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《a股市場板塊輪動現(xiàn)象及其規(guī)律研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、暨南大學(xué)碩士學(xué)位論文A股市場行業(yè)板塊輪動研究量快速的增加，基金規(guī)模也在不斷擴大的大前提下，個股的選擇對于單個基金的貢獻有所降低，同時由于同行業(yè)內(nèi)股票同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴重，使得行業(yè)配置的作用就顯得更為重要了。在2003年7月，我國證券市場上的第一只行業(yè)基金——康寶消費品行業(yè)基金成立，此后行業(yè)基金如雨后春筍般發(fā)行，到目前為止，幾乎所有的基金公司都發(fā)行了行業(yè)或跟行業(yè)有關(guān)聯(lián)的各類基金。作為機構(gòu)投資者的模仿者和跟風(fēng)者，個人投資者也越來越關(guān)注投資資產(chǎn)的行業(yè)配置。目前，我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型時期，隨著經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變
2、，不斷有舊行業(yè)的轉(zhuǎn)型和新的行業(yè)產(chǎn)生，2008年4月23日，我國第一只行業(yè)輪動概念基金——東吳行業(yè)輪動股票型基金應(yīng)運而生，除此之外，還有華安行業(yè)輪動基金、大成行業(yè)輪動基金、上投摩根行業(yè)輪動基金、博時行業(yè)輪動基金等多只行業(yè)輪動基金。通過對我國股市長期的跟蹤和實證研究發(fā)現(xiàn)，幾乎在每一輪級別較大的行情中，總有一、兩個行業(yè)或板塊在行情中率先啟動，帶領(lǐng)大盤上漲，然后率先啟動的板塊進入調(diào)整，新的板塊又開始領(lǐng)漲，形成所謂的板塊輪動。所謂行業(yè)輪動就是指在股票市場行情的發(fā)展過程中，投資熱點從一個或幾個行業(yè)板塊轉(zhuǎn)為另外的
3、行業(yè)板塊。我國股市存在明顯的板塊效應(yīng)，由于受宏觀政策以及“羊群效應(yīng)”等因素影響，使得處于同一行業(yè)板塊中的公司在市場中總是有大致相同或相似的表現(xiàn)。行業(yè)板塊輪動規(guī)律的研究，對于指導(dǎo)投資實踐來說具有相當(dāng)重要的現(xiàn)實意義，如果掌握了板塊輪動的規(guī)律，不僅可以幫助指導(dǎo)各類投資者在市場上直接購買行業(yè)股票，并因此獲取超越市場的收益；而且還可以指導(dǎo)投資者在不同的時期購買不同行業(yè)的股票或者基金。把握了股票行業(yè)板塊輪動的規(guī)律，不僅可以在開始時就能夠有一個占據(jù)優(yōu)勢的投資布局，有了這么一個良好的開端，并踏準(zhǔn)市場節(jié)奏，是可以獲得
4、大大超越市場平均受益水平的投資收益的。1.2研究文獻綜述1.2.1國外文獻概述證券市場中的板塊現(xiàn)象的出現(xiàn)由來已久，在同行業(yè)的上市公司數(shù)量達到一定數(shù)量和規(guī)模的時候就開始出現(xiàn)了。比如，在世界上最大的股票交易所——紐約股票交易所，自從其成立以來就曾出現(xiàn)過多次的板塊炒作，例如十九世紀的鐵路、運河板塊，二十世紀的航空、軍工板塊以及二十世紀九十年代末的科技網(wǎng)絡(luò)板塊等。在成熟市場，行業(yè)板塊輪動通常被作為一種重要的投資策略而被廣泛應(yīng)用于投2暨南大學(xué)碩士學(xué)位論文A股市場行業(yè)板塊輪動研究資實踐活動，與此同時，各種關(guān)于行
5、業(yè)板塊輪動的研究就從來沒有停止過，各類金融媒體也經(jīng)常建議投資者去配置輪動板塊中的股票。比如美國有線電視新聞網(wǎng)（CNN）的著名欄目《Money》就經(jīng)常有一些相關(guān)的文章，他們在經(jīng)濟下滑，利率上升時期建議投資者不要持有股票，而在經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)為復(fù)蘇時，則開始推薦醫(yī)藥、金融、消費和公共事業(yè)等行業(yè)的相關(guān)股票。一些知名的財經(jīng)網(wǎng)站也有類似建議，它們認為，在宏觀經(jīng)濟下行時，周期類的股票會有較差的表現(xiàn)，而防御類的股票則不會受到經(jīng)濟下行的影響；在宏觀經(jīng)濟周期進入復(fù)蘇階段時，周期性行業(yè)則會表現(xiàn)得較好。另外，對于板塊輪動策略的
6、研究和論證的相關(guān)文獻也是層出不窮，如標(biāo)普分析師SamStovall(1996)研究了1970年至1995年，25年間美國市場各行業(yè)在經(jīng)濟周期各個階段的表現(xiàn)，并由此得出結(jié)論，在經(jīng)濟繁榮的初期階段，交通運輸、綜合服務(wù)以及電子技術(shù)行業(yè)的表現(xiàn)相對較好，而進入繁榮的中后期之后，能源、原材料、以及資本產(chǎn)品行業(yè)的表現(xiàn)最好；而當(dāng)經(jīng)濟從繁榮階段轉(zhuǎn)向緊縮階段的時期，表現(xiàn)最好的行業(yè)是防守型行業(yè)比如必須消費品之類；經(jīng)濟衰退階段到經(jīng)濟見底之前，消費、公共事業(yè)、金融行業(yè)會依次表現(xiàn)出超過市場平均的收益率，如此循環(huán)，形成了基于經(jīng)濟
7、周期行業(yè)輪動效應(yīng)。PaoloSassettiandMassimilianoTani（2003）分析了富達基金精選板塊組合（FidelitySelectSectorFamily）中的40余只基金采用行業(yè)板塊輪動策略在1998年至2003年的投資后的收益情況，研究發(fā)現(xiàn)投資收益遠遠超過作為市場平均收益的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)收益率，結(jié)論認為在投資中采用行業(yè)板塊輪動策略有一定的優(yōu)勢。Menzly和Ozbas(2004)論證了對應(yīng)于產(chǎn)品生產(chǎn)消費鏈上的不同行業(yè)部門之間的關(guān)系。Avramov和Wermers(2006)年發(fā)
8、現(xiàn)基于行業(yè)配置的基金業(yè)績與經(jīng)濟周期變量之間存在緊密的關(guān)聯(lián)。Hou(2007)發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)對于新的經(jīng)濟形勢的反應(yīng)存在明顯的領(lǐng)先和滯后關(guān)系，基本原材料行業(yè)及商業(yè)產(chǎn)品行業(yè)對于經(jīng)濟信息的反應(yīng)遠遠快于普通消費品行業(yè)。Nagy和Ruban(2011)分析了傳統(tǒng)的行業(yè)板塊輪動中風(fēng)格屬性(價值、成長屬性)的重要性，他們認為在板塊輪動當(dāng)中，風(fēng)格屬性比行業(yè)屬性更能夠決定板塊輪動的形式及方向。對于板塊輪動策略在投資中的應(yīng)用也存在一些爭議，如TivariandVijh（2001）對1990年
