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《教育行業(yè)2019年策略：期待筑底完成，聚焦政策傾斜細分板塊》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄一、回顧20183（一）A股和港股教育板塊走勢回顧31.2018年A股教育板塊走勢回顧：砥礪中前行，期待筑底完成32.2018年港股教育板塊走勢回顧：先揚后抑，政策打壓快速擴張邏輯4（二）教育行業(yè)相關政策回顧41.學前教育相關政策回顧及解讀：正規(guī)化，普惠化是大勢所趨42.學歷教育相關政策回顧及解讀：提高建校門檻，實現分類管理63.早教行業(yè)（0-3歲早幼托）相關政策回顧及解讀：行業(yè)標準化將成為趨勢94.K12課外輔導相關政策回顧及解讀：提高行業(yè)入門門檻，整頓無證企業(yè)，行業(yè)短空長多95.職業(yè)教育相關政策回顧及解讀：鼓勵，支持開辦職業(yè)教育11（三）一級市場融資，IP
2、O及并購回顧121.一級教育市場融資回顧：融資額增長，但以早期融資為主122.IPO上市及新三板掛牌情況回顧：上市公司數量略高去年，港股仍有多家教育公司在排隊等候上市143.并購事件回顧：A股并購以跨界為主，港股并購標的多為學校15二、展望201916（一）早教行業(yè)：需求下沉，市場擴張，行業(yè)日益規(guī)范161.趨勢判斷162.供需分析：加盟及并購擴張促進行業(yè)集中度上升，消費升級+教育前置驅動需求上漲173.三壘股份（美杰姆）18（二）K12課外輔導：行業(yè)頭部效用明顯，大語文市場持續(xù)升溫201.趨勢判斷202.供需分析：供給集中度低，需求剛性強213.昂立教育234.立
3、思辰（中文未來）235.科斯伍德（龍門教育）24（三）職業(yè)教育：政策支持，領軍企業(yè)逐步登入二級市場，證券化迎來黃金期251.趨勢判斷252.供需分析:市場競爭分散，需求逐步上升273.亞夏汽車(中公教育）284.百洋股份（火星時代）295.中國東方教育30（四）高等教育：政策不確定性加速外延擴張進度，并購整合是行業(yè)核心競爭力311.趨勢判斷312.供需分析：供給增加放緩，需求穩(wěn)定上升313.希望教育334.民生教育34三、風險提示：35一、回顧2018（一）A股和港股教育板塊走勢回顧1.2018年A股教育板塊走勢回顧：砥礪中前行，期待筑底完成2018年A股教育板塊
4、呈現大幅調整走勢，以中證教育產業(yè)指數（教育）為統(tǒng)計口徑，截止至12月18日，教育板塊全年跌幅已超33%。上半年，教育板塊與滬深300走勢基本吻合，呈震蕩調整態(tài)勢，但弱于創(chuàng)業(yè)板走勢。下半年，由于教育行業(yè)不利影響政策頻出，板塊遭遇大幅回調，走勢明顯弱于滬深300指數和創(chuàng)業(yè)板指數。教育板塊大幅回調主要基于三點原因：1）行業(yè)不利影響政策頻出，《民促法（送審稿）》、《學前教育管理意見》、校外培訓整治政策等相繼公布，市場情緒深受打壓。2）A股教育公司多數為“轉型”公司，估值受累于原有傳統(tǒng)業(yè)務，難有提升空間。3）部分公司收購并購業(yè)績承諾到期，面臨著維持業(yè)績高增長的壓力以及解禁的
5、壓力。展望2019年，壓制因素逐步淡化，筑底基本完成，期待反彈：1）政策影響消化，不利影響邊際效應遞減。嚴厲政策環(huán)境，我們定義為短空長多，促進中長期行業(yè)整合，資源向頭部聚攏，利好領軍公司。2）部分企業(yè)已剝離原有傳統(tǒng)業(yè)務，我們判斷未來A股教育板塊會出現更多純正教育公司。3）解禁壓力減小，估值和業(yè)績修復已臨近尾聲。建議關注政策壓力小，下游需求強勁的三大細分子行業(yè)：早教行業(yè)（三壘股份）、K12培訓（立思辰、昂立教育）、職業(yè)教育（亞夏汽車、百洋股份）。圖1：年初至今滬深300、創(chuàng)業(yè)板指數和中證教育產業(yè)指數走勢滬深300創(chuàng)業(yè)板教育1201101009080706050資料來
6、源：Wind，注：以2018年1月2日指數為定基1001.2018年港股教育板塊走勢回顧：先揚后抑，政策打壓快速擴張邏輯2018年港股教育板塊走勢整體呈先揚后抑，8月《民促法（送審稿）》出臺前，港股教育板塊漲幅一度超50%。而后由于限制教育集團收購并購非營利性民辦學校的政策出臺，港股教育板塊遭遇大幅調整，基本抹平之前的漲勢。本輪“過山車式”行情的邏輯點主要集中于，港股教育公司以學校為主，而投資學校類資產的一大邏輯在于，上市公司募資后依托資金優(yōu)勢收購并購學校，快速擴張業(yè)務版圖。2017至2018年港股民辦學校資產集中上市，兩年時間里，十多家學校上市，募集金額超80億
7、元，收并購學校案例十余起。展望2019年，政策不利影響仍需時間消化，在政策正式細則出臺前，仍存在政策不確定性。港股投資建議選擇政策壓制較小的高等教育及職教子行業(yè)。非義務教育，選擇盈利性的教育公司受政策限制較小，業(yè)績增長確定性強，收購并購邏輯依舊。重點關注民生教育（港股）、希望教育（港股）、中教控股（港股）、中國東方教育（擬上市）。圖2：年初至今恒生指數和Wind港股教育指數走勢恒生指數Wind港股教育指數160150140130120110100908070資料來源：Wind，注：以2018年1月2日指數為定基100（二）教育行業(yè)相關政策回顧1.學前教育相關政策回
8、顧及解讀：
