資源描述：
《輕工造紙行業(yè)2019年投資策略報告：逃不開的周期，逆波動選中游》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。
1、投資要點國泰君安證券2019年春季策略研討會01造紙印刷包裝漿紙價格持續(xù)下行，看好以漿紙為原材料且下游需求相對穩(wěn)定的中游印刷行業(yè)和生活用紙行業(yè)。受整體宏觀經濟的影響，造紙行業(yè)需求持續(xù)下行，已經成為影響行業(yè)景氣度的主要矛盾，且2018年下半年開始新增產能逐漸釋放，行業(yè)供需格局進一步惡化，2018年2季度以來產成品庫存顯著增加，在需求疲弱的大背景下，我們判斷行業(yè)景氣度可能在相對較長的時間內持續(xù)回落，漿紙價格將持續(xù)下行。我們看好以漿紙為原材料的生活用紙行業(yè)和部分特種印刷包裝行業(yè)，由于其下游需求穩(wěn)定，原材料成本持續(xù)回落的過程中盈利能力將持續(xù)提升，顯示出部分逆周期
2、的特性，推薦票證印刷龍頭東港股份、煙標印刷龍頭勁嘉股份和A股生活用紙唯一標的中順潔柔。02消費輕工消費類輕工行業(yè)中，關注部分具有必須按消費品屬性、經濟周期波動影響較小的子行業(yè)，及部分處于導入期目前滲透率較低、未來將持續(xù)快速增長的子行業(yè)。文具行業(yè)是典型的“大市場，小公司”且產品具備“單價低、頻次高、群體廣”的特點，消費的品牌化趨勢和辦公直銷趨勢的推薦，龍頭公司集中度有望持續(xù)提升；人體工學行業(yè)正處于導入期，隨著辦公健康理念提升，國內消費者對人體工學產品的需求正逐步提升，未來行業(yè)有望快速發(fā)展。推薦文具行業(yè)具有渠道核心競爭力的晨光文具以及人體工學龍頭樂歌股份。2
3、/投資要點國泰君安證券2019年春季策略研討會03家具增速顯著放緩，從產業(yè)格局尋找投資方向。行業(yè)整體增速放緩，家居產業(yè)在加速融合、不同品類之間相互滲透，產業(yè)格局的變化是家具行業(yè)增速調整的關鍵邊際變量。地產增速下滑、整裝和精裝的截流是其增速大幅放緩的重要原因，這些負面因素在2019年仍會存在，定制龍頭公司通過產業(yè)合作增速或將快于行業(yè)，而對于單品類以及部分品類整合較慢的二線品類其業(yè)績增長的壓力將不斷增大；軟體家具從中期看具備較好的競爭格局，同時成本端存在改善預期，中期維度看收入和凈利潤增長的確定性較強。推薦深耕2B業(yè)務的帝歐家居，關注軟體龍頭顧家家居，櫥柜龍
4、頭公司和全品類定制龍頭尚品宅配。04投資建議推薦標的：東港股份、帝歐家居、勁嘉股份、中順潔柔、晨光文具、樂歌股份、顧家家居、櫥柜龍頭、尚品宅配05風險提示印刷包裝和紙品的下游需求增速放緩，地產周期的波動對家具行業(yè)需求的影響，造紙、家具等細分子版塊原材料價格波動風險3/目錄CONTENTS國泰君安證券2019年春季策略研討會01造紙：逃不開的周期，景氣度將持續(xù)回落02包裝印刷：成本拐點提升盈利，集中度提升支撐長期增長03消費輕工：消費日趨品質化，抵御周期波動04家居：家居融合大時代，從產業(yè)格局看家具4/國泰君安證券2019年春季策略研討會01造紙：逃不開
5、的周期，景氣度將持續(xù)回落5/01造紙：逃不開的周期，景氣度將持續(xù)回落國泰君安證券2019年春季策略研討會需求持續(xù)下行，數據為創(chuàng)5年以來最低值。受整體宏觀經濟的影響，造紙行業(yè)需求持續(xù)下行，已經成為影響行業(yè)景氣度的主要矛盾。其中，2018年9月-10月產量同比增速為-5%，兩月平均產量976萬噸，均為2013年行業(yè)景氣度低點以來的最低值。供給投放加速，供需格局雪上加霜。2017年在行業(yè)景氣度顯著提升過程中，固定資產投資加速，2018年下半年新增產能逐漸釋放，行業(yè)供需格局進一步惡化。庫存增加，行業(yè)景氣度將持續(xù)回落。2018年3季度開始終端需求疲軟影響顯現，傳
6、統(tǒng)季節(jié)旺季紙價不漲反跌，行業(yè)產成品庫存顯著增加，在未來需求疲弱的大背景下，開工率下行將是大概率事件，行業(yè)景氣度可能在相對較長的時間內持續(xù)回落。木漿價格頂部已現。受中國進口需求減緩的影響，木漿出貨下滑，2018年5月以來港口庫存不斷上行，對未來木漿價格已經形成較大壓力，即便木漿供給集中度較高，我們判斷木漿價格頂部已經出現，未來漿價下行概率較大。推薦標的：中順潔柔6/01造紙周期國泰君安證券2019年春季策略研討會120115110105經濟繁榮，供需兩旺，主動補庫四萬億刺激需求增加，庫存異常，，經濟危機，集中新建需求狂跌，被動補庫新建產能釋放，需求
7、萎縮，主動去庫四萬億消退，供過于求，紙價低迷，被動去庫供給側改革，環(huán)保政策，原材料漲價，主動補庫經濟放緩，需求疲軟，紙價下行，庫存增長10095Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May
8、-17Sep-17Jan-18May-18Sep-1890PPI:造紙及紙制品業(yè)
