《ipo十疑》word版

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1、夏草發(fā)難十家IPO企業(yè)（北京商報(bào)2009年8月5日，記者崔麗萍）“公司上市要厘清財(cái)務(wù)漏洞、歷史沿革以及業(yè)務(wù)的真實(shí)性”從質(zhì)疑浙江永強(qiáng)2008年涉嫌虛增利潤(rùn)，到劍指江蘇洋河改制上市淪為125人的盛宴，從質(zhì)疑金螳螂造假，到發(fā)現(xiàn)久其軟件涉嫌提前確認(rèn)收入……新股IPO在停滯1年后重新開(kāi)閘之際，財(cái)務(wù)專家夏草卻對(duì)這些企業(yè)屢屢發(fā)難，這究竟是為了什么？“為了厘清這些公司的‘原罪’，讓一些財(cái)務(wù)清晰、歷史清白、業(yè)務(wù)真實(shí)的公司上市?！弊蛉?，他在接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示。“關(guān)注人為因素造成的企業(yè)問(wèn)題！”記者：在IPO重新開(kāi)閘以來(lái)，您

2、對(duì)很多向證監(jiān)會(huì)遞交上市材料的企業(yè)提出了質(zhì)疑。在您心目中，是否有接近完美的公司在申請(qǐng)上市？夏草：IPO開(kāi)閘是好事，我對(duì)此表示歡迎。因?yàn)閺奈覈?guó)股市的發(fā)行歷史上看，20年來(lái)兩市上市公司僅為1600余家，平均每年僅有80家公司完成IPO上市。而實(shí)際的情況是國(guó)內(nèi)有幾十萬(wàn)家公司，具備上市資質(zhì)的也不在少數(shù)。每年80家公司上市的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到市場(chǎng)的真正需求。記者：那為什么您特別關(guān)注IPO開(kāi)閘后涌進(jìn)來(lái)的這批企業(yè)？夏草：公司的質(zhì)量問(wèn)題和IPO開(kāi)閘是兩回事。有一些企業(yè)財(cái)務(wù)比較干凈，即便有一些小的問(wèn)題，但瑕不掩瑜。而且有的問(wèn)題是

3、制度導(dǎo)致的，在制度沒(méi)有改變的情況下，問(wèn)題不會(huì)得到較好的改善。但我質(zhì)疑的，都是人為因素造成的企業(yè)問(wèn)題。“金融危機(jī)下為上市要包裝業(yè)績(jī)?！庇浾撸涸谶^(guò)去的一段時(shí)間，您對(duì)一些IPO上市公司進(jìn)行了密集的質(zhì)疑，而且對(duì)各家公司質(zhì)疑的角度都各有不同。是您故意回避了它們的相似點(diǎn)，還是這些企業(yè)的確存在方方面面的問(wèn)題？夏草：我關(guān)注的目標(biāo)有兩個(gè)：一是已經(jīng)過(guò)會(huì)、準(zhǔn)備上市的公司；另一個(gè)則是正準(zhǔn)備上會(huì)爭(zhēng)取股市入場(chǎng)券的公司。對(duì)于兩類企業(yè)來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)的大背景很不利于它們?cè)诮衲晟鲜腥谫Y。一方面，監(jiān)管層在金融危機(jī)后對(duì)即將上市的公司提出業(yè)績(jī)方面

4、的要求，比如證監(jiān)會(huì)規(guī)定，已經(jīng)過(guò)會(huì)的企業(yè)，如果在2008年盈利水平下滑50%，就必須重新過(guò)會(huì)；對(duì)于沒(méi)有上會(huì)的企業(yè)，2008年已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑，過(guò)會(huì)的概率都非常低。記者：在這種情況下，企業(yè)放棄上市有些可惜。夏草：是的。正因?yàn)槿绱?，一些企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了大量的包裝，沒(méi)有顯示出金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的沖擊。但包裝很容易露馬腳。去年有26家公司撤回上市材料，其中有14家公司就是因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)績(jī)下滑或虧損不符合上市的條件?！捌髽I(yè)不差錢(qián)應(yīng)該也可以上市”記者：企業(yè)上市的主要目的就是為了融資再發(fā)展。但近期我發(fā)現(xiàn)，您一直力挺“不差錢(qián)

5、”的企業(yè)上市。這是為什么？夏草：新股存量發(fā)行（企業(yè)不缺錢(qián)，但也想上市）勢(shì)在必行。目前市場(chǎng)都是增量發(fā)行，增量發(fā)行下發(fā)行人IPO必須有募投項(xiàng)目，且必須是債權(quán)融資成本大于股權(quán)融資成本。于是很多不缺錢(qián)的公司上市面臨最大的障礙是沒(méi)有股權(quán)融資必要。此前，我質(zhì)疑江蘇洋河有一點(diǎn)，就是沒(méi)有股權(quán)融資必要，當(dāng)然好公司是不缺錢(qián)的，證監(jiān)會(huì)早就淡化股權(quán)融資必要性的要求，但以前有多少好企業(yè)IPO被否最大原因就是沒(méi)有股權(quán)融資必要。如果真得套這一條，中國(guó)目前有相當(dāng)多的上市公司是不能上市的?？墒菙M上市公司對(duì)此仍不敢馬虎，因?yàn)椴恢滥莻€(gè)變態(tài)發(fā)

6、審委委員會(huì)冷不防使出這一殺手锏，所以在股權(quán)融資必要性下大做文章，如三金藥業(yè)借錢(qián)分紅以增加企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，這樣包裝結(jié)果，資產(chǎn)負(fù)債率是上去了，可是公眾質(zhì)疑這公司為何要借錢(qián)分紅？說(shuō)你缺錢(qián)吧，你高分紅又不象；說(shuō)你不缺錢(qián)，你又不斷借款。長(zhǎng)此以往，將使優(yōu)秀的企業(yè)家采取違規(guī)的方式作假帳，以達(dá)到上市的目的。“創(chuàng)業(yè)板是假冒偽劣產(chǎn)品”記者：您對(duì)創(chuàng)業(yè)板的看法，一直是認(rèn)為它失去了自己的個(gè)性，混同于主板的一部分。您的依據(jù)是什么？夏草：現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板是葉公好龍，表面上是解決企業(yè)融資難的問(wèn)題。實(shí)際上根本不能滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求。中國(guó)

7、的創(chuàng)業(yè)板是沒(méi)有創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板。大部分企業(yè)設(shè)置時(shí)間在8年以上，有的企業(yè)在上世紀(jì)就成立了。能夠在主板上市的，已經(jīng)可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)了，為什么要到創(chuàng)業(yè)板上市？本來(lái)辦的是幼兒園，現(xiàn)在變成辦大學(xué)和研究生了，明顯是一個(gè)假冒偽劣的市場(chǎng)。這不僅與中小板的界定沒(méi)有明顯差距，而且完全成為主板的附屬品。記者：您定義的創(chuàng)業(yè)板是怎樣的？夏草：創(chuàng)業(yè)企業(yè)是沒(méi)有進(jìn)入持續(xù)盈利的企業(yè)。管理層這樣做是為了避免政策的失敗，中介企業(yè)是為了回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，避免別人追究他們的保薦責(zé)任。市場(chǎng)上專門(mén)有這樣一批人，就是所謂的投資銀行，他們能夠在一個(gè)企業(yè)成立初期看出企

8、業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，并事先參股企業(yè)。待到企業(yè)上市后，這些投行可以分得一杯羹。但是在中國(guó)，如此優(yōu)秀的投行人士并不多見(jiàn)。這導(dǎo)致申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板的，并不是真正的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。審批制度下搞創(chuàng)業(yè)版肯定搞不起來(lái)，應(yīng)將審批制轉(zhuǎn)化為核準(zhǔn)制。缺乏市場(chǎng)化上市流程，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)設(shè)條件仍不成熟。IPO要關(guān)注商業(yè)倫理，不能靠不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)上市。但現(xiàn)在監(jiān)管層又無(wú)法完全放開(kāi)?！俺晒ι鲜?股東一夜暴富”記者：因?yàn)镮PO重新開(kāi)閘，一個(gè)被我們閑置了很久的詞——“造富”再次出現(xiàn)。