食品飲料行業(yè)三季度投資策略報(bào)告

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1、行業(yè)研究報(bào)告亂云翻卷未遮山——食品飲料行業(yè)三季度投資策略報(bào)告投資要點(diǎn)：l2008年前2個(gè)月重點(diǎn)關(guān)注子行業(yè)除乳制品外均實(shí)現(xiàn)銷售和盈利的雙增長(zhǎng)。1-5月份，食品出廠價(jià)格指數(shù)漲幅繼續(xù)領(lǐng)先于農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)漲幅，進(jìn)入5月漲幅趨緩。l成本方面：影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的主要因素未發(fā)生變化，而近期的洪澇災(zāi)害促進(jìn)美國(guó)玉米價(jià)格大幅上漲，未來(lái)3個(gè)月我國(guó)農(nóng)作物價(jià)格將繼續(xù)小幅上升。生豬和原奶價(jià)格出現(xiàn)階段性回落。包材、能源等其他制造成本繼續(xù)上漲。l價(jià)格方面：酒類價(jià)格整體穩(wěn)中有升；乳制品特別是常溫奶淡季促銷增多，實(shí)際零售價(jià)格下降；冷鮮肉價(jià)格隨著

2、生豬價(jià)格小幅回落。l政策方面：二季度，國(guó)家就乳制品加工行業(yè)和生豬屠宰行業(yè)出臺(tái)了兩項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策，加強(qiáng)食品安全，提高行業(yè)進(jìn)入壁壘，有助于優(yōu)勢(shì)企業(yè)繼續(xù)做大做強(qiáng)。l需求方面：由于四川發(fā)生特大地震，以及南方的洪澇、相對(duì)低溫天氣等特殊事件對(duì)部分產(chǎn)品如白酒、啤酒等的消費(fèi)產(chǎn)生了小幅抑制。隨著奧運(yùn)會(huì)的來(lái)臨有望促進(jìn)相關(guān)消費(fèi)。l估值方面：近3年來(lái)，食品飲料估值一直高于市場(chǎng)平均水平，隨著市場(chǎng)估值重心下移,行業(yè)估值存在向下壓力。在溫和通脹的情境下，預(yù)計(jì)行業(yè)相對(duì)高估值能夠持續(xù)。l就公司而言,我們首先選擇那些現(xiàn)階段增長(zhǎng)相對(duì)明確且估值相對(duì)低的公司

3、,如貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)；其次為有明確資產(chǎn)注入預(yù)期的第一食品以及五糧液。行業(yè)評(píng)級(jí)飲料及飲用酒行業(yè)中性食品加工中性食品制造中性重點(diǎn)推薦（6月19日）貴州茅臺(tái)140.707A08E09EEPS34.465.98P/E46.931.5523.52瀘州老窖29.307A08E09EEPS0.551.011.3P/E53.272922.45水井坊20.4107E08E09EEPS0.410.70.87P/E49.7826.1720順鑫農(nóng)業(yè)12.5107A08E09EEPS0.340.520.68P/E36.

4、7924.0618.4相關(guān)研究2008年度2季度行業(yè)投資策略08年3月20日2008年度行業(yè)投資策略07年12月14日2007年度4季度行業(yè)投資策略07年9月20日2007年度3季度行業(yè)投資策略07年6月20日地址：南京市中山東路90號(hào)—9行業(yè)研究報(bào)告走勢(shì)圖一、行業(yè)回顧9行業(yè)研究報(bào)告1、2008年重點(diǎn)關(guān)注子行業(yè)增速差異漸顯表12008年前兩月重點(diǎn)關(guān)注子行業(yè)增速單位:%行業(yè)名稱銷售利潤(rùn)總額率銷售收入增速利潤(rùn)總額增速白酒15.23%29.23%15.01%啤酒2.87%16.23%16.20%黃酒15.19%19.7

5、2%15.89%葡萄酒18.97%34.22%32.40%屠宰及肉類加工3.67%40.76%36.36%乳制品3.73%29.35%-8.96%注:數(shù)據(jù)來(lái)自聚源系統(tǒng).表22008年前4月重點(diǎn)關(guān)注子行業(yè)產(chǎn)量變化情況單位:%注:數(shù)據(jù)來(lái)自聚源系統(tǒng).從相關(guān)數(shù)據(jù)顯示來(lái)看，我們重點(diǎn)關(guān)注的子行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了分化的勢(shì)頭,乳制品的盈利增長(zhǎng)出現(xiàn)了負(fù)數(shù),白酒行業(yè)的利潤(rùn)總額增速也開(kāi)始趨緩,而葡萄酒、屠宰及肉類加工行業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)總額都保持著良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在銷量方面，葡萄酒的銷量增長(zhǎng)最為迅速，而啤酒在旺季即將來(lái)臨之際銷量增速趨緩

6、，可能與天氣情況有關(guān)，其進(jìn)一步變化值得關(guān)注。從我們持續(xù)關(guān)注的食品行業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)的變化與作為原料的農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)來(lái)看，2007年-2008年5月，食品行業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)略快于農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格的增長(zhǎng)速度，表明食品行業(yè)具有一定的成本轉(zhuǎn)移能力，但進(jìn)入5月份以來(lái)食品行業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)與農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)的漲幅近于一樣，說(shuō)明成本壓力猶存。圖1食品出廠價(jià)格指數(shù)與農(nóng)副產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化趨勢(shì)9行業(yè)研究報(bào)告注：數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。二、影響因素1、成本壓力猶存表2農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)時(shí)間定基指數(shù)同比指數(shù)環(huán)比指數(shù)2008年5月163

7、.3119.496.72008年4月168.9124.2100.12008年3月168.8123.696.92008年2月174.2128.1108.22008年1月161.0119.9105.9注:定基指數(shù)以2000年為100計(jì)算，同比指數(shù)以上年同期為100計(jì)算，環(huán)比指數(shù)以上月為100計(jì)算。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比出現(xiàn)了小幅下降，但不能就此得出未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)下降的結(jié)論。其主要原因是無(wú)論從國(guó)際上還是從國(guó)內(nèi)來(lái)看,影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的主要因素趨勢(shì)未變,而近期美國(guó)的洪澇災(zāi)害將導(dǎo)致玉米等國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步上揚(yáng)。據(jù)歐

8、盟表示，征收谷物進(jìn)口關(guān)稅期限已經(jīng)延長(zhǎng)至2009年6月30日，以及我國(guó)等多國(guó)也暫?；蛳抡{(diào)部分農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅的事實(shí)表明全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)仍趨緊張。表3國(guó)際市場(chǎng)主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格期貨價(jià)格變化情況主力合約單位4月25日價(jià)6月17日價(jià)CBOT玉米活躍期貨合約美分/蒲式耳590.7783.75CBOT小麥活躍期貨合約美分/蒲式耳815.5911.25CBOT大豆活躍期貨合約美分/蒲式耳133