巴菲特買富國銀行案例

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1、實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案巴菲特投資案例之富國銀行富國銀行的案例是否可以用來參考投資今天的A股,銀行股的價(jià)格和當(dāng)時(shí)有沒有可比性?中國銀行會不會有富國銀行?投資今天的銀行能不能成為明天的巴菲特?一切都由時(shí)間來驗(yàn)證.精彩文檔實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案根據(jù)以上幾張圖表，我們具體來說分析巴菲特買入富國銀行的操作。首先，巴菲特在1989年已經(jīng)開始買入富國銀行約85萬股的股票，每股成本估計(jì)約為70美元，市盈率約7倍，市凈率約1.5倍。在1990年，美國西海岸的房地產(chǎn)市場陷入供過于求的困境，美國銀行業(yè)股價(jià)也都因此房地產(chǎn)泡沫的破裂開始大幅下跌。富國銀行作為美國最大的房地產(chǎn)貸款銀行之一，也難以

2、幸免，股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，在市場一片看空聲中巴菲特卻逆勢大舉介入，接近無需向美聯(lián)儲申報(bào)的10%上限，總買入成本為2.89億美元，每股成本為57.9美元，市凈率1倍，市盈率4.3倍。我們來看一下1990年富國銀行的財(cái)務(wù)情況，富國銀行的總資產(chǎn)為562億美元，凈資產(chǎn)為29.6億美元，貸款總額為490億美元，存款總額為418億，利息收入為23.1億，非利息收入為8.9億，營業(yè)收入為34.1億?？傮w看各項(xiàng)指標(biāo)都非常優(yōu)秀，而當(dāng)時(shí)股價(jià)約為1倍市凈率，不到5倍的市盈率。精彩文檔實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案巴菲特認(rèn)為富國銀行的管理層非常優(yōu)秀，貸款的風(fēng)險(xiǎn)可控，即使發(fā)生房地產(chǎn)大幅下調(diào)的風(fēng)

3、險(xiǎn)，也不會造成大幅虧損甚至倒閉。他認(rèn)為，富國銀行490億美元的貸款，即使產(chǎn)生10%的不良貸款，即不良貸款額為49億，這些不良貸款中假設(shè)30%的本金收不回來，那么損失的本金總額約15億，但富國銀行一年的稅前利潤加上提取的撥備也大約為15億美元，在這種情況下，也能做到損益兩平，而利潤下降只是短期的，對長期投資的現(xiàn)金流影響不大。巧合的是，巴菲特的最壞打算在1991年變成現(xiàn)實(shí)。1991年，富國銀行了經(jīng)歷房地產(chǎn)市場的大幅下滑，壞賬增多，當(dāng)年提取的13.35億的減值撥備，幾乎把富國銀行1991年一年的利潤吃掉，并在1992年繼續(xù)大幅提取了12.15億美元，不過

4、這些提取超過了實(shí)際所需，在之后幾年又大幅縮減了減值撥備提取額。即便如此，富國銀行的營業(yè)收入和凈資產(chǎn)還在不斷上升，到1993年，凈利潤基本恢復(fù)到1990年的水平。這次地產(chǎn)泡沫破裂，富國銀行用了3年的時(shí)間才完全緩過來。但是很遺憾，股價(jià)的最低點(diǎn)就出現(xiàn)在巴菲特買股票的1990年。后面雖然壞賬開始顯露出來，但是人們的顧慮已經(jīng)漸漸消失了，股價(jià)也跟著慢慢漲。巴菲特在1992年和1993年繼續(xù)增持了富國銀行的股份，至1993年底，巴菲特共持有679萬股，總成本為4.23億美元。由于富國銀行的凈資產(chǎn)不斷提高，股價(jià)并未下跌，反而逐步上升，到1993年底，股價(jià)已經(jīng)上升了

5、1倍多。不包括分紅，1993年底的市值達(dá)到8.8億，投資收益率為108%，三年來的年均收益率為26%。讓我們來看看巴菲特眼中的富國銀行：　一是有非常出色的管理層。巴菲特在1990年致股東的信中說道：我們在富國銀行找到銀行界最好的經(jīng)理人CarlReichardt與PaulHazen，這兩個(gè)人加起來的力量都大于個(gè)別單打獨(dú)斗，其次他們對于有才能的人從不吝嗇，但也同時(shí)厭惡冗員過多，第三盡管公司獲利再好，他們控制成本的努力不曾減小?！　《歉粐y行擁有行業(yè)中更好的盈利模式、客戶基礎(chǔ)和成本優(yōu)勢。據(jù)報(bào)道，富國銀行的存款份額在美國17個(gè)州都名列前茅，是美國唯一一家

6、被穆迪評級機(jī)構(gòu)評為AAA級別的銀行。三是投資時(shí)點(diǎn)。雖然富國銀行是公認(rèn)的好銀行，但巴菲特成功的很大原因在于他選取了很好的買入時(shí)機(jī)，即在別人恐懼時(shí)貪婪。據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴菲特在1989年購入富國銀行時(shí)對應(yīng)PE和PB分別是5.3倍和1.21倍，而1992年購入時(shí)對應(yīng)PE和PB分別是15.3倍和1.41倍，1993年購入時(shí)對應(yīng)PE和PB分別是10倍和1.54倍。此外：（1）富國銀行中間業(yè)務(wù)持續(xù)上升，84--89年利息收入年增長15%，而中間業(yè)務(wù)收入年增幅達(dá)24%；（2）公司的成本增幅遠(yuǎn)小于收入增幅，非利息支出年均只增長了12%，說明公司成本控制良好；（3）公司歷史

7、上的ROE和ROA記錄良好，公司的ROE常年保持25%以上，ROA保持在1%以上，是家管理優(yōu)秀的公司；（4）富國銀行的估值非常之低，安全邊際明顯。就算公司可能有較長的低迷期，而且美國經(jīng)濟(jì)何時(shí)復(fù)蘇不得而知，但憑借較強(qiáng)的成本控制能力和中間業(yè)務(wù)拓展能力，巴菲特相信富國銀行具有較高的投資價(jià)值。（5精彩文檔實(shí)用標(biāo)準(zhǔn)文案）長時(shí)間的耐心等候。從89年買入后，富國銀行度過了4年的低迷期，股價(jià)也低迷了4年，一般人的承受能力來說，是很痛苦的。也很容易對自己的投資決策產(chǎn)生懷疑。如果投資被套牢，很多人會選擇被迫持有，但巴菲特買入后，股價(jià)大部分時(shí)間都是在其買入價(jià)以上位置，但

8、并沒有怎么漲。按照復(fù)合收益率來說，這4年的收益率是非常之低的。這一點(diǎn)也體現(xiàn)了巴菲特比一般人的偉大之處。（6）大時(shí)機(jī)的重要性