中國上市公司股權結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關系的實證的的研究

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1、豐兩要股權結(jié)構(gòu)、企業(yè)價值與公司治理三者關系一直是國內(nèi)外經(jīng)濟學界、企業(yè)理論界和資本市場的一個熱點話題。股權結(jié)構(gòu)決定著公司所有權和控制權的分配，是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎，合理的股權結(jié)構(gòu)是公司提高企業(yè)價值的前提。而上市公司是我國企業(yè)中的佼佼者，股權分置改革后的上市公司的股權結(jié)構(gòu)更加接近成熟資本市場的特征，以他們?yōu)闃颖緦ξ覈镜墓蓹嘟Y(jié)構(gòu)與企業(yè)價值進行研究具有重要的現(xiàn)實指導意義。本文首先回顧了股權結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值關系的相關文獻，然后界定了股權結(jié)構(gòu)、企業(yè)價值的定義及衡量指標，并從理論上闡述了股權結(jié)構(gòu)如何通過激勵機制、監(jiān)督與制

2、衡機制、外部接管機制及代理權競爭機制對企業(yè)價值產(chǎn)生影響的機理。在此基礎上，本文提出了7個假設，接著選擇了2007年和2009年滬深A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)對股改后的我國上市公司的股權結(jié)構(gòu)和企業(yè)價值關系的統(tǒng)計結(jié)果進行多元回歸分析和分段回歸分析，以檢驗以上假設是否成立。研究結(jié)果表明：股權分置改革后，我國上市公司的股權流動性得到了提升，流通股比例平均值已由2007年的55．10％上升到2009年的78．53％，企業(yè)價值也得到了提高，Q值由3．99增加到4．45；上市公司中依然存在“一股獨大”的現(xiàn)象，并且對企業(yè)價值形成

3、負面影響；機構(gòu)持股比例顯著上升，其平均值已由2007年的29．22％增加到2009年的43．57％，并對企業(yè)價值形成正面影響；相對集中的股權集中度適合于我國的資本市場和國情，有助于提升上市公司的企業(yè)價值，兩年的實證數(shù)據(jù)表明前三大股東持股比例位于50％到76％時企業(yè)價值達到最大化。最后，在實證研究結(jié)果的基礎上歸納總結(jié)，試提出一些有益的建議。關鍵詞：股權結(jié)構(gòu)；企業(yè)價值；股權分置改革ABSTRACTTherelationshipbetweenownershipstructure，firmvalueandcorpor

4、ategovernancehasbeenahotissueofdebatebothintheeconomics＆enterprisetheoryandcapitalmarketpracticeathomeandabroad．ThedistributionofownershipandcontIDlisdeterminedbycorporateownershipstructurewhichisthebasisofcorporategov鋤allcestructure，SOreasonableownershipst

5、ructureisaprerequisiteforcompaniestoinCreasefinnvalue．BecausethelistedcompaniesistheleaderinChina，sente印risesandtheownershipstructureoflistedcompaniesafterthesPlltshareref．o咖ismoreclosertothecharacteristicsofamaturecapitalmarket，thistheslsismeaningfulandhas

6、importantpracticalsignificance·ThispaperfirstreviewstherelevantliteratureabouttherelationshipbetweenownershipstmctIlreandfirmvalueandthebasisdefinitionandmeasurementofownersllipstll】ctllreandfirmvalue,andthenexpoundscorporategovernancehowtoactin也erelationsh

7、ipbetweenownershipstructureandfirmvaluethroughmcentives，supervisionandbalance，externaltakeovermechanismandthemech鋤鋤otco腳枷tionagencyOnthisbasis，thispaperpresentssevenassumptlons，a11dtllenchoosesthe2007and2009annualdataoflistedShanghaiandShenzhenA_sharecompan

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