建筑行業(yè)2019年度策略：周而復(fù)始，否極泰來

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1、本報告僅供-上海原點資產(chǎn)管理有限公司-原點公共郵箱使用p2目錄回顧2018：飽經(jīng)風(fēng)霜，窮則思變5地方隱性負債持續(xù)清理，建筑業(yè)新簽應(yīng)聲回落5金融去杠桿背景下，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流同比下滑6二元信用環(huán)境民企遇融資困境，產(chǎn)值加速下滑8政策定調(diào)“補短板”，基建下半年否極泰來9展望2019：峰回路轉(zhuǎn)，柳暗花明12基建穩(wěn)增長有跡可循，政策時滯1-2個季度12貿(mào)易摩擦+地產(chǎn)嚴(yán)控，本輪穩(wěn)增長有別于此前14寶刀再出鞘，2019年基建有望明顯復(fù)蘇17原材料漲價空間有限，成本壓力或有緩解18基建刺激效果初顯，資金制約或倒逼政策調(diào)整19審核加快印證需求復(fù)蘇，基建投資開始企穩(wěn)19補

2、短板鐵公基仍是著力點，軌交等“新型”基建有望崛起20短期資金供給邊際改善，中長期壓力仍需化解22周期為線政策為綱，把握主題投資機會25基建央企：新簽復(fù)蘇盈利提升，政策助力估值上行25工程咨詢：“補短板”前端受益，頭部集中強者更強26裝飾：行業(yè)洗牌優(yōu)化供給，靜待市場回暖28涅磐之后或重生，精選優(yōu)質(zhì)個股30國際工程：“走出去”大勢所趨，估值見底靜待修復(fù)30PPP：效益兼顧質(zhì)量，穩(wěn)健方能致遠32投資建議34圖表目錄圖1：今年以來行業(yè)新簽訂單同比增速持續(xù)下行6圖2：今年以來新增委托貸款大幅下滑7圖3：今年以來新增信托貸款亦大幅下滑7圖4：近年城投債發(fā)行情況（

3、億元）7圖5：今年以來城投債按月發(fā)行情況（億元）7圖6：今年上市園林企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流大幅凈流出（億元）7圖7：今年以來上市建筑企業(yè)墊資增加8圖8：今年以來上市建筑企業(yè)收、付現(xiàn)比進一步縮窄（億元）8圖9：近年民企債券違約數(shù)量及金額情況............................本.報告僅.供-上.海原點.資產(chǎn)管.理有限.公司.-原點公.共郵.箱使用.p28圖10：近年建筑民企大股東質(zhì)押率超過70%數(shù)量情況8本報告僅供-上海原點資產(chǎn)管理有限公司-原點公共郵箱使用p3圖11：今年以來上市園林企業(yè)營收增速持續(xù)下滑9圖12：今年以來上市園林企業(yè)歸屬凈

4、利潤增速亦持續(xù)下滑9圖13：今年上半年建筑板塊漲跌幅排名全行業(yè)倒數(shù)第59圖14：今年上半年建筑各子板塊漲跌幅情況9圖15：今年以來GDP增速持續(xù)下行10圖16：前9月狹義基建投資同比增速僅3.3%10圖17：7月穩(wěn)增長以來各板塊漲跌幅（截至11月底）11圖18：2007年以來我國主要經(jīng)歷兩輪較為明顯穩(wěn)增長12圖19：2008年底左右建筑業(yè)新簽訂單及產(chǎn)值同比增速回升（%）13圖20：建筑業(yè)新簽和產(chǎn)值增速在2012Q2開始回升（%）14圖21：金融危機致2009年出口大幅下滑（%）15圖22：2009年上半年房地產(chǎn)投資增速一度下滑至個位數(shù)15圖23：20

5、12年全球經(jīng)濟基本走出危機影響，國內(nèi)出口平穩(wěn)增長（%）15圖24：2012年樓市雖有調(diào)控，但地產(chǎn)投資仍維持高位運行15圖25：2017Q4和2018Q1建筑業(yè)新簽訂單基數(shù)較高17圖26：今年以來螺紋鋼價格處在近年高位18圖27：今年以來全國水泥價格處在近年高位18圖28：今年前三季度13家基建企業(yè)毛利率有所下滑18圖29：今年10-11月發(fā)改委審核基建項目投資額同比由負轉(zhuǎn)正19圖30：10月、11月發(fā)改委審核基建項目投資額分別同增1.2%、1.9%19圖31：10月以來狹義基建投資增速企穩(wěn)回升19圖32：今年以來專項債發(fā)行情況22圖33：基建資金主要

6、來源23圖34：基建資金細分來源及占比情況（2016年數(shù)據(jù)）23圖35：近年我國公共財政累計收入同比24圖36：近年我國公共財政累計支出同比24圖37：近年政府規(guī)劃的財政赤字率24圖38：近年企業(yè)中長期貸款情況24圖39：PPP管理庫入庫總額及落地率24圖40：近年政府性基金中土地出讓收入同比增速25圖41：近年商品房銷售面積同比情況25圖42：8家央企前3季度合計新簽訂單增速僅3.90%26圖43：2016年以來8家央企整體毛利率持續(xù)提升26圖44：7月底政策催化下8家央企總體估值有所回升26圖45：2016年以來4家工程咨詢企業(yè)合計營收快速增長2

7、7圖46：2016年以來4家工程咨詢企業(yè)合計歸屬凈利潤增速維持高位27圖47：4家工程咨詢企業(yè)上市以來PE（ttm）估值情況27圖48：2010-2017年公共建筑裝飾產(chǎn)值及同比增速28圖49：近年家裝龍頭市占率不斷提升（億元，金螳螂按互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)收入計算）29圖50：商品房銷售面積累計同比29圖51：房屋新開工與竣工面積同比29圖52：成交土地溢價率與土地使用權(quán)收入同比增速（%）.本.報告僅.供-上.海原點.資產(chǎn)管.理有限.公司.-原點公.共郵.箱使用.p330圖53：我國對外承包工程完成額同比情況30本報告僅供-上海原點資產(chǎn)管理有限公司-原點公

8、共郵箱使用p4圖54：我國“一帶一路”沿線對外承包工程完成額同比情況30圖55：我國建筑企業(yè)在非洲和亞洲市占