中期家電行業(yè)投資策略

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1、國聯(lián)證券OUOLAANSCCURVTItLS行業(yè)研究報告家電行業(yè)白電資本運作促生龍頭,機遇黑電關(guān)注新——中期家電行業(yè)投資策略投資要點：1.家電行業(yè)2007年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體穩(wěn)定，各主要家電產(chǎn)品的產(chǎn)量都有不同程度的增長。行業(yè)細(xì)分年報表現(xiàn)來看，2007年家電行業(yè)出現(xiàn)了較為明顯的分化現(xiàn)象，以空調(diào)、冰箱、洗衣機為主的白色家電保持了較好的增長勢頭，而以彩色電視機為主的黑色家電增長緩慢。2.由于全球經(jīng)濟的放緩和人民幣的持續(xù)升值，內(nèi)需成為支撐家電行業(yè)增長的重要力量，將決定家電行業(yè)的年度表現(xiàn)。大城市的一二級市場進(jìn)入

2、家電快速更新期，產(chǎn)品升級換代特征明顯。農(nóng)村三四級市場進(jìn)一步大幅增長，是推動國內(nèi)消費市場高增長的主要動力。3.“馬太效應(yīng)”不減，品牌運營推動具備國際競爭力潛質(zhì)的白電龍頭。在原材料價格持續(xù)攀升，下游渠道日益強勢的背景下，集中度較高的子行業(yè)具有較強的議價能力和轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹的能力，在上下游博弈中更能將利潤保留在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)。4.平板電視替代CRT成為大勢所趨，彩電業(yè)消費結(jié)構(gòu)迎來“新”方向，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，國內(nèi)彩電廠商一季度盈利能力同比顯著增長，彩電板塊毛利率略有提升的同時，營業(yè)利潤與凈利潤率均有顯著上升

3、，我們預(yù)計這一趨勢在2008年會延續(xù)。5.數(shù)字電視節(jié)目的普及已成為必然趨勢，而中國現(xiàn)行的“模擬電視+機頂盒”的轉(zhuǎn)換形式使機頂盒市場蘊藏了巨大商機。在未來幾年中，機頂盒作為模擬電視轉(zhuǎn)向數(shù)字電視的橋梁，其市場份額將高速成長。6.總體投資思路是，白電行業(yè)關(guān)注具有國際潛質(zhì)的龍頭企業(yè)，如格力電器，美的電器和青島海爾；黑電行業(yè)關(guān)注將迎來發(fā)展新機遇企業(yè)，如海信電器，行業(yè)評級優(yōu)異國家地區(qū)中國A股報告日期2008-06-12最近52周走勢*077*07.8*079*07.11*06.1*08.3^064OOlllOl

4、KJlimai（屮萬）】000001（上證練合能戲】?60%*20%相關(guān)研究扌艮告四川長虹，以及機頂盒市場高速成長的同洲電子。行業(yè)研究報告家電行業(yè)國聯(lián)證券OUOLAANSCCURVTItLS一.家電行業(yè)表現(xiàn)總結(jié)：白強黑弱1、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)面向好隨著2007年國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，家電行業(yè)整體也取得了不俗的業(yè)績表現(xiàn)。有先從宏觀的經(jīng)濟指標(biāo)來看，根據(jù)中國家用電器協(xié)會發(fā)布的報告，2007年中國家電電器行業(yè)產(chǎn)值為6053.3億元，同比增長26.05%。其中，家用制冷電器行業(yè)產(chǎn)值1444.4億元，同比增長27.1%

5、.2007年家用電器行業(yè)銷售額5952.8億元，同比增長28.24%。其中，家用制冷電器行業(yè)及家用空調(diào)行業(yè)銷售額1392.5億元和2165.2億元，分別同比增長25.44%和31.47%。同時，各主要家電產(chǎn)品的產(chǎn)量都有不同程度的增長。各家電產(chǎn)品產(chǎn)量（單位：萬臺）Q2005B200602007數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國家電協(xié)會，國聯(lián)證券進(jìn)出口情況來看，根據(jù)家電協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，2007年，中國家電行業(yè)對外貿(mào)易繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢,進(jìn)出口總額達(dá)336.8億美元，同比增長26.3%。其中出口314億美

6、元，同比增長27.6%;進(jìn)口22.7億美元，同比增長10.2%。冰箱、空調(diào)、洗衣機等白色大家電都保持了穩(wěn)定的增速，而彩電行業(yè)則出現(xiàn)了-20.30%的負(fù)增長。家電行業(yè)“白強黑弱”的格局一覽無余。其中制冷壓縮機是近年新增的出口熱點，2007年冰箱壓縮機出口1212.9萬臺，同比增長58.97%;空調(diào)器壓縮機出口1424.7萬臺，同比增長42.7%。2007年家電各產(chǎn)品出口情況80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%60000000

7、50000000400000003000000020000000100000000ISI2007年累計出口（臺）T—同比增長數(shù)據(jù)來源：中國家電網(wǎng)，國聯(lián)證券2、年報數(shù)據(jù)凸現(xiàn)兩極分化其次，從公司年報數(shù)據(jù)和市場表現(xiàn)來看，股價漲幅超過700%的美的電器和超過400%的格力電器成為了去年家電板塊的明星，而當(dāng)年滬市第一高股的黑電巨頭一一四川長虹卻無奈失去了昔日的風(fēng)采。因此，用“白強黑弱”來形容2007年家電行業(yè)的變化特點再合適不過。具體來看，家電行業(yè)07年主營業(yè)務(wù)收入同比增長22.22%,低于A股市場25.8%

8、的平均增長幅度;從凈利潤增長角度分析，家電行業(yè)07年同比大增4157.43%,遠(yuǎn)高于A股市場平均增幅，居各行業(yè)之首。但如果考慮到07年TCL和小天鵝集團(tuán)通過資產(chǎn)重組出售非核心資產(chǎn)而使得凈利潤取得超額增長的因素，家電行業(yè)凈利潤07年的平均增速行業(yè)研究報告家電行業(yè)■國聯(lián)證券C.UOLI/KMMlCURITIti應(yīng)為87%左右。與宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對應(yīng)，家電行業(yè)各上市公司也交出了不俗的年報業(yè)績。家電行業(yè)盈利能力的提升主要受益于近兩年居民消費能力的不斷升級，例如節(jié)能、環(huán)保、時尚日