美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的啟示

美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的啟示

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《美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的啟示》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)

1、美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的啟示摘要:創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義,但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng),我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)剛剛起步,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系尚不完善。本文以美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)為案例,分析其發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)提供借鑒。關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板納斯達(dá)克風(fēng)險(xiǎn)控制一、研究背景創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)專(zhuān)為高新技術(shù)企業(yè)和高成長(zhǎng)型中小企業(yè)上市融資提供便利以幫助其擴(kuò)展業(yè)務(wù)的投資場(chǎng)所。但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng),成立之初的我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)呈現(xiàn)出“三高”(高估值、高換手率和高市盈率),創(chuàng)業(yè)板市

2、場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)備受監(jiān)管層和投資者的關(guān)注。另外,我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的比例較小。據(jù)深交所統(tǒng)計(jì),我國(guó)創(chuàng)業(yè)板首日散戶買(mǎi)入占97%,截至2010年末,創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者持股比例為62.3%,而主板和中小板分別為39.7%和45.8%,說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板個(gè)人持股的特點(diǎn)更為明顯。由于信息不對(duì)稱(chēng),廣大中小投資者很難獲得足夠的信息,而創(chuàng)業(yè)板的上市公司都處于起步階段,因而投資者對(duì)上市公司投資價(jià)值的發(fā)掘比較困難和盲目,這無(wú)疑加重了市場(chǎng)上的投機(jī)氣氛。因此探析有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系,對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展具有重要意義。二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析(-)創(chuàng)業(yè)板初期的風(fēng)險(xiǎn)

3、1、上市公司的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)門(mén)檻較低,對(duì)公司過(guò)去的業(yè)績(jī)要求不高,更看重公司是否具有發(fā)展前景和成長(zhǎng)空間。由于創(chuàng)業(yè)板上市條件相對(duì)寬松,目前我國(guó)符合條件的擬上市企業(yè)非常多。如果大量公司蜂擁而至創(chuàng)業(yè)板,而公司成長(zhǎng)性卻不突出,相關(guān)機(jī)構(gòu)若不多中選優(yōu),將導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市資源整體質(zhì)量下降。2、保薦人的自律風(fēng)險(xiǎn)。由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦人有嚴(yán)格的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),目前具有保薦人資格的券商僅72家,而目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的上市公司數(shù)量已超過(guò)2500家。由此將導(dǎo)致保薦人成為一種稀缺資源,極有可能造成保薦人高收費(fèi)、企業(yè)選擇盲目,保薦質(zhì)量難以保證等風(fēng)險(xiǎn)。同

4、時(shí),由于保薦人承擔(dān)著被保薦企業(yè)的輔導(dǎo)、推薦和上市后持續(xù)性信息披露的監(jiān)督等重大責(zé)任,被保薦企業(yè)對(duì)其有高度的依賴性,還可能導(dǎo)致保薦人相關(guān)人員持有被保薦企業(yè)的股份,甚至進(jìn)行內(nèi)幕交易等違法行為。3、過(guò)度投機(jī)和前期惡炒風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板推出的初期如果就遭到爆炒,上市公司錢(qián)來(lái)的容易,就可能出現(xiàn)發(fā)展動(dòng)力不足,無(wú)法支撐高估值,而二級(jí)市場(chǎng)的參與者由于沒(méi)有了賺錢(qián)效應(yīng),不會(huì)有后續(xù)資金進(jìn)入,關(guān)注度就會(huì)降低,從而更多的資金會(huì)從這個(gè)市場(chǎng)中撤退出來(lái),最后的結(jié)果就是邊緣化。(二)創(chuàng)業(yè)板中長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)1、上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司多為高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè),這些

5、公司的特點(diǎn)是:一般業(yè)務(wù)處于初創(chuàng)或成長(zhǎng)期,缺乏穩(wěn)定的盈利業(yè)績(jī),在具有高成長(zhǎng)性的同時(shí),未來(lái)的發(fā)展存在很大的不確定性。有研究表明,中小科技企業(yè)投資失敗率高達(dá)70%,同時(shí),這些企業(yè)的投資回報(bào)期通常較長(zhǎng)。2、退市公司久拖不退的風(fēng)險(xiǎn)不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的公司應(yīng)當(dāng)退市,強(qiáng)制退市制度有利于維護(hù)證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)秩序。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險(xiǎn)特征,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量、凈資產(chǎn)和成交量等方面增加了更為嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn),一旦觸及標(biāo)準(zhǔn)就直接退市,不再像主板要求必須進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。盡管如此,上述退市標(biāo)準(zhǔn)在執(zhí)行過(guò)程中仍面臨諸多挑戰(zhàn)。如“上市公司股票

6、連續(xù)120個(gè)交易口累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股”退市規(guī)定,在實(shí)際運(yùn)作中上市公司大股東可以尋求第三方制造成交量,以保其上市資格。同時(shí),雖然創(chuàng)業(yè)板的退市期限從主板的6個(gè)月縮短為3個(gè)月,但仍然給企業(yè)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)重組留下了空間。3、市場(chǎng)流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)從我國(guó)創(chuàng)業(yè)板近期的交易數(shù)據(jù)來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板在初期出現(xiàn)流動(dòng)性不足的可能性不大。不過(guò)從中長(zhǎng)期來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板上市公司雖然有高成長(zhǎng)性的特點(diǎn),但其不確定性比主板公司大。因此,有這種風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者相對(duì)主板市場(chǎng)的投資者會(huì)少很多,這就極有可能導(dǎo)致流動(dòng)性不足,使這部分投資者又因?yàn)榛乇芰鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而遠(yuǎn)離該市場(chǎng)

7、,形成惡性循環(huán)。三、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的案例分析一一美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)(一)納斯達(dá)克市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的成功之處1、多層的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)納斯達(dá)克市場(chǎng)將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次:“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”、“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”以及“納斯達(dá)克資本市場(chǎng)”,此舉進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu),吸引不同層次的企業(yè)上市。其中,納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)專(zhuān)為藍(lán)籌股設(shè)立,公司上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和股票流通性都高于世界上任何其他市場(chǎng),使得更多的優(yōu)質(zhì)公司被收入囊中。并且,各層次市場(chǎng)之間建立了靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制。在低層次市場(chǎng)中得到成長(zhǎng)的公司,一旦滿足高層次市場(chǎng)的相關(guān)上市條件,即可以通過(guò)簡(jiǎn)單的

8、程序到高層次市場(chǎng)上市;不滿足高層次市場(chǎng)維持上市標(biāo)準(zhǔn)、但滿足納斯達(dá)克資本市場(chǎng)要求的,可以申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克資本市場(chǎng)中掛牌。2、嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管納斯達(dá)克對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求并不嚴(yán)格,納斯達(dá)克成功的重要的原因之一,在于其降低上市標(biāo)準(zhǔn)與強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管同行。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有不同的特點(diǎn),放寬松上市標(biāo)準(zhǔn),是為更多

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