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1、天津工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文基于復(fù)合期權(quán)方法的可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)研究姓名：何劍釗申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)指導(dǎo)教師：梁朝暉201112摘要從1843年美國(guó)紐約益利鐵路公司(NewYorkErie)首次發(fā)行可轉(zhuǎn)債向社會(huì)籌集資本以來(lái)，可轉(zhuǎn)債獨(dú)特的金融性質(zhì)逐漸為投資者所熟悉。美國(guó)、歐盟、日本和東南亞等國(guó)家和地區(qū)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)己經(jīng)成為金融市場(chǎng)中不可或缺的組成部分。我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近幾年也取得了突破性的發(fā)展，為廣大投資者帶來(lái)了新的投資機(jī)會(huì)。在此背景下，可轉(zhuǎn)債吸引了眾多學(xué)者的關(guān)注。目前，學(xué)者對(duì)可轉(zhuǎn)債的研究主要集中在融資動(dòng)機(jī)、條款設(shè)計(jì)、發(fā)行者與持有者的最優(yōu)策略以及
2、定價(jià)問(wèn)題這四個(gè)方面。其中，可轉(zhuǎn)債定價(jià)問(wèn)題的研究無(wú)論對(duì)發(fā)行者還是對(duì)持有者都具有重大意義，成為學(xué)者最為關(guān)注的話題。從已有的研究成果來(lái)看，學(xué)者對(duì)可轉(zhuǎn)債定價(jià)采用的方法有解析法與數(shù)值法兩類(lèi)。這些方法或多或少的存在著一些缺陷。因此，本文在分析可轉(zhuǎn)債特征的基礎(chǔ)上，借助復(fù)合期權(quán)模型，結(jié)合二叉樹(shù)方法，以期得到可轉(zhuǎn)債較為理想的模擬價(jià)格。在文章的結(jié)構(gòu)安排上，本文從可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)展出發(fā)，并簡(jiǎn)要介紹傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債定價(jià)方法的缺陷，為本文的研究思路奠定基礎(chǔ)。在總結(jié)現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)可轉(zhuǎn)債及復(fù)合期權(quán)研究成果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步闡述可轉(zhuǎn)債與復(fù)合期權(quán)的基本理論，為后續(xù)研究打下理論基礎(chǔ)。最后，詳
3、細(xì)論證了可轉(zhuǎn)債與復(fù)合期權(quán)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，得到定價(jià)模型與求解方法，并通過(guò)實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證模型與方法的可行性。實(shí)證結(jié)果表明，樣本可轉(zhuǎn)債的模擬價(jià)格與市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格存在較大的差異，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值被高估。出現(xiàn)高估的現(xiàn)象，可能是由市場(chǎng)機(jī)制不完善等因素造成的。以中行轉(zhuǎn)債為例，在市場(chǎng)存在賣(mài)空機(jī)制情況下，證明了可轉(zhuǎn)債價(jià)值被高估的情況下存在著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，說(shuō)明市場(chǎng)處于不均衡狀態(tài)。而套利力量將會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)重建均衡。文章最后提出相關(guān)政策建議，以促進(jìn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)債；復(fù)合期權(quán)；二叉樹(shù)；定價(jià)：套利ABSTRACTInveStors●Ⅱ℃伍mi
4、liar、柝ththeunique丘nancialck盯acterofconveniblebondssinceNewY6rkErieCompaITydistributeditsconvertiblebondtoobtaincapitalforthefirsttimeinl843．Now：themarketofconvertiblebondsbecomestheessemialpartofthe6nancialmarketiIlsomeareaslikeUS，EuropeanUnion，JapanandSoutheastAsia．Inrecemye
5、ars，therapiddevelopmentofconveniblebondsmarketin．．ourcoun仃yhasbroughtnewopponunitiesofinveStmentf．orinvestors．Underthisbackground．conveniblebondsa“砸ctedthescholar’sattemion．Currently，thefocusofconven．ble啼ondsmainlyconce丌lsaboutfinancingmotiVe，provisiondesign，sup硎orstrategyofp
6、ubliShersandinVeStorsand州cing．IntIleSefourfields，pncingofconVelrtiblebondsisthe伊eatsignificancetopublishersandinvestors，sothescholarpaysmoreattentioninit．Tbrou曲thereSultsofformerresearcll'themethodsofconvertiblebondspricingareanalysisandnumerical．ButthesemethodsexiStencesomed
7、efectsmoreorless．Inthispaper，there白re，choosingcompoundoptionmodelandusingbinary仃eemordertoobtainthesensibIesimulationprice．Aboutthestn】ctureofthispapc孔analyzingthedevelopmem0fconveniblebondsmarket丘rstandin廿oducingthedef’ectsofn．a(chǎn)d“ionalmethodsonpricingconvertiblebondsbrieny．B
8、asingonthesummaryresultsofconvertiblebondsandcompoundoptionresearche
