余管理經(jīng)濟(jì)后果：理論框架與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)對(duì)于真實(shí)盈余管理經(jīng)濟(jì)后果的研究存在兩種截然不同的觀點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)：價(jià)值損害觀認(rèn)為，與應(yīng)計(jì)盈余管理相比而言，真實(shí)盈余管理會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生更嚴(yán)重的負(fù)面影響，進(jìn)而影響企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。信號(hào)傳遞觀認(rèn)為，企業(yè)可以通過(guò)真實(shí)盈余管理達(dá)到盈余目標(biāo)，從而向市場(chǎng)傳遞公司未來(lái)美好前景的信號(hào)，以增強(qiáng)利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的信心，進(jìn)而改善公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。(一)價(jià)值損害觀1.理論框架持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，真實(shí)盈余管理行為可能會(huì)損害公司價(jià)值(Grahameta

5、l.,2005)o因?yàn)橥ㄟ^(guò)操控實(shí)際的交易活動(dòng)雖然達(dá)到相應(yīng)的盈余目標(biāo)，但由于真實(shí)盈余管理偏離了企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)慣例，改變了企業(yè)的最優(yōu)經(jīng)營(yíng)決策并對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響，即使管理層通過(guò)真實(shí)盈余管理活動(dòng)達(dá)到了短期盈余目標(biāo)，也可能會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值產(chǎn)生更為嚴(yán)重的負(fù)面影響(Roychowdhury,2006),因此,真實(shí)盈余管理會(huì)導(dǎo)致資源配置的低效率，其結(jié)果是一種次優(yōu)選擇(Zang,2007)o具體而言：(1)銷(xiāo)售操控會(huì)降低企業(yè)未來(lái)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流量。如前所述，銷(xiāo)售操控是在臨近期末時(shí)通過(guò)價(jià)格折扣或提供更寬松的信用政策以增加銷(xiāo)售來(lái)實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的

6、盈余目標(biāo)。由于銷(xiāo)售操控會(huì)把企業(yè)未來(lái)正常銷(xiāo)售的一部分提前到當(dāng)期，在市場(chǎng)需求不變的條件下，隨后會(huì)計(jì)期間的盈余將會(huì)隨著銷(xiāo)售量的下降而下降，而且，通過(guò)激進(jìn)的價(jià)格折扣增加銷(xiāo)售來(lái)達(dá)到短期盈余目標(biāo)會(huì)使消費(fèi)者預(yù)期在未來(lái)期間也會(huì)有這種折扣，一旦銷(xiāo)售價(jià)格和信用政策恢復(fù)到原來(lái)的水平，未來(lái)銷(xiāo)售的邊際利潤(rùn)將隨之下降。此外，銷(xiāo)售操控會(huì)使企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加,從而增加管理應(yīng)收賬款的費(fèi)用和壞賬損失。因此，銷(xiāo)售操控會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值產(chǎn)生更為嚴(yán)重的負(fù)面影響(Roychowdhury,2006；Grahametal.,2005)。(1)費(fèi)用操控會(huì)損害企業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力。在G

7、AAP框架下，并不將商標(biāo)、技術(shù)、顧客忠誠(chéng)度、人力資本和員工承諾等作為資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，而是將其列為雇傭、研發(fā)、廣告、維修以及旅游等支出直接計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。因此，當(dāng)這些支出不能立即產(chǎn)生收入和利潤(rùn)，且這些支出會(huì)使報(bào)表利潤(rùn)低于目標(biāo)利潤(rùn)，而推遲或減少這些支出會(huì)使報(bào)表利潤(rùn)達(dá)到目標(biāo)利潤(rùn)時(shí)，管理層就有動(dòng)機(jī)推遲或減少上述支出，以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)利潤(rùn)。如果管理層決定取消意在提升人力資本和員工承諾的雇員培訓(xùn)項(xiàng)目，其經(jīng)濟(jì)后果在短期來(lái)看并不重要，但將會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期的影響(Gunny,2010)。因?yàn)橥七t或減少這些費(fèi)用的開(kāi)支，會(huì)在一定程度上降低員工的忠誠(chéng)度、設(shè)備及技術(shù)更新速

8、度，進(jìn)而影響企業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)能力。因此，由于偏離了正常的經(jīng)營(yíng)慣例，即使管理層通過(guò)真實(shí)盈余管理能夠達(dá)到預(yù)期盈余目標(biāo)，也會(huì)損害企業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(Bushee,1998)O(2)生產(chǎn)操控會(huì)導(dǎo)致資源配置低效率。生產(chǎn)操控主要是利用