股指期貨推出對a股市場影響

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1、.股指期貨推出對A股市場的影響重慶工商大學(xué)融智學(xué)院金融期貨09級期貨樊若潔華指導(dǎo)老師：張永鵬摘要：隨著我國股指期貨的推出，雙邊市場結(jié)構(gòu)將得到完善，對沖交易成為現(xiàn)實(shí)，將深層次改變A股市場交易。股指期貨推出之后，期貨市場、現(xiàn)貨市場、貨幣市場之間的聯(lián)動(dòng)將會(huì)使市場變化更加復(fù)雜，對沖交易將使得投資者的操作方式更加靈活多變，使風(fēng)險(xiǎn)控制手段更加豐富，期貨市場的套期保值功能將有助于降低現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，本文主要剖析股指期貨的推出對我國A股市場的影響，讓廣大投資者更了解股指期貨，更好地利用這一金融工具。關(guān)鍵詞：股指期貨對沖交易期貨市場套

2、期保值1.投資要點(diǎn)：從國外經(jīng)驗(yàn)看，股指期貨的推出不改變現(xiàn)貨市場的長期趨勢：在牛市中推出股指期貨，股票市場漲勢不止；而熊市中推出股指期貨，股票市場跌勢難改。股指期貨的推出不僅有利于國內(nèi)資本市場的深化，而且有利于國外資本市場的廣化。股指期貨的推出，還將改變證券市場的交易策略，從長期來看，我們認(rèn)為股指期貨的推出不改變A股市場的走勢。在股指期貨推出前夕，我們應(yīng)關(guān)注以下四類投資機(jī)會(huì)：指數(shù)成份股有溢價(jià)可能，尤其是滬深300中權(quán)重較大的金融服務(wù)業(yè)；指數(shù)型基金值得關(guān)注；參（控）股期貨公司的上市公司有投資機(jī)會(huì)；應(yīng)該積極關(guān)注能夠獲取超額

3、收益的行業(yè)，如金融，能源，家庭與個(gè)人用品，保險(xiǎn)，房地產(chǎn)。2.國外實(shí)踐：股指期貨的推出對現(xiàn)貨市場的影響...目前，國際金融市場每天交易總量超過6萬億美元，其中證券交易大約1萬億，外匯交易大約2萬億，金融衍生品交易大概3萬億。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2011年期貨成交量創(chuàng)歷史高位，日均增長16%，同時(shí)，2011年12月全球期貨合約日均成交109.7009萬手。股指期貨遙遙領(lǐng)先于當(dāng)今世界上其他任何金融衍生品種。2.1股指期貨推出后對市場流動(dòng)性的影響股指期貨上市初期，基于投機(jī)、套期保值及套利等動(dòng)機(jī)，將吸引部分資金從股票現(xiàn)貨市場

4、轉(zhuǎn)至期貨市場，從而減少了現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性，出現(xiàn)交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。從存量資金而言，期貨市場的推出可能導(dǎo)致現(xiàn)貨市場交易量的下降。但股指期貨的推出，同樣具有吸引場外增量資金入市的效應(yīng)，這包括：股指期貨的推出，使股票市場獲得了一種避險(xiǎn)工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者由此加大了股票市場的投資力度；期現(xiàn)套利需求增加了投資者對現(xiàn)貨交易的需求等。在日本市場，股指期貨推出初期，出現(xiàn)了較為明顯的交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，但長期沒有顯著變化。在美國市場，股指期貨上市后，由于吸引了大批套利者和套期保值者入市，股市和期市的交易量都有較大提高，呈雙向推動(dòng)態(tài)勢。股指期貨的

5、推出可能促進(jìn)了指數(shù)成份股的交易活躍性，提高了個(gè)股的流動(dòng)性。在香港市場，1986年推出恒生股指期貨后，股票交易量在當(dāng)年就增長了60％，隨后股票交易量不斷增加。對韓國、印度、臺(tái)灣地區(qū)市場的研究則表明，股指期貨市場的引入，增加了現(xiàn)貨市場交易量的絕對值，但在股指期貨上市前后，無論短期、長期，交易量增長率并未發(fā)生顯著變化。2.2股指期貨推出后對市場波動(dòng)性的影響...市場波動(dòng)性是指市場價(jià)格對信息的反應(yīng)而引起的波動(dòng)程度，它是用來度量市場的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的主要功能之一是為股票現(xiàn)貨市場投資者提供一種避險(xiǎn)工具。如果股指期貨上市后顯著加劇

6、了現(xiàn)貨市場的波動(dòng)性，則無疑加大了現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，這與各國或地區(qū)交易所推出股指期貨的初衷相違背。因此世界各個(gè)國家或地區(qū)在推出股指期貨時(shí),均很重視股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響。關(guān)于股指期貨推出會(huì)否影響現(xiàn)貨市場波動(dòng)性，學(xué)術(shù)界存在三種截然不同的觀點(diǎn)：波動(dòng)性增大、基本不變和波動(dòng)性降低。也就是說，股指期貨推出對市場波動(dòng)性的影響目前并沒有一致的結(jié)論。CharlesM.S.Sutcliffe(1997)所統(tǒng)計(jì)的全部36項(xiàng)研究及其43個(gè)研究結(jié)論中，波動(dòng)性不變的結(jié)果為25個(gè)，占全部結(jié)論的58.14%；波動(dòng)性減小的結(jié)果為7個(gè)，占全部

7、結(jié)論的16.28%；波動(dòng)性加大的結(jié)果為11個(gè)，占全部結(jié)論的25.58%。由此可以看出，在不同國家、在證券市場的不同階段，大部分實(shí)證表明，期貨市場對現(xiàn)貨市場的波動(dòng)性長期來說并沒有顯著影響。同樣，我們計(jì)算了幾個(gè)國家在股指期貨推出前后一年的波動(dòng)率，我們發(fā)現(xiàn)股指期貨在推出前后短期內(nèi)會(huì)造成一定的波動(dòng)。大這些國家在推出股指前短期內(nèi)波動(dòng)率有所上升，推出后短期內(nèi)波動(dòng)率有所下降。2.3股指期貨推出后對成分股溢價(jià)的影響股指期貨的推出，使得標(biāo)的指數(shù)成分股在整個(gè)市場中的地位更加突出。...增量資金的介入、存量資金對組合配置的調(diào)整，都將加大對

8、標(biāo)的指數(shù)成分股的投資，這樣凸現(xiàn)標(biāo)的指數(shù)成分股面臨比非成分股更多的投資機(jī)會(huì)。Damocaran(1990)取1982年4月21日S&P500股價(jià)指數(shù)期貨上市前后五年的樣本，分別計(jì)算NYSE中個(gè)別公司股票報(bào)酬的平均值與方差。再將這些公司分為兩組，一組屬于S&P指數(shù)中的公司（指數(shù)組），另一組則不在S&P500的組成名單之上（非指數(shù)組）。實(shí)證結(jié)果表明：