食品飲料行業(yè)投資策略：食飲該悲觀.docx

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1、目錄?宏觀背景：消費升級&城鄉(xiāng)量價之迷?板塊觀點：高端or大眾，龍頭or成長？宏觀背景：消費升級之謎？消費升級VS降級？（1）消費升級確實存在；（2）消費升級與降級并存；（3）社零增速下行的原因系財富效應消退。不斷下行的社零增速澳門博彩增速近期出現(xiàn)下滑中國澳門:博彩毛收入:幸運博彩:累計同比50403020100-10-20-30-40-50中國澳門:博彩毛收入:幸運博彩:累計值社會消費品零售總額:當月同比社會消費品零售總額:實際當月同比400000350000300000250000200000150000100000500

2、0002520151050數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，城市vs農(nóng)村：量價之謎？?上半年全國城鎮(zhèn)/農(nóng)村人均消費支出同比增長4.7/10.1，其中城鎮(zhèn)食品支出增速3.5。?針對食品消費：城市消費主要體現(xiàn)在價升，農(nóng)村消費主要體現(xiàn)在量增。2018Q3居民消費支出（城鎮(zhèn)VS農(nóng)村）CPI及食品煙酒CPI（城市VS農(nóng)村）人均消費支出食品煙酒人均消費支出人均消費支出同比城市CPI:當月同比農(nóng)村CPI:當月同比城市CPI:食品煙酒:當月同比農(nóng)村CPI:食品煙酒:當月同比200001800016000140001200010000

3、8000600040002000019,014.04.35,428.08,538.09.82,408.012.0810.068.046.0204.0-22.0-40.0城鎮(zhèn)農(nóng)村數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，板塊近期回調原因系預期下滑?10月食品飲料板塊單月下跌22.2，在申萬28個一級子行業(yè)漲跌幅榜排名最后。前期漲幅最大的白酒普遍出現(xiàn)回調，茅/五/瀘/洋單月分別下跌24.8/29.1/19.9/31.0。?業(yè)績不達預期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板塊業(yè)績增速迅猛，整體基數(shù)較高，今年增速相比下降幅度較大。2018Q3單

4、季度板塊營收及凈利潤增速板塊估值從30.2x下降至23.2x1500營業(yè)收入（億元）同比（%）25%250歸母凈利潤（億元）同比（%）60%動態(tài)PE36341450140013501300125021.4%1,333.61,449.98.7%20%15%10%5%0%24023022021052.1%221.9241.99.0%50%3240%302830%2620%2410%220%202017201820172018數(shù)據(jù)來源：Wind，注：為確?？趶揭恢?，剔除香飄飄及華寶股份數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)

5、日期：2018/5/11-2018/11/2茅臺三季報引發(fā)市場擔憂?茅臺三季報發(fā)出后，市場對于高端消費品預期回落幅度較大，大眾消費品受到一定程度的影響，但整體影響有限。?從茅臺發(fā)布季報之后迄今，食品飲料板塊整體出現(xiàn)回調，白酒首當其沖。漲幅較好的均為小股票，主要系市場風向短期改變所致。細分板塊漲跌幅（20181029-20181121）個股漲跌幅榜（20181029-20181121）漲幅前十位跌幅前十位股票名稱累計漲幅（）細分板塊股票名稱累計漲幅（）細分板塊*ST椰島24.2其他酒類張裕A-3.0葡萄酒蘭州黃河21.4啤酒養(yǎng)元

6、飲品-3.1軟飲料通葡股份19.5葡萄酒山西汾酒-4.1白酒惠泉啤酒17.3啤酒金徽酒-4.2白酒香飄飄16.7軟飲料五糧液-5.8白酒中葡股份16.2葡萄酒口子窖-5.8白酒百潤股份15.0其他酒類貴州茅臺-7.4白酒金楓酒業(yè)15.0黃酒順鑫農(nóng)業(yè)-7.8白酒*ST皇臺12.6白酒古井貢酒-10.5白酒金種子酒10.3白酒安德利-23.2軟飲料12漲跌幅（%）1086420-2-4SWSWSWSWSWSWSWSWSWSW-6其食黃乳他品酒品酒綜類合啤肉葡調軟白酒制萄味飲酒品酒發(fā)料酵品數(shù)據(jù)來源：Wind，目錄?宏觀背景：消費升

7、級&城鄉(xiāng)量價之辯?板塊觀點：高端or大眾，龍頭or成長？板塊觀點匯總板塊觀點推薦個股食品飲料2019年整體增速下行，但不悲觀。個股機會仍有，另外部分觸底行業(yè)可重點關注。-白酒三季度高端白酒增速不達預期，次高端白酒符合預期。預計板塊整體增速將會換擋，但不至于悲觀。洋河股份調味品提價是一個預期因素，渠道拓展是另一個預期因素。隱憂是餐飲增速回落。恒順醋業(yè)乳制品行業(yè)競爭不會更加激烈，但改善尚待觀察。伊利股份肉制品豬瘟事件仍帶來不確定性，豬周期或加速見底。雙匯發(fā)展啤酒行業(yè)底部，明年改善可期青島啤酒軟飲料內生盈利強，成長空間廣闊-白酒：增

8、速換擋，分化加劇?白酒行業(yè)利潤總額經(jīng)歷2014年低點后企穩(wěn)回升，行業(yè)復蘇趨勢明顯，2017年1593家規(guī)模以上白酒企業(yè)共實現(xiàn)銷售收入5654.4億元，同比增長14.42；實現(xiàn)利潤總額1028.3億元，同比增長28.98。?2015年上市酒企業(yè)績企穩(wěn)恢復，2016年收入利潤雙雙