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《商貿(mào)零售行業(yè)2019年投資策略：行業(yè)復(fù)蘇趨弱，精選穩(wěn)健個股》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、萬得資訊投資聚焦研究背景2018年消費(fèi)復(fù)蘇放緩，零售行業(yè)承壓，大多數(shù)上市企業(yè)收入增速和凈利潤增速下滑。市場方面，A股零售行業(yè)的整體市盈率處于近10年的最低水平。我們區(qū)別于市場的觀點1）黃金珠寶行業(yè)方面，部分投資者認(rèn)為珠寶類的銷售額增速將顯著高于黃金類產(chǎn)品，我們認(rèn)為由于收入水平、風(fēng)俗習(xí)慣等因素，三四線城市的消費(fèi)者更偏愛黃金飾品，黃金飾品的銷售額增速將繼續(xù)高于行業(yè)平均水平。2）超市行業(yè)方面，部分投資者認(rèn)為在GDP增速放緩、CPI呈上升態(tài)勢的背景下，超市作為必選消費(fèi)品的渠道，凈利潤增速將呈現(xiàn)上升態(tài)勢。我們認(rèn)為超市行業(yè)處于業(yè)態(tài)變更期，新業(yè)態(tài)門店已經(jīng)出現(xiàn)，但盈利能力弱。通脹水平的上升
2、有利于超市同店收入增速的提升，但對凈利潤幫助甚微。3）百貨行業(yè)方面，部分投資者認(rèn)為可選消費(fèi)走弱將嚴(yán)重影響所有百貨公司的業(yè)績，我們認(rèn)為百貨行業(yè)仍可精選增速穩(wěn)健的個股，如定位中端、加速向三四線城市擴(kuò)張的天虹股份，貨幣資金充足、物業(yè)價值高、存在國企改革預(yù)期的首商股份，以及深耕西部市場、受益于大股東混改的重慶百貨。投資觀點1）從消費(fèi)分級來看，升級和降級在不同維度顯現(xiàn)，M型消費(fèi)漸顯。2）從細(xì)分品類來看，黃金首飾受益于社會避險需求增長，預(yù)計銷售增速最為穩(wěn)健。3）從地域來看，中西部消費(fèi)基數(shù)低，預(yù)計該地區(qū)消費(fèi)增速更為穩(wěn)健。4）從股權(quán)屬性來看，在貿(mào)易摩擦、融資難度增大的環(huán)境下，國有企業(yè)抗風(fēng)險
3、能力更強(qiáng)，國企改革有望進(jìn)一步提升經(jīng)營效率。5）從股利政策來看，高分紅股票在市場波動較大時更為穩(wěn)健。目錄1、行業(yè)回顧：行業(yè)復(fù)蘇趨弱，收入增速下滑71.1、消費(fèi)復(fù)蘇放緩，零售行業(yè)承壓71.2、線上占比持續(xù)小幅提升，電商平臺銷售增速呈現(xiàn)下降態(tài)勢81.3、分品類來看，金銀珠寶景氣度呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢91.4、大多數(shù)上市企業(yè)收入增速和凈利潤增速下滑101.5、A股零售板塊市盈率處于近十年最低水平122、宏觀因素影響較大，科技助力業(yè)態(tài)升級142.1、百貨行業(yè)：新業(yè)態(tài)尚未成型，可選消費(fèi)復(fù)蘇力度減弱142.2、超市行業(yè)：新業(yè)態(tài)盈利能力弱，通脹水平上升對凈利潤幫助甚微192.3、家電3C連鎖行
4、業(yè)：家電銷售受地產(chǎn)后周期影響，營收增速難以維持高位232.4、黃金珠寶行業(yè)：龍頭顯著優(yōu)于中小公司，黃金類優(yōu)于鑲嵌類243、五個投資主線：多維度精選穩(wěn)健個股283.1、從消費(fèi)分級來看，升級和降級在不同維度顯現(xiàn)，M型消費(fèi)漸顯283.2、從細(xì)分品類來看，黃金首飾受益于社會避險需求增長，預(yù)計增速最為穩(wěn)健303.3、從經(jīng)營地域來看，中西部消費(fèi)基數(shù)低，預(yù)計該地區(qū)消費(fèi)增速更為穩(wěn)健313.4、從股權(quán)屬性來看，國有企業(yè)抗風(fēng)險能力更強(qiáng)，國企改革有望進(jìn)一步提升經(jīng)營效率323.5、從股利政策來看，高分紅股票在市場低迷時更為穩(wěn)健334、重點推薦公司344.1、老鳳祥：受益于避險需求增長，國企改革有序
5、推進(jìn)344.2、天虹股份：定位中端，加速向三四線城市擴(kuò)張354.3、首商股份：貨幣資金充足、物業(yè)價值高364.4、重慶百貨：受益于大股東混改，馬上金融貢獻(xiàn)投資收益375、風(fēng)險提示38圖表目錄圖表1：全國社會消費(fèi)品零售總額增速（2014-2018/11）7圖表2：全國限額以上企業(yè)商品零售額增速（2014-2018/11）7圖表3：全國批發(fā)與零售業(yè)GDP當(dāng)季同比增速（2013Q3-2018Q3）7圖表4：全國百家重點零售企業(yè)零售額增速（2014-2018Q3）7圖表5：全國實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重（2016-2018/11）8圖表6：全國網(wǎng)上零售額同比增速（
6、2014-2018/11）8圖表7：天貓平臺“雙十一”交易額（2013-2018）8圖表8：全網(wǎng)“雙十一”交易額（2014-2018）8圖表9：2018年1-11月限額以上企業(yè)商品零售額占比（分品類）9圖表10：限額以上企業(yè)分品類銷售額同比增速（%）9圖表11：零售行業(yè)收入和毛利同比增速（2014-2018Q3）10圖表12：零售行業(yè)歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤同比增速（2014-2018Q3）10圖表13：1-3Q2018零售行業(yè)主要A股上市公司經(jīng)營情況（營收前10名）10圖表14：1-3Q2018零售行業(yè)主要子板塊表現(xiàn)（整體法）11圖表15：1-3Q2017零售行業(yè)主要子
7、板塊表現(xiàn)（整體法）11圖表16：2018年以來29個中信一級行業(yè)表現(xiàn)（截至2018/12/19）12圖表17：商貿(mào)零售行業(yè)（中信）近十年P(guān)E-Band（截至2018/12/19）12圖表18：2018年以來零售板塊子行業(yè)漲幅（截至2018/12/19）13圖表19：零售板塊子行業(yè)的動態(tài)市盈率（2018/12/19）13圖表20：2018年以來零售行業(yè)漲幅前5名個股（截至2018/12/19）13圖表21：2018年以來零售行業(yè)漲幅后5名個股（截至2018/12/19）13圖表22：百貨行業(yè)單季度收入同比增速（3Q2
