建筑裝飾行業(yè)2019年中期策略：撥云見(jiàn)日，否極泰來(lái)

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1、目錄索引年初以來(lái)板塊“三低”明顯，業(yè)績(jī)有所回暖7低漲幅：年初至今建筑板塊在所有行業(yè)中漲幅靠后7低估值：橫縱向?qū)Ρ冉ㄖ鍓K估值水平均處于底部8基金持倉(cāng)比例低：公募基金19Q1對(duì)建筑行業(yè)持倉(cāng)比重再度回落，為歷史新低9業(yè)績(jī)回暖：19Q1基建業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘?，設(shè)計(jì)保持高增11上半年回顧：基建溫和復(fù)蘇，竣工尚未回暖，融資環(huán)境趨于寬松15融資環(huán)境：信用利差逐漸走低，整體融資環(huán)境有所改善15基建產(chǎn)業(yè)鏈：基建投資整體溫和復(fù)蘇，資金端到位緩慢17地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：投資&新開工維持高位，竣工尚未回暖20如何看下半年基建投資？22專項(xiàng)債新規(guī)：可

2、用作項(xiàng)目資本金，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)全年基建投資增速提升2-3個(gè)百分點(diǎn).................................................................................................................................22基建資金：資金端瓶頸有望突破，供需格局改善助下半年基建投資進(jìn)一步回暖23基建投資測(cè)算：從資金端測(cè)算全年廣義基建投資（含電力）同比增長(zhǎng)6%27下半年關(guān)注哪些領(lǐng)域？30檢測(cè)行業(yè)：行業(yè)增速逐年提升的朝陽(yáng)

3、行業(yè)，龍頭公司市占率有望提升30設(shè)計(jì)行業(yè)：基建發(fā)力，設(shè)計(jì)先行，關(guān)注前端設(shè)計(jì)龍頭32裝修行業(yè)：竣工數(shù)據(jù)有望回暖，利好全裝修龍頭企業(yè)34主題催化：國(guó)改預(yù)期持續(xù)升溫，長(zhǎng)三角一體化持續(xù)推進(jìn)，政策繼續(xù)推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)34行業(yè)觀點(diǎn)及重點(diǎn)公司推薦37風(fēng)險(xiǎn)提示37第35頁(yè)共35頁(yè)圖表索引圖1：SW建筑裝飾指數(shù)及滬深300指數(shù)走勢(shì)圖7圖2：建筑裝飾指數(shù)和國(guó)債收益率之間存負(fù)相關(guān)關(guān)系7圖3：年初至今SW一級(jí)各板塊指數(shù)漲跌幅情況7圖4：年初至今SW建筑二級(jí)子板塊漲跌幅情況8圖5：年初至今各SW建筑三級(jí)子板塊漲跌幅情況8圖6：SW建筑板塊PE相

4、對(duì)滬深300及上證綜指估值8圖7：SW建筑裝飾指數(shù)及Wind全A指數(shù)走勢(shì)8圖8：各SW一級(jí)板塊PE估值情況（2019/06/18）（單位：倍）9圖9：各SW一級(jí)板塊PB估值情況（2019/06/18）（單位：倍）9圖10：公募基金對(duì)建筑板塊持倉(cāng)情況變動(dòng)10圖11：建筑行業(yè)及各細(xì)分板塊2018年度收入增速對(duì)比12圖12：建筑行業(yè)及各細(xì)分板塊2019Q1收入增速對(duì)比12圖13：建筑行業(yè)及各細(xì)分板塊2018年度歸母凈利潤(rùn)增速對(duì)比12圖14：建筑行業(yè)及各細(xì)分板塊2019Q1歸母凈利潤(rùn)增速對(duì)比12圖15：建筑央企2018年

5、營(yíng)業(yè)收入及同比增速（單位：億元）13圖16：建筑央企2018年歸母凈利潤(rùn)及同比增速（單位：億元）13圖17：建筑央企2019Q1營(yíng)業(yè)收入及同比增速（單位：億元）13圖18：建筑央企2019Q1歸母凈利潤(rùn)及同比增速（單位：億元）13圖19：各月社融及新增人民幣貸款（億元）15圖20：建筑裝飾產(chǎn)業(yè)債信用利差（BP）17圖21：固定資產(chǎn)投資增速18圖22：廣義基建投資（含電力）增速及狹義基建投資（不含電力）增速18圖23：公共設(shè)施管理業(yè)投資及增速18圖24：鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速及道路運(yùn)輸業(yè)投資增速18圖25：房地產(chǎn)開發(fā)投

6、資同比增速20圖26：房屋新開工面積同比增速20圖27：房屋施工面積同比增速21圖28：房屋竣工面積同比增速21圖29：2019年棚改計(jì)劃數(shù)明顯減少21圖30：地方政府債券發(fā)行額22圖31：地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行額22圖32：2019年1-5月地方專項(xiàng)債券資金用途占比23圖33：2019年1-5月各月地方專項(xiàng)債券資金用途（億元）23圖34：政策每年預(yù)期赤字率目標(biāo)23圖35：2017-2019年各月城投債發(fā)行與償還25圖36：新增信托貸款年度累計(jì)值25圖37：新增委托貸款年度累計(jì)值25圖38：明樹月度PPP成交數(shù)據(jù)2

7、6圖39：PPP各階段項(xiàng)目投資金額變化（單位：億元）26第35頁(yè)共35頁(yè)圖40：PPP項(xiàng)目落地率變化情況26圖41：基建資金來(lái)源拆分27圖42：近年來(lái)自籌資金占基金資金來(lái)源大頭28圖43：檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)收入及同比增速30圖44：檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量及同比增速30圖45：事業(yè)單位制檢測(cè)機(jī)構(gòu)比重31圖46：檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)屬性31圖47：檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量行業(yè)分布（2017年）31圖48：檢測(cè)機(jī)構(gòu)收入行業(yè)分布（2017年）32圖49：勘察設(shè)計(jì)行業(yè)企業(yè)年收入及增速32圖50：工程勘察收入及工程設(shè)計(jì)收入及增速33圖51：勘察設(shè)計(jì)行業(yè)

8、企業(yè)年利潤(rùn)及增速33圖52：蘇交科和中設(shè)集團(tuán)收入增速33圖53：蘇交科和中設(shè)集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)增速33圖54：蘇交科和中設(shè)集團(tuán)PE（TTM）逐漸走低33圖55：住宅拿地/開工/預(yù)售/竣工周期性規(guī)律總結(jié)34圖57：鋼材價(jià)格變動(dòng)情況35圖58：鋼結(jié)構(gòu)公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)毛利率35圖59：杭蕭鋼構(gòu)新簽訂單及增速36圖60：杭蕭鋼構(gòu)收入及增速36圖61：精工鋼構(gòu)新簽訂單及增速36圖62：精