食品飲料行業(yè)投資策略報(bào)告

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1、行業(yè)研究報(bào)告持續(xù)增長(zhǎng)看價(jià)量品牌磨礪顯從容——食品飲料行業(yè)投資策略報(bào)告投資要點(diǎn)：l分析產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的顯性關(guān)鍵指標(biāo)是銷量和價(jià)格，透過銷量和價(jià)格變化的原因可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。食品行業(yè)目前銷量的增長(zhǎng)更多來自結(jié)構(gòu)性需求的變化，隨著消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)的關(guān)注和對(duì)品類注意力的改變，品牌企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)將獲得較好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。價(jià)格的變化可由于成本上漲引起也可能是主動(dòng)提價(jià)，二者對(duì)企業(yè)的影響不同，產(chǎn)品定價(jià)能力、成本消化和轉(zhuǎn)移能力也是判斷企業(yè)的重要指標(biāo)。（詳見增長(zhǎng)邏輯示意圖）l與我們?cè)凇?007年四季度投資策略報(bào)告》中預(yù)期的基本一致，四季度農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)小幅度上升，造成了

2、食品企業(yè)成本壓力增大，但從總體來看食品出廠價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)幅度始終略高于農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)幅度，說明食品企業(yè)具有一定的成本轉(zhuǎn)移能力，食品行業(yè)繼續(xù)保持著銷售收入和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。l展望2008年我們認(rèn)為白酒行業(yè)具有量穩(wěn)利增和主動(dòng)提價(jià)能力強(qiáng)的特點(diǎn)；屠宰及肉類加工行業(yè)成本壓力猶存，消費(fèi)方式變革將催生產(chǎn)業(yè)集中；啤酒行業(yè)盡管成本上漲比較顯著，但企業(yè)管理能力的逐漸增強(qiáng)，消化了部分成本上漲的壓力，產(chǎn)業(yè)集中度漸升也將有助于行業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)；葡萄酒行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，價(jià)格體系有待明朗；乳制品銷售增長(zhǎng)放緩，成本壓力漸顯。因而我們建議增持酒類特別是白酒行業(yè)。l回顧過去三年歷史,可以

3、看到食品飲料行業(yè)的PE一直高于市場(chǎng)平均水平,大約在1.65-1.75倍之間,說明食品飲料行業(yè)的相對(duì)高估值是市場(chǎng)所認(rèn)同的.l我們關(guān)注的重點(diǎn)公司均為行業(yè)龍頭企業(yè),主要根據(jù)公司在價(jià)格和銷量方面的變化趨勢(shì),綜合考慮外生因素的影響,重點(diǎn)推薦:貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、雙匯發(fā)展、張?jiān)?、五糧液，推薦：燕京啤酒、第一食品、順鑫農(nóng)業(yè)、青島啤酒、伊利股份、山西汾酒、中糧屯河。行業(yè)：食品飲料行業(yè)評(píng)級(jí)飲料及飲用酒行業(yè)增持食品加工中性食品制造中性重點(diǎn)推薦（12月13日）貴州茅臺(tái)200.49元推薦07E08E09EEPS2.473.75.15P/E81.254.1938.63瀘州

4、老窖66.25元推薦07E08E09EEPS0.951.51.9P/E69.7544.1734.87雙匯發(fā)展49.4元推薦07E08E09EEPS0.911.171.5P/E54.2942.2232.93張?jiān)?7元推薦07E08E09EEPS1.171.62.1P/E65.8148.1336.67五糧液38.25元推薦07E08E09EEPS0.430.670.8P/E88.9557.0947.81相關(guān)研究2007年度4季度行業(yè)投資策略07年9月20日2007年度3季度行業(yè)投資策略07年6月20日2007年度2季度行業(yè)投資策略07年3月20日20

5、07年度行業(yè)投資策略06年12月20日地址：南京市中山東路90號(hào)電話：（8625）http://www.htsc.com.cn——16本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。行業(yè)研究報(bào)告走勢(shì)圖16本報(bào)告中的信息均來源于已公開的資料，我公

6、司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報(bào)告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。行業(yè)研究報(bào)告一、行業(yè)回顧1、原料價(jià)格繼續(xù)上漲我們?cè)凇?007年四季度行業(yè)投資策略》中預(yù)測(cè)，四季度農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將小幅上升，豬肉價(jià)格在四季度不會(huì)出現(xiàn)顯著回落，將維持高位運(yùn)行。由于存在替代效應(yīng)，其他肉類產(chǎn)品的價(jià)格有望繼續(xù)小幅上漲，上漲幅度大約在

7、3%左右。從農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格月度變化情況看與我們的預(yù)期基本一致。表1農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格月度走勢(shì)時(shí)間農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)菜籃子批發(fā)價(jià)格指數(shù)定基指數(shù)同比指數(shù)環(huán)比指數(shù)定基指數(shù)同比指數(shù)環(huán)比指數(shù)2007年11月149.6118.899.9148.9120.899.52007年10月149.8119.399.8149.7121.599.82007年9月150.1112.399150112.898.72007年8月151.6117.3102.4151.9119102.82007年7月148118.8103.1147.8120.9103.62007年6月143.511

8、3.7104.9142.6114.9105.52007年5月136.8104.7100.6135.2104.5100.72007年4月1